Vàng gặp lực cản từ lãi suất Mỹ?

Giá vàng thế giới đã điều chỉnh đáng kể từ vùng đỉnh đầu năm, trong khi một loạt tổ chức tài chính lớn hạ mục tiêu ngắn hạn hoặc điều chỉnh tốc độ tăng kỳ vọng. Tuy nhiên, nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương vẫn tạo lực đối trọng.

Loạt tổ chức tài chính lớn điều chỉnh mục tiêu giá vàng xuống thấp hơn, phản ánh kỳ vọng lãi suất cao kéo dài và động lực thị trường toàn cầu thay đổi.

Từ mức kỷ lục 5.589 USD/ounce ngày 28/1, giá vàng thế giới giảm về khoảng 4.285 USD/ounce vào ngày 25/9, theo Kitco. Mức điều chỉnh hơn 1.300 USD/ounce đang khiến các tổ chức tài chính phải tính lại triển vọng kim loại quý.

Bernstein Research mới đây hạ mục tiêu giá vàng năm 2030 xuống 5.600 USD/ounce, thấp hơn 500 USD so với dự báo trước đó. Nguyên nhân chính được đưa ra là thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ và diễn biến lợi suất thực. Từ khoảng 1,7% hồi đầu tháng 3, lợi suất thực Mỹ đã tăng lên khoảng 2,7%, khiến việc nắm giữ một tài sản không tạo dòng tiền định kỳ như vàng trở nên kém hấp dẫn hơn về mặt chi phí cơ hội.

Goldman Sachs cũng điều chỉnh giá trị hợp lý cuối năm 2026 từ 4.900 USD xuống 4.650 USD/ounce, nhưng vẫn giữ mục tiêu 5.400 USD/ounce cho cuối năm 2027. Điều này cho thấy việc hạ dự báo ngắn hạn chưa đồng nghĩa các tổ chức này loại bỏ hoàn toàn triển vọng dài hạn của vàng.

Sức ép hiện tại đến từ mặt bằng lãi suất và lợi suất. Khi lợi suất thực tăng, vàng phải cạnh tranh với các tài sản có khả năng tạo thu nhập từ lãi suất. Giá vàng Comex ngày 22/9 đóng cửa ở 4.338,90 USD/ounce, giảm 2,08% tính từ đầu tháng tại thời điểm đó, trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ và giá dầu cùng tăng.

Ở chiều ngược lại, nhu cầu của ngân hàng trung ương vẫn là biến số quan trọng. Bernstein cho rằng quá trình đa dạng hóa dự trữ, giảm phụ thuộc vào USD và tăng tỷ trọng vàng vẫn chưa hoàn tất tại một số quốc gia có lượng dự trữ lớn. Nếu lực mua này duy trì, nó có thể tạo đối trọng với áp lực từ lợi suất thực.

Thị trường vì vậy đang đứng giữa hai lực kéo. Một bên là chính sách tiền tệ Mỹ, lợi suất thực và đồng USD; bên kia là nhu cầu dự trữ của ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị và nhu cầu đa dạng hóa tài sản. Hội đồng Vàng Thế giới cũng đánh giá giá vàng năm 2026 chịu tác động mạnh từ lãi suất, địa chính trị và vị thế của nhà đầu tư, với mức biến động bình quân nửa đầu năm khoảng 30%.