Thị trường việc làm suy giảm có khiến Fed giảm lãi suất?

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang bước vào một giai đoạn điều hành đầy thử thách khi thị trường lao động Mỹ bất ngờ xấu đi nghiêm trọng trong tháng 2/2026.

Theo số liệu từ Cục Thống kê Lao động (BLS), nền kinh tế lớn nhất thế giới đã đánh mất 92.000 việc làm, trái ngược hoàn toàn với dự báo lạc quan về việc tạo thêm 59.000 vị trí mới. Tỷ lệ thất nghiệp theo đó đã bị đẩy lên mức 4,4%, khiến luận điểm về một thị trường lao động ổn định mà Fed hằng theo đuổi trở nên thiếu thuyết phục. Chuyên gia Elyse Ausenbaugh từ J.P. Morgan Wealth Management nhận định, diễn biến này khiến Fed khó có thể dùng thị trường việc làm làm lá chắn để biện minh cho sự kiên nhẫn trong việc duy trì lãi suất cao.

Thị trường việc làm suy giảm có khiến Fed giảm lãi suất?

Tuy nhiên, áp lực đối với các nhà hoạch định chính sách không chỉ dừng lại ở bài toán việc làm. Sự bùng nổ chiến sự tại Trung Đông đã đẩy giá dầu vọt lên ngưỡng 90 USD/thùng, kéo theo giá xăng tại Mỹ tăng mạnh và làm sống dậy nỗi lo về lạm phát. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cơ bản dự kiến sẽ tăng lên mức 3,1% trong quý đầu năm 2026, đánh dấu mức cao nhất trong vòng hai năm. Sự kết hợp giữa suy yếu việc làm và chi phí năng lượng leo thang đã đẩy Fed vào tình thế "lạm phát đình trệ" (stagflation) – một kịch bản tồi tệ mà các nhà hoạch định chính sách luôn nỗ lực né tránh. Trong bối cảnh này, chuyên gia Olu Sonola của Fitch Ratings cho rằng Fed đang rơi vào trạng thái "đứng hình" để quan sát trước khi đưa ra các hành động cụ thể.

Bên trong nội bộ Fed, những bất đồng quan điểm về lộ trình lãi suất đang trở nên gay gắt hơn bao giờ hết. Một luồng ý kiến ôn hòa, dẫn đầu bởi các Thống đốc Christopher Waller và Stephen Miran, đang kêu gọi tiếp tục cắt giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động. Họ cho rằng giá dầu tăng chỉ là một sự kiện đơn lẻ và thực chất nó còn làm giảm tổng cầu của nền kinh tế do người dân phải chi tiêu nhiều hơn cho năng lượng, từ đó cần được bù đắp bằng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Ngược lại, những quan điểm thận trọng từ các Chủ tịch Fed chi nhánh như Susan Collins (Boston) hay Beth Hammack (Cleveland) lại kiên quyết giữ nguyên lập trường hiện tại. Họ nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn còn "quá cao" và Fed cần thêm thời gian để kiểm chứng các dữ liệu thay vì vội vã phản ứng khẩn cấp.

Dù các quan chức Fed vẫn đang tranh luận, thị trường tài chính hiện tại dường như đã hình thành một kịch bản đồng thuận về sự kiên nhẫn. Các nhà đầu tư kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cả hai kỳ họp tháng 3 và tháng 4 sắp tới để thu thập thêm bằng chứng về xu hướng kinh tế bền vững. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm yếu kém đã khiến khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 6/2026 tăng lên mức 51%. Sự lưỡng lự của các nhà điều hành, như cách Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee mô tả, là kết quả của việc đối mặt với quá nhiều bất ổn, khiến thời điểm hành động liên tục bị đẩy lùi về phía sau trong khi nền kinh tế Mỹ vẫn đang nỗ lực tìm kiếm điểm cân bằng mới.