Thị trường vàng "dậy sóng", PNJ đang toả sáng hay phai màu?

PNJ vẫn giữ được thế ổn định giữa bối cảnh ngành vàng và trang sức gặp khó, nhờ chiến lược sản phẩm linh hoạt và quản trị tồn kho hiệu quả. Dù lợi nhuận quý I/2025 sụt nhẹ, cổ phiếu PNJ vẫn được đánh giá có tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Trong bối cảnh thị trường vàng và trang sức đang đối mặt với muôn vàn thách thức, PNJ vẫn nổi lên như một điểm sáng. Nhờ chiến lược sản phẩm linh hoạt và khả năng thích ứng vượt trội, doanh nghiệp này không chỉ đứng vững mà còn cho thấy tiềm năng duy trì vị thế dẫn đầu, bất chấp những biến động khôn lường của giá vàng.

Giữa cơn xoáy siết chặt vàng miếng và tiêu dùng trang sức phục hồi chậm, PNJ vẫn giữ thế kiềng ba chân vững vàng nhờ chiến lược quản trị tồn kho linh hoạt, cơ cấu sản phẩm tối ưu và khả năng thích ứng nhạy bén. Dù lợi nhuận quý I/2025 sụt nhẹ, doanh nghiệp vẫn được đánh giá là “ngọc quý” của ngành, với triển vọng tăng trưởng dài hạn được bảo lưu.

Kết quả quý I: Vàng miếng lao dốc, trang sức giữ nhịp tăng

Doanh thu thuần quý I/2025 của PNJ đạt 9.635 tỷ đồng, giảm 23,5% so với cùng kỳ do hoạt động kinh doanh vàng miếng bị siết mạnh, chỉ mang về 1.760 tỷ đồng (–65,8% YoY). Tuy nhiên, mảng bán lẻ và bán sỉ trang sức lại ghi nhận mức tăng trưởng khả quan lần lượt 6,1% và 22,8%. Nhờ đó, biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt, lên 21,3%, phản ánh hiệu quả cơ cấu lại danh mục sản phẩm theo hướng tăng tỷ trọng trang sức có giá trị gia tăng cao.

Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 677,7 tỷ đồng, giảm nhẹ 8,1%, trong bối cảnh chi phí bán hàng và quản lý tăng do mở rộng mạng lưới phân phối và tăng cường truyền thông.

Triển vọng 2025: Dẻo dai trong kiểm soát tồn kho, chủ động giảm hàm lượng vàng

Theo dự báo của RongViet Securities, doanh thu cả năm 2025 của PNJ sẽ đạt hơn 30.560 tỷ đồng (–19,2% YoY), lợi nhuận sau thuế khoảng 2.019 tỷ đồng. Kế hoạch mở mới 12–25 cửa hàng được đặt trọng tâm vào các khu vực ít cạnh tranh, đặc biệt tại miền Bắc và miền Trung.

Chiến lược cắt giảm hàm lượng vàng trong chế tác, kết hợp công nghệ mới và thiết kế sáng tạo, giúp PNJ không chỉ kiểm soát giá thành mà còn duy trì sức hấp dẫn thẩm mỹ – yếu tố sống còn trong thị trường trang sức tiêu dùng. Bên cạnh đó, doanh nghiệp tiếp tục duy trì mức tồn kho cao (trên 150 ngày), sẵn sàng ứng phó với biến động nguyên liệu và ổn định nguồn cung.

Định giá và khuyến nghị: Trung lập nhưng không tầm thường

RongViet định giá cổ phiếu PNJ ở mức 80.000 đồng/cp – gần sát giá thị trường (83.400 đồng/cp tại ngày 1/7), đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP. Trong ngắn hạn, diễn biến giá vàng và chính sách điều hành sẽ còn ảnh hưởng nhất định đến tâm lý thị trường. Tuy nhiên, về dài hạn, PNJ vẫn là đầu tàu ngành trang sức, với thương hiệu mạnh, năng lực tài chính vững và chiến lược kinh doanh bài bản – đủ sức đi qua giai đoạn co giật để bật lên khi nhu cầu hồi phục.