#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Thị trường dầu đang định giá hòa hoãn, ngay cả khi dòng chảy vật lý vẫn chưa thực sự bình thường

Giá dầu đang giảm không hẳn vì mọi rủi ro đã biến mất, mà vì thị trường đã bắt đầu giao dịch theo kỳ vọng rằng căng thẳng rồi sẽ được kiểm soát. Bài toán hiện tại không còn là “gián đoạn lớn đến đâu”, mà là “khi nào quá trình bình thường hóa bắt đầu rõ hơn”.

Brent hiện được mô tả là đang quanh 95 USD/thùng - nhìn có vẻ yên, nhưng thực chất là thị trường đang định giá lại xác suất cho kịch bản hạ nhiệt.

Thị trường vật lý vẫn chưa thật sự thoải mái. Dòng chảy qua eo biển vẫn chỉ còn một phần nhỏ so với bình thường, các tàu liên quan đến Iran vẫn đang gánh phần lớn áp lực, và các biện pháp phong tỏa của Mỹ vẫn tạo ra ma sát rất thật cho hoạt động vận chuyển.

Trong một bối cảnh khác, chỉ riêng chừng đó cũng đủ để đẩy giá dầu tăng mạnh. Nhưng lần này, giá lại phản ứng theo hướng ngược lại.

Lý do là thị trường bắt đầu tin rằng cú sốc nguồn cung không nghiêm trọng như những kịch bản tệ nhất từng lo ngại. Mức cắt giảm sản lượng thực tế thấp hơn các ước tính cực đoan, tồn trữ cả trên bờ lẫn nổi đã hấp thụ được nhiều hơn dự kiến, còn hạ tầng và các tuyến thay thế cũng phục hồi khá nhanh.

Ả Rập Saudi đã khôi phục dòng chảy đường ống chỉ sau vài ngày, xuất khẩu được điều hướng lại, và lưu lượng đang dần quay về gần một nửa mức bình thường. Với thị trường, như vậy đã đủ để bắt đầu định giá theo hướng “bình thường hóa”, dù quá trình phục hồi còn rất xa mới hoàn tất.

Ở chiều ngược lại, cầu dầu lại đang yếu đi một cách âm thầm. Tốc độ rút kho nhìn thấy được đã chậm lại rõ rệt; một phần dòng hàng đang chảy vào những khu vực kém minh bạch hơn, đặc biệt là châu Á ngoài OECD, khiến bức tranh cung cầu trở nên khó đọc hơn.

Đồng thời, nhu cầu cho nguyên liệu hóa dầu đang suy yếu, naphtha giảm khi công suất cracker hạ xuống, nhiên liệu hàng không cũng không còn giữ được đà như trước, còn triển vọng năm sau thì không còn nghiêng hẳn về tăng trưởng nữa mà gần hơn với trạng thái đình trệ.

Điểm mấu chốt ở đây là thị trường không chờ sự chắc chắn. Nó chỉ cần xác suất đủ cao để đổi vị thế. Phần “premium vì sợ hãi” ở đầu đường cong dầu đã rơi đi rất nhanh, không phải vì rủi ro biến mất, mà vì thị trường tin rằng rủi ro đó là hữu hạn và có thể được kiểm soát.

Đàm phán giờ không còn là giả thuyết, mà đã trở thành một biến số được thị trường đem ra giao dịch mỗi ngày.

Theo anh/chị, dầu đang phản ánh đúng thực tế cung cầu, hay chỉ đang đi trước kỳ vọng hòa hoãn quá nhanh?

Nguồn: Investing.com