Tháng 3: Đỉnh cũ với định giá rẻ

Thị trường tháng 2 tăng điểm trên diện rộng, tăng điểm trọn vẹn!

I. TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG THÁNG 2

Thị trường tháng 2 tăng điểm trên diện rộng, tăng điểm trọn vẹn: VNIndex kết phiên 28/2 tại 1.305,4 điểm, tăng hơn 40 điểm (+3,2%) so với tháng trước và tăng 3,1% từ đầu năm.

Một số điểm nhấn chính của tháng 1:

- Tâm lý NĐT lạc quan hơn khiến dòng tiền đẩy mạnh tham gia vào TTCK hơn giai đoạn trước. Thanh khoản khớp lệnh bình quân sàn HOSE tăng lên 14,3 nghìn tỷ đồng/phiên, mức cao nhất trong vòng 6 tháng. Đặc biệt, các phiên cuối tháng, giá trị giao dịch mỗi phiên lên mức 18 -20k tỷ.

- Khối ngoại gia tăng GT bán ròng tháng thứ 5 liên tiếp với giá trị tăng lên 9,6 nghìn tỷ đồng trên sàn HOSE, trong đó 9,2 nghìn tỷ đồng được thực hiện qua kênh khớp lệnh. Áp lực bán ròng ghi nhận chủ yếu ở các mã vốn hóa lớn, như FPT (-1,3 nghìn tỷ đồng), VNM (-1,1 nghìn tỷ đồng), MSN (-979 tỷ đồng). Ngược lại, GVR, GEX và TCH dẫn đầu chiều mua ròng với GT mỗi mã quanh 250 tỷ đồng.

Tỷ trọng giao dịch khối ngoại cuối tháng 2 thu hẹp còn 12,3%, thấp nhất kể từ tháng 7/2024. Trong khi thanh khoản tăng dần, cho thấy dòng tiền hoạt động mạnh hơn từ khối NĐT trong nước.

- Thị trường tăng điểm trên diện rộng, nhiều nhóm ngành ủng hộ đà tăng của thị trường. Mạnh nhất là ngành Thép với quyết định áp thuế chống bán phá giá TQ. Tiếp theo là ngành Hóa chất, BĐS KCN, Vật liệu – Xây dựng, Chứng khoán, Ngân hàng.

Vĩ mô:

- Tiêu dùng nội địa vẫn chưa có dấu hiệu hồi phục rõ ràng, với tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 9,4% svck, loại trừ yếu tố giá chỉ tăng 6,2%, thấp hơn so với mức tăng trưởng trung bình trong giai đoạn trước Covid-19

- Tỷ giá tiếp tục yếu đi trong tháng, mặc dù DXY cũng có dấu hiệu quay đầu giảm. Áp lực đối với dự trữ ngoại hối, xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ là các nguyên nhân chính, tuy nhiên có thể áp lực tỷ giá sẽ giảm dần trong nửa cuối 2025.

- Đầu tư công đi ngang (tương đương 2024), giải ngân FDI tăng khá (5,4%) và thu ngân sách tăng mạnh (25,7% svck) là các yếu tố tích cực, cho thấy áp lực đối với cán cân ngân sách đã giảm đi đáng kể.

- Quyết tâm lớn trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế: tiếp tục cải cách thể chế, tinh gọn bộ máy chính trị; có nhiều giải pháp hỗ trợ tăng trưởng tín dụng; yêu cầu phía NHNN giảm lãi suất chính sách để hỗ trợ tăng trưởng.

💥Như vậy, tháng sau tết thị trường bắt đầu khởi sắc hơn nhiều, đây là tín hiệu tốt cho thấy môi trường nới lỏng chính sách tiền tệ và những nỗ lực tăng trưởng kinh tế 8% của Chính phủ vẫn đang được thị trường đặt nhiều kỳ vọng.

II. ĐIỂM ĐÁNG CHÚ Ý TRONG THÁNG 3

Nâng hạng thị trường

- Định hướng điều hành chính sách tiền tệ của Chính phủ tiếp tục nghiêng về hướng hỗ trợ nền kinh tế. Trong bối cảnh tiêu dùng yếu (phần 1) thì câu chuyện GIẢI NGÂN ĐẦU TƯ CÔNG sẽ là hỗ trợ chính cho giai đoạn này. (công thức GDP = C + I + G +NX)

- Định giá P/E ở mức thấp trong cùng vùng giá quanh 1300 điểm: P/E trượt 4 quý gần nhất và P/E ước tính 1 năm tương ứng 14 lần và 10,3 lần; thấp hơn đáng kể so với các lần thử thách trước trong giai đoạn 2020-2024.

- Câu chuyện review nâng hạng thị trường trong tháng 3 từ FTSE Russell: trong kỳ review tháng 9 năm ngoái, chúng ta đã hoàn thành 7/9 tiêu chí đề ra, còn thiếu 2 tiêu chí: (i) Tiêu chí Non – Prefunding: đã hoàn thiện cơ chế bởi Bộ Tài chính và có hiệu lực từ đầu tháng 11 năm ngoái, hiện đang chờ FTSE review đánh giá; (ii) Tiêu chí Chi phí giao dịch thất bại vẫn đang trong quá trình xây dựng.

- Rủi ro ngắn hạn: (i) về thuế quan gia tăng sau các quyết định từ phía Chính quyền của Tổng thống Trump vẫn có, tuy nhiên sẽ thấp hơn so với các nước khác, đặc biệt khi so với Trung Quốc. (ii) Chiến tranh thương mại toàn cầu gây hạn chế chuỗi cung ứng.

💥Tóm lại, thị trường tháng 3 có sự kỳ vọng nhiều hơn từ môi trường trong nước về thể chế, chính sách cũng như câu chuyện nâng hạng. Rủi ro đa phần sẽ đến từ bên ngoài với chính quyền tổng thống Mỹ mới. Chúng ta cần có một đánh giá khách quan để lên chiến lược cho tháng này.

III. CHIẾN LƯỢC VÀ CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ

Đỉnh cũ nhưng giá rẻ hơn => Hình thành nền giá cao hơn.

Trong một bài viết trước đây về việc nhìn thị trường dựa trên 3 yếu tố chính: vĩ mô, lợi nhuận và thanh khoản. (đọc lại tại đây) Chúng ta đang trong giai đoạn vĩ mô cực kỳ hỗ trợ khi Chính phủ đã chấp nhận đánh đổi lạm phát để tập trung tăng trưởng tín dụng; lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết vẫn trên đà tăng trưởng mở rộng; thanh khoản cải thiện dần: đầu tháng 3 đã thấy nhiều phiên có giá trị giao dịch trên 20k tỷ. Bên cạnh đó, vì mức tăng trưởng lợi nhuận tốt, P/E hiện tại cũng rẻ hơn tương đối so với giai đoạn trước.

Giải thích hình: để ý những điểm chỉ số VNINDEX (đường màu đỏ đậm) chạm 1300 điểm, TTM P/E thường ở mức 21.x, 15.x, 16.x. Nhưng trong năm 2025 này, chỉ số cũng đang tăng vượt 1300 rồi nhưng VNINDEX chỉ quanh mức 14.x cho thấy chúng ta đang có một mức định giá rẻ hơn vì có lợi nhuận toàn thị trường ngày càng cải thiện.

💥Vì vậy, khi ở trong một mức giá mới, VNINDEX sẽ không còn quẩn quanh trong nền giá cũ 1200-1300 nữa, mà là một mức điểm số cao hơn, theo em sẽ là vùng trên 1290 điểm. Ở một vùng giá cao hơn, thanh khoản cao hơn, thị trường cũng sẽ có biên độ biến động mạnh hơn. Nên chiến lược đề ra có thể là:

- Đối với vị thế trading: tập trung hơn vào vận của cổ phiếu riêng lẻ, mở vị thế mua khi cổ phiếu break khỏi mẫu hình giá quan trọng (như nền giá, cốc tay cầm, VCP,..). Chú ý các tín hiệu chặn lãi: một phiên giảm mạnh kèm vol cao mất các hỗ trợ như MA10, MA20,…

- Đối với vị thế nắm giữ: mở vị thế mua thêm ở những phiên thị trường lùi về khoảng 1300+-, tiếp tục nắm giữ vì vẫn trong uptrend.

Lưu ý: tập trung cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt.

Cổ phiếu chú ý: