Techcombank - TCB Vượt qua thử thách

TCB đã trải qua một quý khó khăn…

LN ròng Q1/23 của TCB giảm 18% svck xuống 4.497 tỷ đồng (hoàn thành 20% dự phóng năm 2023) do NIM thu hẹp và chi phí dự phòng tăng mạnh. NIM trong Q1/23 giảm 60 điểm cơ bản svck xuống 4,7% do (1) lãi suất tăng cao, (2) CASA giảm và (3) trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) gặp khó khăn. Chi phí dự phòng trong Q1/23 tăng 1,5 lần svck, nhưng vẫn chưa đáng lo ngại khi tỷ lệ trích lập dự phòng/LN trước dự phòng của TCB vẫn ở mức 8,7% - tương đương với các quý trước. Chất lượng tài sản vẫn trong tầm kiểm soát với tỷ lệ nợ xấu là 0,85% (cuối năm 2022 là 0,9%) và tỷ lệ bao nợ xấu là 134% (cuối năm 2022 là 125%).

Nhưng triển vọng 6T cuối năm sẽ khả quan hơn

Môi trường lãi suất cao không chỉ làm tăng chi phí vốn mà còn làm giảm nhu cầu tín dụng. Mặc dù dư nợ tín dụng tại cuối Q1/23 của TCB đã tăng 9% kể từ đầu năm nhờ cho vay doanh nghiệp (+38% sv đầu năm; chiếm 34% cơ cấu tín dụng); nhưng chủ yếu đến từ các doanh nghiệp BĐS (26% cơ cấu tín dụng) cho mục đích đảo nợ sau khi gặp vấn đề về thanh khoản trước đó. Cho vay bán lẻ không ghi nhận tăng trưởng sv đầu năm do nhu cầu vay mua nhà đi ngang (chiếm 44% cơ cấu tín dụng). Tuy nhiên, NHNN đã có 2 lần điều chỉnh giảm lãi suất điều hành, đánh dấu sự đảo chiều trong chính sách tiền tệ khi nhiều khả năng FED sẽ sớm dừng tăng lãi suất. Theo đó, áp lực lãi suất sẽ giảm bớt, kích thích nhu cầu tín dụng thực và cải thiện NIM trong một vài tháng tới.

Các chính sách hỗ trợ giúp giảm bớt áp lực trích lập dự phòng

NHNN vừa công bố Thông tư 02/2023 hướng dẫn các tổ chức tín dụng rà soát, cơ cấu lại thời hạn trả nợ gốc/lãi, giữ nguyên nhóm nợ và gia hạn trích lập dự phòng trong vòng 2 năm. Với Thông tư này, áp lực trích lập dự phòng của TCB kỳ vọng sẽ giảm bớt. Bên cạnh đó, Thông tư 03/2023 cho phép ngân hàng mua lại TPDN đã bán trước đó với một số điều kiện. Tuy rằng khẩu vị rủi ro của các NH đã thay đổi, Thông tư này sẽ có thể thúc đẩy nhu cầu TPDN; do đó có lợi cho một số NH hoạt động tích cực trên thị trường TPDN như TCB

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 42.000 đồng

Do TCB là một ngân hàng có mô hình kinh doanh tập trung vào mảng BĐS và TPDN, giá cổ phiếu TCB đã trở nên nhạy cảm hơn trong giai đoạn lãi suất tăng cao và thị trường bất động sản & TPDN gặp thách thức. Vndirect cho rằng một khi áp lực lãi suất giảm bớt, cùng với tác động của các chính sách hỗ trợ; giá cổ phiếu TCB sẽ bắt đầu đà tăng trở lại.

Kết hợp với P/B mục tiêu năm 2023 là 1,1 lần với phương pháp thu nhập thặng dư (COE: 15,4%, LTG: 3%), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 42.000đ/cp. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên định giá thu nhập thặng dư và phương pháp P/B, có trọng số như nhau. Do TCB là một ngân hàng có mô hình kinh doanh tập trung vào mảng bất động sản và TPDN, giá cổ phiếu TCB đã trở nên nhạy cảm hơn trong giai đoạn lãi suất tăng cao và thị trường bất động sản & TPDN gặp thách thức. Chúng tôi cho rằng một khi áp lực lãi suất giảm bớt, cùng với tác động của các chính sách hỗ trợ; giá cổ phiếu TCB sẽ bắt đầu đà tăng trở lại. TCB đang giao dịch ở mức P/B 2023 chỉ 0,76 lần – cho thấy rằng rủi ro đã được phản ánh vào giá. Rủi ro bao gồm (1) lãi suất tăng cao hơn dự kiến, (2) nợ xấu tăng cao hơn dự kiến, (3) tác động của các chính sách không như kỳ vọng/chậm hơn dự kiến.

Vndirect đưa ra dự phóng KQKD thận trọng cho TCB giai đoạn 2023-24

Do những khó khăn của ngành và việc giám sát chặt chẽ thị trường TPDN cũng như bất động sản, tăng trưởng LN ròng của TCB sẽ chậm lại trong giai đoạn 2023-24, trong đó:

 Tăng trưởng tín dụng sẽ giảm xuống 14-17% trong giai đoạn 2023-24 (so với tốc đọ tăng trưởng kép giai đoạn 2020-22 là 20%).

 NIM sẽ giảm 37 điểm cơ bản trong năm 2023 tuy nhiên sẽ hồi phục từ đáy kể từ nửa sau năm 2023.

 TCB sẽ phải tăng cường trích lập dự phòng để phòng ngừa rủi ro nợ xấu có thể tăng đột biến, dẫn đến chi phí dự phòng tăng 36% svck. Tóm lại, chúng tôi kỳ vọng LN ròng của TCB sẽ tăng trung bình 9-16% svck trong giai đoạn 2023-24 (CAGR 20-22 là 28%).