TCB: Thế lực đáng gờm phá vỡ nỗi ám ảnh “Sell in May”

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu TCB qua phân tích của NVC Team.

Tổng quan ngành ngân hàng năm 2021

Năm 2021, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 12%:

+ Thứ nhất: nền kinh tế sẽ phục hồi, các doanh nghiệp quay trở lại sản xuất kinh doanh.

+ Thứ hai: mặt bằng lãi suất thấp sẽ hỗ trợ tăng trưởng.

+ Thứ ba: đẩy mạnh đầu tư công kích thích giải ngân cho vay vào các dự án xây dựng cầu đường.

Tổng quan doanh nghiệp

Techcombank là ngân hàng thương mại cổ phần lớn nhất khối tư nhân về lợi nhuận, và lớn thứ 2 toàn hệ thống chỉ sau Vietcombank, cao hơn cả những SOE còn lại như Viettinbank, BIDV, Agribank.

Ngân hàng có chiến lược kinh doanh độc đáo, tận dụng chuỗi giá trị của các khách hàng bán buôn giúp TCB tiết kiệm thời gian và chi phí tìm khách hàng mới, đồng thời tối đa hóa doanh thu trên mỗi khách hàng nhờ thực hiện khả năng am hiểu khách hàng tốt và cung cấp sản phẩm thích hợp. Các công ty con nổi bật của TCB gồm có Techcom Securities – công ty hàng đầu trong lĩnh vực TPDN ở cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, Techcom Capital – công ty quản lý quỹ với tổng tài sản quản lý trên 15.5 ngàn tỷ đồng tính đến năm 2019 nhờ quỹ mở trái phiếu nội địa nổi bật.

Phân tích hoạt động kinh doanh 2020

Lợi nhuận ròng 1Q21 tăng 79% n/n

Lợi nhuận ròng công ty mẹ của TCB 1Q21 đạt 4,397 tỷ đồng, tăng 79% n/n và 11.2% q/q. Mặc dù Thu nhập từ hoạt động kinh doanh chỉ đạt ~104% ước tính của chúng tôi nhờ vào NII tốt hơn kỳ vọng, nhưng Lợi nhuận ròng ghi nhận chỉ đạt 97.2% ước tính do chi phí tín dụng cao hơn. Trong 1Q21, TCB ghi nhận 851 tỷ đồng vào dự phòng tín dụng, tăng 10.2% n/n và 132.3% q/q, nâng tỷ lệ nợ xấu lên 219%. Các khoản vay tái cơ cấu do COVID19 giảm xuống còn 6.7 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 2.3% tổng dư nợ.

Hoạt động tín dụng mạnh mẽ

Tăng trưởng tín dụng của TCB cao với 6.2% ytd vào 1Q21 so với mức 2.93% của trung bình ngành. Các khoản vay từ khối bán buôn - WB là lực đẩy chính, tăng 11% ytd trong khi đó, vay SME- BB, vay cá nhân - PFS và trái phiếu doanh nghiệp tăng nhẹ từ 3-4% ytd. NIM tiếp tục tăng trưởng thêm 26 đcb lên 5.9%, nhờ vào lãi suất tiền gửi thấp và chỉ số CASA ở mức cao, 44.2%. Thêm vào đó, điểm tích cực là CASA bán lẻ duy trì xu hướng tăng 13% q/q. Chúng tôi tin rằng hoạt động tín dụng vẫn mạnh mẽ với kỳ vọng tăng trưởng về tín dụng đạt 20% trong năm 2021 khi mà NIM được điều chỉnh tăng lên 5.75%.

Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng tốt

Hầu hết các nguồn thu nhập ngoài lãi đều đang trong đà tăng, cụ thể, trái phiếu (+7.7% n/n), các dịch vụ ngân hàng đầu tư khác (+202% n/n), thẻ (+11% n/n), Tài trợ thương mại & thanh toán (+92% n/n) và banca (+76% n/n). TCB đã đẩy mạnh hoạt động banca với việc nâng cấp mô hình phân phối và sản phẩm. Trong khi đó, TCBS liên tục phát triển tệp khách hàng qua việc mở rộng dư nợ cho vay, hệ thống giao dịch cải tiến và các sản phẩm nâng cao. Chúng tôi tin rằng những điểm này sẽ mang lại lợi ích cho TCB hơn nữa trong những năm tiếp theo.

Mục tiêu kinh doanh năm 2021

TCB đặt kế hoạch LNTT là 19,800 tỷ VNĐ trong năm 2021 (+25.3% YoY)

Trong năm 2021, Techcombank đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế là 19,800 tỷ đồng, tăng 25.3% YoY. Dư nợ tín dụng dự kiến đạt gần 356.200 tỷ đồng, tăng khoảng 12% so với năm ngoái và trong mức Ngân hàng Nhà nước cho phép. Giá trị huy động vốn (bao gồm chứng chỉ tiền gửi cho khách hàng cá nhân) dự kiến đạt 334,291 tỷ đồng, tăng trưởng khoảng 14.7% và phù hợp với tăng trưởng tín dụng thực tế.

TCB hướng tới mục tiêu tăng trưởng bền vững, đa dạng hóa nguồn thu, và cột mốc 20 tỷ USD cho tới năm 2025

Trọng tâm cho vay lĩnh vực bất động sản của TCB được chọn lọc kĩ càng về đối tác hợp tác. Tiềm năng của lĩnh vực này còn rất lớn khi nhóm người Việt thu nhập cao đã và đang có nhu cầu lớn về nhà ở và sẽ còn tiếp tục tăng trưởng trong tương lai.

TCB cũng đã có chiến lược đa dạng hoá sang các lĩnh vực khác như viễn thông, năng lượng… những ngành đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế và không chỉ tập trung vào khách hàng lớn mà các doanh nghiệp nhỏ, vừa và cá nhân.

TCB không chia cổ tức năm 2020

Ngân hàng tiếp tục trình không chia cổ tức 2020 nhằm để lợi nhuận phục vụ hoạt động kinh doanh

Ngân hàng dự kiến sẽ phát hành hơn 6 triệu cổ phiếu cho người lao động (ESOP) với giá 10,000 đồng/cổ phiếu. Cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm.

TCB tự tin duy trì tỷ lệ CASA ở mức cao

Mục tiêu của Techcombank là đạt tỷ lệ CASA 55% vào năm 2025. Ngân hàng tự tin giữ được tỷ lệ CASA ở mức cao nhờ nền tảng công nghệ tốt, bất chấp những cạnh tranh CASA từ các ngân hàng khác đang tăng lên.

Định giá và khuyến nghị

Lợi nhuận ròng năm 2021F được nâng 30% lên 18.4 nghìn tỷ đồng do điều chỉnh NIM cao hơn từ báo cáo trước. Với tư duy tiên phong trong lĩnh vực tài chính sẽ giúp TCB đi nhanh hơn và duy trì mức ROE khoảng 19-20% mặc dù hệ số vốn chủ sở hữu thấp hơn so với các công ty cùng ngành.

Khuyến nghị: MUA với giá mục tiêu 50,400 đồng/cổ phiếu.