TCB - Hồi phục mạnh mẽ vào năm 2024

➢ Tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng lên 10.418 tỷ đồng (424 triệu USD) trong quý 3 năm 23 (+0,8% yoy) – cao hơn tổng ngành -0,2% yoy, nhờ thu nhập ngoài lãi (Non-II) (+13,5 yoy).

➢ Lợi nhuận ròng (NP) giảm 12,9% so với cùng kỳ xuống còn 4.613 tỷ đồng (190 triệu USD) trong quý 3 năm 23 – cao hơn tổng ngành -1,4% yoy - do chi phí dự phòng tăng 55% so với cùng kỳ.

➢ Chúng tôi dự báo ROE sẽ tăng lên 17,7% trong năm 2024 so với mức hiện tại 14,6%, dự kiến ​​NP sẽ tăng trưởng 34,5% yoy.

NIM 2024 sẽ mở rộng nhờ thị trường bất động sản

Chúng tôi kỳ vọng NIM của TCB đã chạm đáy trong quý 3 năm 2023 và sẽ tăng lên 4,76% trong năm tài chính 2024 từ 4,21% trong năm tài chính 2023 do COF thấp hơn và chênh lệch lãi suất ròng ngày càng mở rộng.

COF thấp hơn bị ảnh hưởng bởi: 1) tiền gửi lãi suất thấp mới; 2) lãi suất Mỹ thấp hơn (ngoại tệ các khoản vay chiếm ~11% trong tổng nguồn vốn huy động của TCB; và 3) CASA cao hơn. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng AY sẽ chịu áp lực khi TCB dần đảo chiều chính sách lãi suất hỗ trợ cùng với sự hồi phục dần của thị trường bất động sản.

Tăng trưởng tín dụng mạnh hơn vào năm 2024 ở các phân khúc chủ chốt

Chúng tôi dự đoán tín dụng sẽ tăng trưởng 15,6% trong năm 2024 nhờ sự hồi phục của trái phiếu và thị trường bất động sản. Lãi suất thế chấp thấp hơn và Luật Đất đai sắp ra mắt, dự kiến ​​sẽ có 1H24, có khả năng thúc đẩy lĩnh vực bất động sản. Điều này, đến lượt nó, sẽ làm tăng thế chấp nhu cầu (32% sổ tín dụng) trong 2H24, theo nhu cầu vốn của các công ty liên quan đến bất động sản (43% hỗn hợp tín dụng) trong 1H24.

Giao dịch trái phiếu sẽ là động lực chính cho tăng trưởng thu nhập không chịu lãi trong năm 2024

Chúng tôi dự báo thu nhập không chịu lãi sẽ tăng 17,7% yoy trong năm 2024 (năm 23: 15,3% yoy), nhờ vào lợi nhuận ròng từ sổ đầu tư thoái vốn ~1.500 tỷ đồng nhờ tỷ trọng trái phiếu Gbond vẫn còn lớn trong cơ cấu danh mục đầu tư (cuối quý 3 năm 23: ~31%) trong bối cảnh lãi suất thấp.

Lãi suất cho vay bán lẻ thấp hơn sẽ nâng cao chất lượng tài sản vào năm 2024

Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản của TCB sẽ được cải thiện, với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,2% trong năm tài khóa 24. LLR sẽ tăng lên 107% trong năm tài chính 24. Chất lượng tài sản được nâng cao này là do lãi suất cho vay cá nhân thấp hơn.

Triển vọng năm 24 tươi sáng, xứng đáng có P/B cao hơn

P/B hiện tại là 0,9 lần, thấp hơn 28% so với mức trung bình ngành hiện tại là 1,2 lần. Chúng tôi tin rằng TCB xứng đáng có mức P/B cao hơn ở mức 1,11 lần – thấp hơn 28% so với mức trung bình ngành 5 năm – do hoạt động kinh doanh tốt hơn triển vọng của năm tài khóa 24 (ROE: 17,7%) được xếp hạng trong top 3 ngành có chất lượng tài sản tốt nhất, tăng trưởng tín dụng cao hơn mức trung bình và NP tăng 34,5% yoy.