13/01/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

SSI 'nhắm' doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận cao nhất ngành dầu khí 2024

Năm 2023 ghi nhận sự phân hóa về tăng trưởng lợi nhuận của các công ty dầu khí. SSI dự báo xu hướng này sẽ vẫn tiếp tục trong năm 2024, với lợi thế nghiêng về doanh nghiệp thượng nguồn.

Giá dầu duy trì ổn định

Trong báo cáo triển vọng ngành dầu khí vừa cập nhật, SSI dự báo giá dầu trung bình năm 2024 có thể duy trì ổn định hoặc giảm nhẹ so với mức giá trung bình năm 2023, do nhu cầu tăng trưởng chậm lại trong khi sản lượng tăng.

Theo EIA, nhu cầu dầu toàn cầu dự báo tăng 2,3 triệu thùng/ngày lên 101,7 triệu thùng/ngày trong năm 2023, cao hơn mức tăng chậm 1,8 triệu thùng/ngày của nguồn cung (đạt 101,9 triệu thùng/ngày). Sang năm 2024, tăng trưởng nhu cầu toàn cầu dự kiến sẽ chậm lại còn 1,1 triệu thùng/ngày. Mặt khác, mặc dù OPEC+ tiếp tục cắt giảm 2,2 triệu thùng trong quý 1/2024, nguồn cung dự kiến sẽ tăng 1,2 triệu thùng/ngày từ các quốc gia không thuộc OPEC+, đặc biệt là Mỹ, Brazil và Iran.

Nguồn cung từ Mỹ ước tính tăng 1,4 triệu thùng/ngày trong năm 2023, chiếm 2/3 mức tăng trưởng nguồn cung ngoài OPEC+, so với mức giảm 400.000 thùng/ngày của OPEC+. SSI kỳ vọng giá dầu trung bình sẽ đạt mức 75-85 USD/thùng trong năm 2024 so với mức trung bình 82 USD/thùng so với đầu năm. Theo Wood Mackenzie, mức giá này vẫn mang lại lợi nhuận cho phần lớn các dự án thăm dò và khai thác (E&P) hiện tại.

Về triển khai dự án, kết thúc năm 2023 kém tích cực, các hoạt động phát triển E&P trong nước đã bắt đầu có dấu hiệu cải thiện trong năm 2024 với việc hoàn thành và khởi động nhiều dự án, gồm LNG Thị Vải, Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, Lạc Đà Vàng, Block B. Trong đó, Block B - Ô Môn vẫn là dự án E&P lớn nhất có thể đạt được quyết định đầu tư cuối cùng và khởi công xây dựng trong nửa cuối năm 2024.

Giá dầu Brent (USD/thùng).

Năm 2023 là năm ghi nhận sự phân hóa về tăng trưởng lợi nhuận của các công ty dầu khí. Các công ty trung nguồn như Lọc hoá dầu Bình Sơn (BSR) và PV Gas (GAS) có sự sụt giảm lợi nhuận đáng kể so với mức đỉnh năm 2022 do giá dầu giảm. Ngược lại, các công ty thượng nguồn như Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) và Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) đã đạt được sự phục hồi lợi nhuận tích cực nhờ hoạt động E&P sôi động hơn.

SSI cho rằng xu hướng này sẽ tiếp diễn trong năm 2024. Những doanh nghiệp trung nguồn như GAS và BSR có thể ghi nhận mức lợi nhuận giảm khoảng 5%-10% do sản lượng tiêu thụ giảm khi các mỏ hiện tại đang dần cạn kiệt (đối với GAS) và nhà máy tạm dừng hoạt động để bảo trì (đối với BSR).

Petrolimex (PLX) sẽ có mức tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi dương do sản lượng tăng trưởng ổn định và khả năng giảm trích lập dự phòng hàng tồn kho. Ngoài ra, năm 2023 công ty dự kiến ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường hơn 650 tỷ đồng từ thương vụ thoái vốn PGBank (PGB).

Ngược lại, các công ty thượng nguồn như PVD và PVS sẽ có thể duy trì đà tăng trưởng nhờ vào hoạt động E&P sôi động trong khu vực và được hưởng lợi chính từ dự án Block B. SSI dự báo PVD sẽ có mức tăng trưởng lợi nhuận cao nhất trong ngành (tăng khoảng 80%), phần lớn nhờ công suất hoạt động cao hơn và giá cho thuê giàn khoan ổn định.

Năm 2023, giá cổ phiếu ngành dầu khí tăng 9% - thấp hơn so với chỉ số VNIndex nhưng chứng kiến sự phân hóa.

Về mặt định giá cổ phiếu, các cổ phiếu thượng nguồn như PVS và PVD đã được duy trì ở mức cao trong năm 2023 nhờ triển vọng dài hạn tích cực. Tuy nhiên, P/E hiện tại vẫn thấp hơn mức đỉnh năm 2021. Ngược lại, mức định giá của các cổ phiếu trung nguồn như GAS, PLX và BSR đã giảm do triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2024 giảm.

SSI đánh giá cao tiềm năng cổ phiếu PLX và PVD.

Với PLX, công ty có thể cải thiện thị phần, đặc biệt trong kênh bán lẻ khi Chính phủ áp dụng các biện pháp kiểm soát chặt chẽ hơn đối với hoạt động kinh doanh xăng dầu, đặc biệt là với một số công ty lớn như Xuyên Việt Oil, có doanh thu tương đương khoảng 10% doanh thu của PLX trong năm 2022.

Chu kỳ điều chỉnh giá xăng dầu mới sẽ giúp giá xăng dầu phản ánh chi phí hoạt động của nhà phân phối kịp thời hơn, từ đó giúp nhà phân phối quản lý được biên lợi nhuận. Thêm vào đó, định giá của PLX đang hấp dẫn so với thị trường chung và trung bình lịch sử của cổ phiếu, với lợi nhuận cốt lõi dự kiến tăng khoảng 10% trong năm 2024.

Với PVD, ngành khoan đang trong chu kỳ tăng với các hợp đồng có khả năng được ký đến năm 2025 và một số hợp đồng dự kiến kéo dài thời hạn đến 2026-2028. Giá thuê ngày được thỏa thuận dao động trong khoảng 120-150 nghìn USD/ngày giúp các công ty khoan đều được hưởng lợi.

Lợi nhuận cốt lõi trong giai đoạn 2024-2025 của PVD ước tính sẽ tăng gấp đôi mỗi năm do giá thuê ngày cao hơn và bắt đầu có hiệu lực dần khi hợp đồng cũ hết hạn.

Công ty có kế hoạch tăng công suất bằng cách đầu tư thêm 1-2 giàn khoan trong thời gian tới, nếu thành công có thể sẽ đạt được tăng trưởng hơn nữa nếu chu kỳ tăng của ngành kéo dài từ 3-5 năm.