SHS – Vì sao cổ phiếu tăng chậm? Kỳ vọng vào đâu để tăng giá?

Nếu ai đã cầm SHS trong quý đầu tiên của năm 2024 thì chắc chắn sẽ rất xót ruột cũng như có phần bực tức khi mà nhiều cổ phiếu khác trong ngành tăng phi mã còn SHS vẫn cứ mãi lẹt đẹt thậm chí giảm nhiều trong các nhịp điều chỉnh. Vậy nguyên nhân từ đâu khiến cổ phiếu lại yếu vậy trong thời gian qua và liệu sắp tới SHS có chuyển mình hay tăng giá được không? Động lực là gì? Chúng ta sẽ cùng đi bóc tách và phân tích trong bài viết này nhé.

I. Vì sao cổ phiếu tăng chậm

Với mỗi cổ phiếu sẽ có nhiều nguyên nhân khác nhau khiến cho cổ phiếu tăng nhanh hay chậm và bài viết này chúng tôi sẽ giải thích trên góc nhìn FA về cổ phiếu cũng như vĩ mô của ngành để giải thích cho những diễn biến giá của cổ phiếu trong thời gian qua. Từ đó cũng có thể đưa ra góc nhìn cho thời gian tới của cổ phiếu. Cụ thể dưới đây là những lý do khiến cho SHS lẹt đẹt trong suốt hơn 2 tháng qua của quý 1.

1. Kết quả kinh doanh 2023 kém ấn tượng

Điều đầu tiên phải nói đến đó là kết quả kinh doanh của công ty trong 2023 vừa qua là chưa đáp ứng được kỳ vọng với bối cảnh thị trường hiện tại. Trong khi nhiều công ty chứng khoán khác trong năm 2023 đã gần phục hồi về mức nền kết quả kinh doanh của 2021 thì SHS vẫn còn cách khá xa so với kết quả mà 2021 công ty đã đạt được. Cụ thể cả năm 2023 công ty ghi nhận 1,460 tỷ đồng doanh thu, giảm 5.3% so với 2022. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 559 tỷ đồng, tăng 245% so với 2022 nhưng nếu so với đỉnh 2021 thì con số lợi nhuận sau thuế vẫn còn kém khá xa (2021 ghi nhận 1,396 tỷ đồng). (Hình 1)

SHS – Vì sao cổ phiếu tăng chậm? Kỳ vọng vào đâu để tăng giá?

Kết quả kinh doanh của SHS có sự biến động khá lớn trong 3 năm qua là do doanh thu và lợi nhuận của SHS phụ thuộc lớn và mảng tự doanh (Do dồn tỉ trọng lớn tài sản vào mảng này) và mảng tự doanh của SHS chủ yếu là cổ phiếu thay vì trái phiếu hay chứng chỉ tiền gửi như nhiều công ty chứng khoán khác. (Hình 2)

2. Mảng cho vay và các mảng khác chưa cho thấy sự tăng trưởng

Ngoài mảng tự doanh khá biến động theo thị trường thì các mảng kinh doanh còn lại của SHS chưa cho thấy được tiềm năng tăng trưởng trong các quý tới. Cụ thể:

Mảng cho vay: Trong 2 quý cuối năm mảng cho vay của SHS đã phục hồi khá tốt với lợi nhuận gộp lần lượt là 207 tỷ đồng và 138 tỷ đồng. Trong Q4 thị trường chung kém hơn so với Q3 nên lợi nhuận gộp cũng giảm, tuy nhiên mức giảm là khá nhiều so với Q3. (Hình 3)

Đặc biệt là vào cuối Q4 khi thị trường bắt đầu hồi phục và tăng tốt trở lại thì khoản cho vay của SHS lại không cho thấy sự tăng trưởng cần thiết như nhiều công ty khác. Cụ thể chúng ta nhìn vào tài sản của SHS có thể thấy gần như tài sản của công ty chỉ tăng lên ở tài sản tự doanh còn mảng cho vay gần như đi ngang trong 3 quý gần đây. Không biết đây là chính sách điều tiết tài sản của công ty hay là do nhu cầu vay margin tại công ty thấp nên phải chuyển tiền sang mảng tự doanh. Khả năng cao là trường hợp thứ 2, tức nhu cầu mảng cho vay thấp, công ty chưa thể phục hồi được. (Hình 4)

Như vậy có thể thấy mảng cho vay vừa tăng tốt trong Q3 với kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trong các quý tới thì đã bị chững lại trong Q4 cũng như chưa cho thấy khả năng trở lại được trong các quý tiếp theo nên đây là điểm trừ khá lớn với SHS khi mà mảng cho vay đang là mảng được coi là quan trọng nhất đối với các công ty chứng khoán.

Mảng môi giới: Mảng môi giới hiện tại gần như không có nhiều đóng góp về lợi nhuận cho công ty khi mỗi quý chỉ đóng góp khoảng 10-20 tỷ đổng lợi nhuận gộp. Với xu hướng hạ chi phí giao dịch để lấy thị phần thì mảng môi giới sẽ khó có thể trở lại được trong các năm tới. (Hình 5)

Những nguyên nhân khiến SHS có phần chậm lại đã được phân tích ở trên. Chúng tôi cho rằng 2 yếu tố quan trọng nhất có lẽ là do mảng cho vay không cho thấy tiềm năng tăng trưởng và mảng tự doanh phần lớn tỉ trọng dồn vào ôm cổ phiếu nhưng trong thuyết minh lại không có chi tiết các mã nắm giữ (chỉ vài mã mà tỉ trọng không quá lớn trong tổng tài sản) khiến cho nhà đầu tư rất khó nắm bắt danh mục để xem nó hiệu quả tới đâu. (Hình 6)

II. SHS có gì để kỳ vọng trong thời gian tới

Hiện tại thị trường chung đang tăng giá khá tốt trong Q1-2024 và với việc các mã trong ngành chứng khoán đa phần đều tăng giá tốt thì SHS cũng có những cơ sở nhất định có thể kỳ vọng vào việc tăng giá cổ phiếu trong thời gian tới. Cụ thể như dưới đây:

Đầu tiên đó chính là định giá. Khi các cổ phiếu khác trong ngành đều tăng thì phần nào định giá trung bình của ngành sẽ được nâng lên còn với SHS việc không tăng giá khiến cho phần nào đó định giá của cổ phiếu bị thấp hơn so với trung bình. Hiện SHS đang giao dịch vùng 19k/cp tương ứng P/B khoảng 1.5 lần. (Hình 7)

Đây là mức khá thấp so với các cổ phiếu nhóm đầu và giữa của ngành chứng khoán hiện tại. Điều này có thể là một điều kỳ vọng cổ phiếu sẽ tăng được giá trong thời gian tới dù không hoàn toàn chắc chắn.

Tiếp theo là thị trường hiện tại trong Q1-2024 có xu hướng lan tỏa gần như tất cả các nhóm ngành, vì thế dù chúng ta không biết hết các cổ phiếu mà SHS nắm giữ nhưng vẫn có thể kỳ vọng danh mục của công ty sẽ tăng trong Q1, khi đó mảng tự doanh sẽ có đóng góp lớn cho tăng trưởng của Q1-2024. Đây cũng là điều kiện có thể thúc đẩy giá cổ phiếu khi thị trường chung đang tốt.

Và cuối cùng đó là kỳ vọng báo cáo tài chính Q1 ra mảng cho vay sẽ có những thay đổi tích cực về tình hình cho vay. Dù muộn hơn các công ty khác nhưng nếu thị trường chung tốt và SHS bắt đầu cho vay tăng lên trong Q1-2024 thì cũng là điều kiện rất lớn thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trong Q2 tới.

Với những kỳ vọng trên thì chúng ta hoàn toàn có thể kỳ vọng vào việc giá cổ phiếu có thể tăng lên vùng 2x nếu các giả định tích cực về thị trường cũng như kinh doanh của SHS trở thành hiện thực.

III. Tổng kết và định giá

Những phân tích ở trên về SHS đã giúp chúng ta hiểu phần nào về lý do cổ phiếu chưa tăng cũng như có kỳ vọng nào giúp cổ phiếu tăng trong thời gian tới hay không. Cá nhân team chúng tôi không thích SHS ngay từ đầu quý 1 khi BCTC Q4-2023 ra mà chọn 4 mã có FA đánh giá tốt nhất là MBS VCI FTS và CTS

Nhưng ở hiện tại khi cổ phiếu đã quá lì thì thời gian tới có thể vẫn có nhịp tăng cho cổ phiếu này dù có thể không quá mạnh như cổ phiếu khác. Về định giá như phân tích ở trên SHS ở mức rẻ hơn chút so với trung bình của nhóm đầu và trung bình của ngành chứng khoán nên thời gian tới cổ phiếu hoàn toàn có thể tăng lên vùng 20-22. Để nắm chi tiết hơn thì chúng tôi sẽ cập nhật lại sau khi bctc Q1 ra để từ đó nắm rõ hơn về SHS cũng như có list cổ phiếu tốt nhất trong ngành chứng khoán trong Q2-2024. Để nắm được chi tiết và cập nhật nhất hãy tham gia room của team để nhận được thông tin sớm nhất.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-