22/05/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

PVS - Sẵn sàng ký đầy đủ hợp đồng EPCI cho dự án Lô B

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) thêm 4% lên 50.400 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn do chúng tôi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 thêm 3,5% (tương ứng +7%/+3%/+3%/+3%/+3% cho các năm 2024/25/26/27/28) và tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2025.

Điểm nhấn tài chính

• Chúng tôi nâng dự báo chủ yếu do tăng lợi nhuận từ mảng kho dầu nổi thêm 5% được thúc đẩy bởi lợi nhuận gộp dự phóng cao hơn từ FSO Biển Đông (+53%), FPSO Ruby 2 (+3%) và chi phí tài chính năm 2024 giảm đáng kể dựa theo LNST quý 1 tích cực đạt 301 tỷ đồng (+40% YoY).

• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 18,5% YoY do chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng Cơ khí & Xây dựng (M&C) sẽ tăng khoảng 70% YoY, nhờ sự phục hồi của hoạt động thăm dò và khai thác trong nước, dự án điện gió ngoài khơi mới và giả định biên lợi nhuận gộp của M&C sẽ tăng lên 3,5% so với 1,6% trong năm 2023.

• Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS dự kiến giai đoạn 2023-2026 của chúng tôi là 31%, được hỗ trợ bởi dự báo backlog M&C giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi là 6,4 tỷ USD và lợi nhuận trung bình từ các liên doanh FSO/FPSO là khoảng 507 tỷ đồng trong giai đoạn 2024- 2028.

• Định giá của PVS có vẻ hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024 là 17,6 lần, tương ứng PEG 3 năm là 0,6 và số dư tiền mặt là 376 triệu USD tính đến cuối quý 1/2024 (48% giá trị vốn hóa).

• Yếu tố hỗ trợ: Dự án điện gió ngoài khơi trị giá 5 tỷ USD xuất khẩu điện sang Singapore. Rủi ro: Dự án Lô B chậm tiến độ và chi phí tăng cao.

Luận điểm đầu tư