PVS – Lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong năm 2025 do backlog M&C lớn

• Cổ đông thông qua cổ tức tiền mặt năm 2023 là 700 đồng/cổ phiếu (phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi). PVS dự kiến chia cổ tức tiền mặt năm 2024 là 700 đồng/cổ phiếu (phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi). Trong dài hạn, PVS đề xuất không chia cổ tức tiền mặt cho đến năm 2030 (so với dự báo của chúng tôi là 700 đồng/cổ phiếu/năm) để giữ lại lợi nhuận nhằm đáp ứng nhu cầu vốn XDCB lớn của công ty.

• PVS có thể sẽ tăng vốn cổ phần lên tới 17,0 nghìn tỷ đồng (gấp 3,5 lần so với 4,8 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 1/2024) bằng cách phát hành cổ phiếu mới và chia cổ tức bằng cổ phiếu để tài trợ cho vốn XDCB lớn trị giá 70,6 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2024-2030

• Quan điểm của chúng tôi: Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo lợi nhuận dài hạn của chúng tôi, do (1) tiềm năng hợp đồng cho thuê kho dầu nổi (FSO) cho các dự án Lạc Đà Vàng và Lô B, (2) tiềm năng gia hạn hợp đồng cho FSO Ruby II và FPSO Lam Sơn, và (3) tiềm năng doanh thu tăng trưởng cao hơn kỳ vọng từ đội tàu dịch vụ chuyên dụng phục vụ ngành dầu khí để tận dụng các hoạt động E&P toàn cầu đang gia tăng. Những yếu tố này có thể lấn át chi phí khấu hao có khả năng tăng do vốn XDCB cao hơn dự kiến (dựa trên kế hoạch đầu tư đã công bố của PVS).

Ban lãnh đạo công bố KQKD sơ bộ 5 tháng đầu năm với doanh thu hợp nhất đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNTT hợp nhất đạt 573 tỷ đồng (+50% YoY). Mức tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi mảng M&C, sau khi hoàn thành 4 trong số 33 chân đế điện gió ngoài khơi cho dự án Greater Changhua 2a & 4 (Đài Loan, Orsted Client). KQKD này tương ứng với 24% và 34% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong các năm quá khứ, các ước tính sơ bộ của PVS thường khá thận trọng, thêm vào đó, doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp M&C thường được ghi nhận vào quý 4. Trong khi chúng tôi chờ đợi báo cáo tài chính quý 2 để có đánh giá chi tiết hơn, chúng tôi không thấy sự thay đổi đáng kể nào đối với dự báo hiện tại của chúng tôi.

PVS có thể tăng vốn cổ phần lên tới 17,0 nghìn tỷ đồng (gấp 3,5 lần so với 4,8 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 1/2024) để tài trợ cho khoản vốn XDCB lớn trị giá 70,6 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2030.

• PVS yêu cầu vốn XDCB lớn trị giá 70,6 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2030, bao gồm chi tiêu cho M&C, mở rộng công suất hệ thống căn cứ cảng, đầu tư kho dầu nổi cho các dự án Lạc Đà Vàng và Lô B (~10 nghìn tỷ đồng) cũng như trang trại gió ngoài khơi (60 nghìn tỷ đồng).

• Để đáp ứng yêu cầu này, PVS có thể tăng vốn cổ phần thêm 12,2 nghìn tỷ đồng (tương đương 63% vốn hóa thị trường) bằng cách phát hành cổ phiếu mới thông qua phát hành quyền mua và chia cổ tức bằng cổ phiếu. PVS dự kiến không chia cổ tức bằng tiền mặt trong giai đoạn 2025 - 2030 để giữ lại lợi nhuận, đáp ứng yêu cầu về vốn chủ sở hữu (Hình 2).

• Kế hoạch này vẫn đang ở giai đoạn đầu vì PVS cần có sự chấp thuận từ nhiều cấp khác nhau, trong đó có Tập đoàn Dầu khí Việt Nam và Ủy ban Quản lý vốn nhà nước trước khi tiến hành. Do đó, vẫn chưa có thông tin chi tiết cụ thể.