PNJ: "Nữ hoàng" mùa xuân

Kết quả kinh doanh 11 tháng trong năm 2019 với doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 15.100 tỷ đồng (+15% YOY) và 1100 tỷ đồng (+21% YOY). Cùng với đó, lợi nhuận tháng 11 cũng tăng đáng kể 60% YOY. PNJ đã hoàn thành 83% kế hoạch doanh thu và 91% kế hoạch lợi nhuận 2019, và đang trên đà hoàn thành kế hoạch năm 2020.

PNJ-TIẾP TỤC BỨC PHÁ

- Yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh thu:

• Hệ thống ERP mới triển khai từ cuối tháng 3/2019 đã dần đi vào vận hành ổn định.

• Cầu sức mua các mặt hàng trang sức của thị trường vàng trong nước đã dẫn hồi phục từ tháng 08/2019.

• Trong tháng 11/2019, doanh thu bán lẻ tăng 34% YoY (T10/2019: 24% YoY) và doanh thu bán buôn tăng 10% YoY (T10/2019: 2% YoY) nhờ ra mắt các bộ sưu tập mới vào tháng 9, và các chương trình khuyến mãi dịp Black Friday.

- Lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng là do:

• Doanh thu tháng 11/2019 tiếp tục tăng trưởng về bản lẻ lẫn bán buôn.

• Cơ cấu dòng hàng có tỷ lệ biên lợi nhuận cao, hợp tác với bộ sưu tập mới hợp tác với Disney ra mắt sáng phẩm vào tháng 11 và tiếp tục tìm đối tác các nhãn hàng thời trang lớn trên thế giới.

- Đánh giá về mặt chi phí tăng:

• Tổng chi phí hoạt động thực hiện quý 3/2019 454.5 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kì chủ yếu do chiến lược phát triển hệ thống bán lẻ ngành vàng, ngành đồng hồ. Chủ yếu chi phí này đến từ việc mở mới 29 cửa hàng so với cùng kì

• Tính đến ngày 30/11/2019, PNJ đã mở mới 33 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng lên 353 cửa hàng. PNJ đã mở mới 1 cửa hàng PNJ NEXT đầu tiên tại HÀ NỘI vào tháng 12/2019 vừa qua, bước đầu tiên nuôi tham vọng đánh mạnh vào thị trường miền bắc vào năm 2020.

- Đánh giá về hàng tồn kho:

Đến cuối quý 3/2019 hàng tồn kho PNJ đạt 5892 tỷ đồng, tăng 18.5% so với con số đầu năm 2019 là 4968 tỷ đồng. Sở dĩ việc tăng hàng tồn kho đến từ việc dự trữ cho kế hoạch mở rộng cửa hàng trong thời gian tới của PNJ. Khác với các ngành hàng khác, tồn kho nhiều lại là 1 điểm sáng dành cho PNJ khi giá vàng vào dịp cuối năm tăng từ 1 đến 2 triệu lượng vàng đang dao động từ 43 đến 44 triệu/1 lượng do nhu cầu mùa vụ cuối năm cũng như tình hình căng thẳng chiến tranh Iran và Mỹ khiến giá vàng tiếp tục leo thang trong thời gian tới.

ĐÁNH GIÁ:

Mặc dù 2 quý đầu năm 2019 PNJ liên tục gặp sự cố khi vận hành hệ thống mới ERP, nhưng PNJ vẫn đang từng bước vượt qua khó khăn và hệ thống đã hoạt động ổn định trở lại. Cùng với yếu tố mùa vụ của ngành kinh doanh trang sức vàng, nhu cầu để cưới hỏi vào dịp cuối năm , Chúng tôi đánh giá sẽ giúp PNJ đạt được kế hoạch năm với mức lợi nhuận sau thuế 1181 tỷ.

Với P/Efw chiết khấu về 16-18, cùng với tình hình kinh doanh khả quan và yếu tố mùa vụ nhu cầu trang sức cao vào quý 1/2020 là dịp tết cổ truyền là động lực tiếp tục tăng trưởng của PNJ, giá mục tiêu của PNJ cho cổ phiếu ở vùng 100.000 đồng/1 cổ phiếu.