29/11/2023 Thiệp 24HMoney v2.0 Mới

PNJ – Tăng trưởng ổn định nhờ dành thêm thị phần

* Quan điểm ngắn hạn: Lợi nhuận ròng Q4/2023 ước tính tăng 10% svck. Việc thị trường điều chỉnh có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu PNJ , nhưng cũng sẽ tạo ra cơ hội tích luỹ cổ phiếu.

1) Kết quả kinh doanh:

Trong Q3/2023 PNJ công bố doanh thu thuần giảm 6% svck nhưng vẫn giữ được lợi nhuận ròng đi ngang svck nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện.

Tháng 10/2023 doanh thu thuần tăng trưởng dương trở lại (tăng 2% svck), trong đó doanh thu bán lẻ tăng 4% svck trong tháng 10/2023 là điều đáng khích lệ.

Trong khi đó lợi nhuận ròng tăng 32% svck nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện và chi phí thuế doanh nghiệp trở về mức bình thuờng so với mức cao so với vài năm trước.

Trong khi mức tiêu thụ trang sức nói chung có thể vẫn cần thời gian để phục hồi, doanh thu bán lẻ của PNJ đã tăgn trưởng trở lại trước khi thị trường phục hồi nhờ giành thêm thị phần từ các chiến lược dài hạn như nhắm đến nhóm khách hàng trẻ hơn và khở hướng chiến dịch cầu hôn tại Việt Nam.

Dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2023-2024 sẽ tăng 2,6% svck. Với P/E mục tiêu không đổi 16x dựa trên ước tính lợi nhuận điều chỉnh năm 2024.

2) Nội tại doanh nghiệp:

Doanh thu bán lẻ giảm 11% svck mặc dù đà giảm đã thu hẹp so với nức giảm 21% svck Q2/2023. Trong khi đó mảng bán buôn không có nhiều cải thiện, giảm 36% svck trong Q3/2023 so với giảm 42% svck trong Q2/2023 ->Điều này phản ánh PNJ tiếp tục giành thêm thị phần trong phối cảnh thiêu thụ trang sức vẫn yếu.

Ngược lại doanh thu vàng miếng có mức hồi phục đáng kể là 29% svck: Điều hồi phục này nh:

+ Giá vàng trong nước có xu hướng tăng cao

+ Mục đich phòng ngừa lạm phát

+ PNJ giành thêm thị phần

Biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ từ 26,9% trong quý 3 năm 2022 lên 17,3% trong Q3/2023 nhờ biên lợi nhuận gộp từ việc bán lẻ tăng lên do thay đổi cơ cấu sản phẩm. Người tiêu dùng mua nhiều trang sức bạc hơn , trang sức vàng có giá thấp hơn (do người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu) và mua ít kim cương rời hơn khi thu nhập bị ảnh hưởng.

3) Ước tính 2023-2024:

Mặc dù những thách thức của nền kinh tế vĩ mô dự kiến sẽ giảm bớt nhưng vẫn cần thêm thời gian để chi tiêu có thể phục hồi.

Bên cạnh đó PNJ có thể thể giành thêm thị phần bằng cách mở rộng tệp khách hàng và mạng lưới cửa hàng.

PNJ đang có một số chiến lược được triển khai trong năm 2023 vẫn có thể hỗ trợ tăng trưởng dài hạn. Ví dụ, bộ sưu tập Hello Kitty dự kiến sẽ thu hút nhóm khách hàng trẻ tuổi, trong khi chiến dịch cầu hôn do PNJ khởi xướng có thể kích thích nhu cầu từ các cặp đôi sắp kết hôn và đã kết hôn trong nước.

Về chi phí SG&A dự báo sẽ tăng chậm hơn so với doanh thu do công ty có thể vẫn kiểm soát chặt chi phí trong bối cảnh nhu cầu hồi phục thận trọng.

Với tốc độ mở cửa hàng mới nhanh hơn dự kiến so với đầu năm , tốc độ tăng trưởng tệp khách hàng và biên lợi nhuận gộp 10 tháng đầu năm 2023.

-> Doanh thu bán lẻ trong năm 2024 sẽ được thúc đẩy bởi cả số lượng cửa hàng mở mới 2023 (tăng 11%) và SSSG năm 2024 (tăng 6,5%) mặc dù tiêu thụ trang sức trong nước có thể cần thời gian hơn để lấy lại mức tăng trưởng.