Phân tích cổ phiếu STB

Giai đoạn xa xưa những năm đầu của thiên niên kỷ mới, năm 2009, dòng tiền nóng đột ngột chảy rất mạnh vào thị trường cổ phiếu, thanh khoản bùng nổ và liên tục thiết lập những kỷ lục mới. Lúc đó, mọi con mắt của dân chơi trên chiếu bạc hoàng gia mang tên VNIndex đều đổ dồn vào tâm điểm của trận đánh, cặp song sát STB & SSI (ngân hàng Sacombank và chứng khoán SSI).

Sacombank (STB) đang ở giai đoạn hoàng kim, là một trong những ngân hàng tư nhân lớn nhất Việt Nam với tương lai vô cùng sáng lạn. Sacombank như đứa con đẻ do một tay ông Đặng Văn Thành nuôi lớn với bao tâm huyết thì bất ngờ gặp biến cố lớn. Ông Trầm Bê, với tham vọng xưng vương đã hất cẳng gia tộc họ Đặng ra khỏi Sacombank.

Cũng xin nói thêm, Sacombank đang ở thời kỳ đỉnh cao thì những ông lớn hiện nay như Techcombank hay VPBank mới gọi là khởi nghiệp mà thôi, bởi lúc đó các ông chủ Đông u giàu có mới bắt đầu về Việt Nam tìm hướng đại nghiệp kiến quốc. Thế mới nói, nếu không có sự cố đổi chủ, lúc này có thể tầm vóc của Sacombank đã vượt ra khỏi biên giới.

STB từ vị thế vững chắc bất ngờ sát nhập với ngân hàng Phương Nam, chính xác hơn là gánh cục máu đông (nợ xấu). Đồng nghĩa nợ xấu của STB lên tới 10%, thậm chí cao hơn nhiều. Chỉ riêng nợ xấu (trái phiếu VAMC) đã lên tới 40.000 tỉ, mà chỉ cần ½ con số này cũng đã bay luôn vốn chủ sở hữu, tức là phá sản kỹ thuật. Rất nhiều ngân hàng đã ở trạng thái như trên, tạm gọi là ngân hàng 0 đồng: Đông Á, Đại Dương, Dầu khí, Quốc dân…

Một phần may mắn của STB với mạng lưới chi nhánh rộng khắp, thương hiệu uy tín, nền tảng tài chính ổn định… nên không đi vào vết xe đổ của những ngân hàng 0 đồng kia. Thêm một lần đổi chủ với sự tiếp quản của ông Dương Công Minh vào năm 2017 là cái kết trọn vẹn cho STB. Ông Minh Himlam nổi tiếng trong giới buôn đất, cũng vì thế sẽ dễ dàng hơn trong việc xử lý khoản nợ xấu khổng lồ liên quan tới bất động sản của Sacombank.

STB còn rất nhiều việc phải làm trong lúc này, riêng khoản nợ xấu (trái phiếu VAMC) còn 25.000 tỉ, các chỉ số kinh doanh đang dần cải thiện đạt mức cao nhất kể từ sự cố 2015 nhưng vẫn còn một khoảng cách nhất định với nhóm nhà băng hàng đầu như ACB, MBB, TCB…

May mắn thay, những khó khăn của STB có thể giải quyết dứt điểm, vấn đề chỉ là thời gian mà thôi. Gần 85% các tài sản có vấn đề đều được cầm cố bằng bất động sản, với trạng thái sốt đất như hiện nay thì khoản nợ xấu sẽ dễ dàng được xử lý. Nói một cách dễ hiểu, nợ xấu trước kia được cầm cố bằng bất động sản bỗng dưng trở thành món hời, dễ dàng thanh lý để thu tiền mặt.

Dự kiến trong 2 năm tới, STB có thể đưa nợ xấu trở về mức bình thường như bao nhà băng khác. Các chỉ số kinh doanh sẽ đẹp trở lại và bước vào một cuộc đua mới để tìm lại ánh hào quang khi xưa.

Lợi nhuận năm 2021 đạt 3.400 tỉ, mức thấp so với các ngân hàng khác vì STB vẫn đang xử lý các khoản nợ xấu và nó chưa phản ánh đầy đủ sức mạnh của Sacombank. Dự kiến từ năm 2023 trở lại mọi thứ ổn định và lợi nhuận của STB sẽ lên tầm cao mới vượt 7.000 tỉ, thậm chí là 9.000 tỉ mỗi năm.

Với mức giá cổ phiếu STB là 33.3 hiện nay tương ứng mức PE gần 20 lần dựa trên lợi nhuận năm 2021, nếu chỉ nhìn qua thì có vẻ là quá đắt so với mức 10 lần của bình quân ngành ngân hàng. Tuy nhiên với tầm nhìn sau năm 2023 trở đi thì định giá của STB sẽ trở về ngang tầm mặt bằng chung.

Giá cổ phiếu STB tích cực trong vài tuần gần đây nhờ thông tin mua lại 32% cổ phần cầm cố tại VAMC sau đó sẽ bán ra công chúng, có thể là bán cho các tổ chức nước ngoài với giá cao. Giá đã vượt đỉnh cũ với thanh khoản ở mức vừa phải cho thấy bên mua không thực sự áp đảo. Giá STB có thể túc tắc tiến về phía trước nhưng sự đột phá là không nhiều.

Kết luận đầu tư: STB không xấu nhưng cũng không thực sự hấp dẫn.

Hãy cứ yêu thương, hãy cứ dại khờ…