PAN Group: lợi nhuận quý 2 cải thiện nhờ biên gộp và giảm nợ vay, doanh thu vẫn chưa dừng thu hẹp

Pro

Duy Anh VDSC

(Chuyên viên Tư vấn Đầu tư)

M.AI tóm tắt

Tra cứu thu hồi đất Hà Nội

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

6 ngày

PAN Group: lợi nhuận quý 2 cải thiện nhờ biên gộp và giảm nợ vay, doanh thu vẫn chưa dừng thu hẹp

PAN Group báo cáo doanh thu quý 2/2026 giảm 10,1% còn 3.620 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế tăng 51,1% lên 210 tỷ đồng do cải thiện biên lợi nhuận và giảm chi phí lãi vay. Tuy nhiên, doanh thu giảm liên tiếp 2 quý ảnh hưởng đến tăng trưởng bền vững.

Công ty CP Tập đoàn PAN (PAN) đã công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với bức tranh trái chiều giữa doanh thu và lợi nhuận. Doanh thu thuần đạt 3.620 tỷ đồng, giảm 10,1% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ lại tăng 51,1%, đạt 210 tỷ đồng. Điểm đáng chú ý là mức tăng lợi nhuận này không đến từ một khoản thu nhập bất thường nào mà xuất phát từ cải thiện thực chất ở biên lợi nhuận và cơ cấu vốn.

Biên lợi nhuận mở rộng dù quy mô thu hẹp. Giá vốn hàng bán trong quý giảm 12,8%, nhanh hơn tốc độ giảm của doanh thu, giúp biên lợi nhuận gộp tăng từ 19,2% lên 21,9%. Nhờ đó, lợi nhuận gộp vẫn tăng 2,4% lên 793 tỷ đồng dù doanh thu đi lùi hai chữ số. Đây là tín hiệu cho thấy phần cải thiện đến từ cơ cấu sản phẩm và giá bán, không phải từ việc cắt giảm sản lượng đơn thuần.

Gánh nặng lãi vay giảm mạnh sau một năm tái cấu trúc nợ. Tổng dư nợ vay của PAN giảm từ 9.161 tỷ đồng xuống còn 4.228 tỷ đồng trong 12 tháng, tương đương giảm 54%. Kéo theo đó, chi phí lãi vay quý 2 giảm từ 137 tỷ xuống còn 49 tỷ đồng, khiến tổng chi phí tài chính giảm tới 76,7%. Tập đoàn hiện đã chuyển sang vị thế tiền ròng với 1.946 tỷ đồng, khi lượng tiền và đầu tư ngắn hạn 6.174 tỷ đồng vượt tổng vay nợ 4.228 tỷ đồng. Tuy nhiên, nợ vay đã tăng trở lại trong quý 2 so với cuối quý 1, đi kèm tồn kho tăng từ 3.374 tỷ lên 4.289 tỷ đồng, phản ánh yếu tố mùa vụ khi tập đoàn chuẩn bị nguyên liệu cho giai đoạn cao điểm kinh doanh nửa cuối năm.

Bức tranh phân hóa rõ giữa các mảng kinh doanh. Là mô hình holding, kết quả hợp nhất của PAN phản ánh diễn biến khác nhau ở từng công ty thành viên. Thực phẩm Sao Ta, mảng tôm và cũng là thành viên đóng góp doanh thu lớn nhất, ghi nhận doanh thu giảm 10,8% nhưng biên gộp mở rộng từ 10,5% lên 14,9%, giúp lợi nhuận cổ đông công ty mẹ của riêng công ty này tăng 92,5%. Đây là động lực đóng góp lớn nhất vào mức tăng lợi nhuận hợp nhất của cả tập đoàn trong quý. Khử trùng Việt Nam, mảng nông dược và khử trùng, tăng doanh thu 17,0% với biên gộp 27,7%, cao hơn mặt bằng chung của tập đoàn, dù lợi nhuận chỉ tăng 7,6% do chi phí bán hàng và quản lý tăng nhanh hơn doanh thu. Ngược lại, Vinaseed, mảng giống cây trồng, giảm doanh thu 24,8% và lợi nhuận 30,9%, dù biên gộp vẫn cải thiện lên 34,2%, mức cao nhất trong các thành viên. Đây là nguyên nhân chính khiến doanh thu hợp nhất của cả tập đoàn tiếp tục đi lùi. Thủy sản Bến Tre và Lafooco tuy tăng doanh thu lần lượt 20,6% và 30,3%, nhưng lợi nhuận lại giảm do biên gộp thu hẹp, cho thấy mức tăng doanh thu ở hai công ty này chưa đi kèm hiệu quả tương ứng.

Lũy kế 6 tháng cần được đọc thận trọng vì có yếu tố không lặp lại. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 6 tháng đạt 796 tỷ đồng, tăng 222,3% so với cùng kỳ, nhưng phần lớn mức tăng này đến từ khoản doanh thu tài chính đột biến 634 tỷ đồng ghi nhận trong quý 1, cao gấp ba lần mặt bằng thường xuyên khoảng 90-210 tỷ đồng mỗi quý của bảy quý liền trước. Phần vượt so với mặt bằng thường xuyên, khoảng 474 tỷ đồng trước thuế, chiếm tới 41% lợi nhuận trước thuế 6 tháng. Nếu loại trừ khoản này, phần tăng lợi nhuận còn lại chủ yếu đến từ biên gộp cải thiện và chi phí lãi vay giảm, vẫn đáng ghi nhận nhưng ở quy mô khiêm tốn hơn nhiều so với con số tăng trưởng 222% trên báo cáo.

Cấu trúc holding khiến phần lợi nhuận thực sự thuộc cổ đông PAN nhỏ hơn đáng kể so với con số hợp nhất. Do không sở hữu 100% các công ty con, trong 366 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế hợp nhất quý 2, có tới 155 tỷ đồng thuộc về cổ đông thiểu số tại các công ty con, chỉ 210 tỷ đồng thuộc về cổ đông PAN. Tỷ lệ phân chia này dao động theo từng quý tùy công ty con nào đóng góp lợi nhuận chính, nên nhà đầu tư cần lưu ý khi so sánh quy mô lợi nhuận hợp nhất với hiệu quả thực tế mà cổ đông công ty mẹ nhận được.

Vấn đề cốt lõi của PAN hiện nay nằm ở quy mô doanh thu, không phải hiệu quả vận hành. Doanh thu hợp nhất đã giảm hai quý liên tiếp, lũy kế 6 tháng giảm 9,3%, chủ yếu do hai mảng lớn nhất là tôm và giống cây trồng cùng thu hẹp. Biên lợi nhuận có thể tiếp tục cải thiện, nhưng nếu doanh thu vẫn giảm ở mức hai chữ số thì lợi nhuận tuyệt đối khó duy trì đà tăng bền vững. Đồng thời, dư địa cải thiện lợi nhuận từ việc cắt giảm chi phí lãi vay gần như đã được ghi nhận hết, khi chi phí lãi vay 6 tháng chỉ còn 86 tỷ đồng. Điều này có nghĩa động lực tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tới sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc doanh thu có phục hồi trở lại hay không, thay vì tiếp tục dựa vào yếu tố chi phí như giai đoạn vừa qua.

Nhìn chung, chất lượng vận hành của PAN trong quý 2 có sự cải thiện thực chất, thể hiện ở biên lợi nhuận mở rộng trên diện rộng và bảng cân đối kế toán lành mạnh hơn nhiều so với một năm trước. Tuy nhiên, câu chuyện tăng trưởng doanh thu vẫn chưa được xác nhận, khi hai mảng đóng góp doanh thu lớn nhất là tôm và giống cây trồng đều đang thu hẹp. Nhà đầu tư quan tâm đến PAN nên tiếp tục theo dõi diễn biến doanh thu trong quý 3, giai đoạn cao điểm kinh doanh của tập đoàn, để đánh giá liệu đà giảm doanh thu đã tạo đáy hay chưa, cũng như theo dõi khả năng duy trì biên lợi nhuận ở các mảng tôm và nông dược khi bước vào mùa cao điểm.

Để được tư vấn danh mục đầu tư phù hợp với khẩu vị rủi ro cá nhân, nhà đầu tư có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio.