Ngành nhiệt điện: Lượng tiêu thụ điện năng tăng mạnh sẽ thúc đẩy giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM)

Trong năm 2024, tăng trưởng tiêu thụ điện dự kiến sẽ đạt mức cao nhất kể từ năm 2018, do đó, chúng tôi tăng dự báo tiêu thụ điện năng năm 2024/25 của chúng tôi.

* Trong 4 tháng đầu năm 2024, nhu cầu điện tăng mạnh 12,4% YoY (gấp 3 lần tốc độ tăng trưởng trong năm 2023), chủ yếu đến từ mảng Hộ gia đình (+18,5% YoY) và Thương mại (+19% YoY) trong khi lượng tiêu thụ từ mảng Công nghiệp & Xây dựng tăng 11% YoY. Ngoài ra, Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN)/Bộ Công Thương (BCT) đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng tiêu thụ điện năm 2024 từ 9% theo ước tính trước đây lên 9,6% YoY và kỳ vọng nhu cầu điện có khả năng sẽ đạt đỉnh ở mức +13 YoY trong giai đoạn tháng 5-tháng 7. Vào ngày 19/04/2024, BCT ban hành Quyết định 924 điều chỉnh tăng kế hoạch sản xuất điện năm 2024 thêm 1,4% lên 310,6 tỷ kWh so với kế hoạch trước đây vào tháng 12/2023. Dựa trên những diễn biến mới này, chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng tiêu thụ điện năm 2024 của chúng tôi từ 7,7% YoY lên 9,1% YoY. Đối với năm 2025, chúng tôi dự báo sự phục hồi mạnh của ngành sản xuất sẽ thúc đẩy lượng tiêu thụ điện đạt mức 9,5% YoY (so với dự báo trước đây của chúng tôi là 8,7% YoY).

* Chúng tôi nhận thấy miền Nam không xảy ra tình trạng thiếu điện và ước tính khả năng không xảy ra tình trạng thiếu điện ở miền Bắc đạt 90%. Thứ nhất, EVN đã cung cấp đủ nguồn cung điện trong 4 tháng đầu năm 2024 mặc dù mức tiêu thụ điện tăng trưởng cao hơn dự kiến so với cùng kỳ năm trước. Thứ 2, đối với miền Nam, nhà máy điện Phú Mỹ 3 bắt đầu vận hành bằng LNG vào ngày 11/04 với kế hoạch sản xuất điện ởmức 500 triệu kWh trong giai đoạn tháng 4-tháng 5 (mùa cao điểm về nhu cầu điện ở miền Nam) để đáp ứng đủ nhu cầu điện. Cuối cùng, ở miền Bắc, EVN đang tích cực ngăn chặn nguy cơ thiếu điện bằng cách tăng trữ lượng nước tại các hồ chứa thủy điện lên 11 tỷ kWh so với 7 tỷ kWh vào tháng 4 năm trước, và dự trữ than nhiều hơn 19% so với mức yêu cầu trong mùa khô vào giữa tháng 3. Ngoài ra, chúng tôi dự kiến ¾ dự án đường dây 500kV mạch 3 sẽ được hoàn thành vào cuối tháng 6 để hỗ trợ truyền tải điện từ miền Trung ra miền Bắc, giúp đáp ứng nhu cầu trong mùa cao điểm của miền Bắc vào giai đoạn tháng 6-tháng 7. Rủi ro cao hơn dự kiến, bao gồm mất điện do vấn đề kỹ thuật ngoài dự kiến và lượng mưa/lượng nước thấp hơn dự kiến. EVN dự báo khả năng thiếu điện trong giai đoạn tháng 6-tháng 7/2024 ở miền Bắc dao động trong khoảng 420-1.770 MW trong kịch bản kém khả quan nhất (chỉ bằng 1/3 tình trạng thiếu điện trong giai đoạn tháng 5-tháng 6/2023).

* Chúng tôi nâng giả định giá CGM thêm 5% trong giai đoạn dự báo do dự phóng tiêu thụ điện cao hơn của chúng tôi. Chúng tôi dự báo giá CGM trung bình năm 2024 sẽ đạt 1.622 đồng/kWh (+16% YoY). Giá CGM tháng 4 ở mức cao đạt 1.745 đồng/kWh, +7% MoM, và tăng 16% so với mức trung bình quý 1/2024.

* Chúng tôi giảm 4% dự báo giá khí khu vực Đông Nam Bộ xuống 9,3 USD/triệu BTU. Điều này chủ yếu do giá nhập khẩu LNG 4 tháng đầu năm của GAS thấp hơn dự kiến và IEA điều chỉnh giảm đối với triển vọng giá khí năm 2024.

* Chúng tôi duy trì dự báo giá than trộn sẽ giảm 6% YoY xuống 2,4 triệu đồng/tấn trong năm 2024 do giá than quốc tế tiếp tục giảm. Điều này gia tăng khả năng cạnh tranh của các nhà máy nhiệt điện than so với các nhà máy nhiệt điện khí.

* Chúng tôi tăng 4,8% giá mục tiêu đối với POW lên 13.200 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA (vui lòng tham khảo Báo cáo cập nhật POW ngày 16/05 của chúng tôi). Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi do 1) chúng tôi tăng 1% dự báo LNST giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi, dựa trên KQKD vững chắc trong quý 1 (được thúc đẩy bởi nhà máy nhiệt điện than Vũng Áng tại miền Bắc), mức lỗ dự phóng thấp hơn từ NT2, và dự báo giá CGM cao hơn trong giai đoạn dự báo, và 2) tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2024 sang giữa năm 2025. Chúng tôi cho rằng POW có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng các năm 2024/25 ở mức 19,2 lần/8,4 lần, tương ứng với tỷ lệ PEG ở mức 0,4/0,2 dựa trên dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2023-2026 của chúng tôi là 54%.