MSH - Sẵn sàng cho các cơ hội

Điểm nhấn tài chính Doanh thu 6T24 tăng 4,5% svck, nhờ doanh thu mảng cung cấp hàng hóa, dịch vụ tăng trưởng 44,7% svck. LN ròng 6T24 tăng 188,4% svck, đạt 499 tỷ đồng, nhờ thu nhập từ công ty liên doanh, liên kết tăng gấp 5 lần svck.

Doanh thu Q2/24 giảm 13,5% svck nhưng tăng mạnh 148,7% sv quý trước lên 1.333 tỷ đồng. Doanh thu 6T24 giảm 3,5% svck xuống 2.104 tỷ đồng chủ yếu do doanh thu bán hàng - FOB và Chăn ga gối đệm (CGGĐ) giảm, mảng này đóng góp tới 82% vào tổng doanh thu.

Chúng tôi kỳ vọng DT thuần sẽ tăng 6,1%/8,9% svck trong năm 2024-25 và LN ròng sẽ tăng vọt 28,1%/38,4% svck trong năm 2024-25.

Luận điểm đầu tư

Mở rộng công suất FOB nhằm đáp ứng các đơn hàng mới

Nhà máy Xuân Trường II sẽ nâng tổng công suất FOB của MSH lên 32%. Chúng tôi kỳ vọng nhà máy sẽ đi vào hoạt động vào giữa năm 2025 và sẽ đóng góp khoảng 250 tỷ đồng, tương đương 5% tổng doanh thu và 47 tỷ đồng, tương đương 6,5% tổng LN gộp trong năm 2025. Chúng tôi ước tính nhà máy sẽ hoạt động ở mức 100% công suất thiết kế sau ba năm vào năm 2028.

Cơ hội từ sự dịch chuyển nguồn cung ứng hàng may mặc tại Hoa Kỳ

Trong làn sóng dịch chuyển nguồn cung ra khỏi Trung Quốc, Việt Nam được xem là một điểm đến lý tưởng nhờ tính linh hoạt, nhanh nhạy và đa dạng hóa sản phẩm. Chúng tôi tin rằng MSH là một trong những ứng cử viên sáng giá cho các thương hiệu thời trang lớn nhờ quy mô sản xuất lớn và nền tảng tài chính vững mạnh, có khả năng giảm thiểu rủi ro sản xuất.

Biên LN gộp cải thiện khi giá bán cải thiện và chi phí nguyên vật liệu ổn định

Chúng tôi kỳ vọng giá hàng may mặc xuất khẩu sẽ cải thiện khiêm tốn 2% svck vào năm 2024 do lạm phát vẫn kéo dài và cải thiện mạnh hơn vào năm 2025 khi lạm phát hạ nhiệt. Hơn nữa, chúng tôi kỳ vọng chi phí nguyên liệu sẽ ổn định trong bối cảnh giá bông đi ngang sẽ hỗ trợ cho LNG của MSH trong giai đoạn 2024-25.

Cổ tức tiền mặt hấp dẫn

Chúng tôi kỳ vọng MSH trả cổ tức bằng tiền mặt 2.500 đồng/cp và 3.500 đồng/cp năm 2024-25 (tỷ suất cổ tức 5,1%/7,2% dựa trên giá hiện tại). Đây là mức cổ tức khá cao sv trung bình ngành nhờ tình hình tài chính ổn định và khả năng sinh lời tốt.

Triển vọng tích cực của MSH đã được phản ánh đầy đủ vào giá

Giá cổ phiếu dệt may đã tăng trung bình 6% kể từ đầu tháng 8 khi thị trường kỳ vọng cuộc khủng hoảng chính trị ở Bangladesh sẽ tạo cơ hội cho các công ty dệt may Việt Nam thu hút thêm đơn hàng. Chúng tôi cho rằng đây không phải là câu chuyện mới vì cuộc đình công đã xảy ra trong ngành dệt may Bangladesh từ đầu năm và các doanh nghiệp dệt may Việt Nam đã hưởng lợi phần nào vào năm 2024. Do đó, đợt tăng giá gần đây khiến cổ phiếu MSH về với giá trị hợp lý.