Một cổ phiếu VN30 ‘phi’ mạnh trong phiên 16/5, được CTCK khuyến nghị mua, kỳ vọng tăng 26%

CTCK Yuanta mới có báo cáo phân tích về cổ phiếu HDB.

Tiêu điểm

Tín dụng tăng +6,2% YTD trong Q1/2024, trong khi lượng tiền gửi chỉ tăng +0,8% YTD. Cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm 55,5% tổng dư nợ cho vay (+1,8 điểm phần trăm QoQ), theo sau là cho vay bán lẻ với 37,6% (-1,4 điểm phần trăm QoQ), HDSaison với 4,6% (-1 điểm phần trăm QoQ) và cho vay doanh nghiệp lớn chiếm 2,3% (-30 điểm cơ bản QoQ). Mục tiêu tăng trưởng tín dụng ban đầu cho năm 2024E của HDB là 20% YoY nhưng ban lãnh đạo kì vọng cao hơn, tùy thuộc vào sự phê duyệt của NHNN (dự báo của chúng tôi là 23% YoY)

Thu nhập lãi ròng Q1/2024 đạt 7,2 nghìn tỷ đồng (-4% QoQ/ nhưng +48% YoY). Biên lãi ròng NIM đạt 5,6% (+50 điểm phần trăm so với năm 2023) nhờ chi phí vốn (COF) giảm -1,4 điểm phần trăm so với năm 2023.

Thu nhập phí ròng giảm -40% QoQ/-47% YoY xuống còn 357 tỷ đồng, phần lớn là do sự sụt giảm từ mảng bancassurance

Chi phí hoạt động trong Q1/2024 là 2,5 nghìn tỷ đồng (-7% QoQ/ nhưng +25% YoY) và tỷ lệ chi phí/doanh thu (CIR) giảm xuống còn 31,7% (-2,9 điểm phần trăm YoY).

Trích lập dự phòng tăng +2% QoQ/+33% YoY lên 1,3 nghìn tỷ đồng trong Q1/2024. Tuy nhiên, tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm xuống còn 57% (-9 điểm phần trăm QoQ/ -5 điểm phần trăm YoY) do nợ xấu tăng

Tổng nợ xấu tăng +32% QoQ/+53% YoY lên 8,2 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ nợ xấu hợp nhất tăng lên 2,24% (+45 điểm cơ bản QoQ/+40 điểm cơ bản YoY) trong Q1/2024. Tỷ lệ nợ xấu tại HDSaison duy trì ở mức 7,6% (không đổi so với quý trước/+10 điểm cơ bản YoY).

Tỷ lệ CASA giảm xuống còn 8,5% (-2,6 điểm phần trăm QoQ/+70 điểm cơ bản YoY) trong Q1/2024.

Quan điểm

Tăng trưởng lợi nhuận svck trong quý 1 chủ yếu đến từ thu nhập lãi ròng, và chúng tôi tin rằng xu hướng này sẽ tiếp diễn trong các quý tiếp theo.

Tuy nhiên, NIM có thể sẽ gặp áp lực trong giai đoạn 6 tháng cuối năm do khả năng là NHNN sẽ tăng lãi suất điều hành để hỗ trợ đồng VND. Ngoài ra, tỷ lệ CASA của HDB khá thấp so với các ngân hàng khác (như VCB, MBB hoặc TCB). Tuy nhiên, HDB vẫn còn dư địa để cải thiện NIM bằng cách tăng tỷ lệ LDR, hiện ở mức 70,9% (so với mức trần quy định là 85%) và tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn dùng cho vay trung và dài hạn, hiện ở mức 24% (so với mức trần quy định là 30%)

Chất lượng tài sản của HDB trong Q1/2024 bị suy giảm theo xu hướng chung của ngành, thể hiện qua việc tỷ lệ nợ xấu tăng và tỷ lệ LLR giảm.

Hệ số an toàn vốn cao với tỷ lệ CAR đạt 13,8%, giúp HDB có nguồn lực để duy trì chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt

HDB giao dịch ở mức P/B 2024E 1,2x, nhỉnh hơn so với mức trung vị ngành là 1,1x; tuy nhiên, hiệu quả hoạt động của HDB vượt trội hơn hẳn so với các ngân hàng khác. Chúng tôi dự báo ROE 2024E của HDB sẽ đạt 25% so với mức trung vị ngành là 18% (theo dự báo các bên, nguồn: Bloomberg). Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA