Mirae Asset: Vùng mục tiêu của VN-Index năm 2020 là 665-865 điểm

Công ty chứng khoán Mirae Asset dự phóng khá thận trọng với P/E mục tiêu cho phần còn lại của năm 2020 di chuyển trong vùng 10-13x. Với giá định tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp năm 2020 thu hẹp về mức 3%, VN-Index có thể dao động trong vùng 665-865 điểm.

Cổ phiếu Việt Nam đã thực sự rẻ và mức định giá nào là hợp lý?

Báo cáo của Mirae Asset chỉ ra P/E 12 tháng của VN-Index (663 điểm tại ngày 31/03) ghi nhận ở mức 10.3x, thấp nhất trong 5 năm và thấp hơn 35% so với trung bình 5 năm (15.7x). P/E 12 tháng cũng đã được chiết khấu 53% so với mức cao nhất 5 năm 22x khi VN-Index đạt mức cao nhất mọi thời đại là 1,200 điểm và chiết khấu 25% so với mức trung bình 10 năm 13.8x. P/E dự phóng 9.3x, thấp nhất kể từ khủng hoảng tài chính 2008.

Theo đó, chứng khoán Việt Nam có thể được xem là rẻ nhất trong khu vực ASEAN và các thị trường mới nổi. Nhưng Mirae Asset nhận định trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp được duy trì dương thì đây vẫn là điều đáng để ưa thích.

Mirae Asset dự phóng khá thận trọng với P/E mục tiêu cho phần còn lại của năm 2020 di chuyển trong vùng 10-13x, thấp hơn so với mức kì vọng 14.5-17.5x trong báo cáo chiến lược đầu năm.

Cận trên 13x đã được chiết khấu lần lượt 17% và 6% so với trung bình 5 năm và 10 năm. Mirae Asset nhận định đây là mức tạm chấp nhận sau đợt lao dốc mạnh với mức biến động lớn và nhà đầu tư khó có thể chấp nhận trả một mức định giá cao hơn trong môi trường đầy bất trắc như hiện nay. Nói cách khác, phần bù rủi ro yêu cầu cần cao hơn. Việc hội tụ trở lại mốc trung bình 10 và 5 năm cần thêm nhiều thời gian.

Trong kịch bản tốt nhất, P/E có thể trở lại mốc trung bình 10 năm (xấp xỉ 14x) nếu Việt Nam sớm kiểm soát dịch thành công ngay. Cận dưới 10x là mức hỗ trợ đáng tin cậy trong 10 năm qua.

Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp có thể chậm lại đáng kể

Mirae Asset điều chỉnh giảm tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp năm 2020 về mức 3.0% từ mức 9.5% dự phóng trước đó sau khi Covid-19 bùng phát ở mức nguy hiểm trong tháng 3.

Chính sách “cách ly toàn xã hội” dự báo sẽ gây ra tình trạng gián đoạn các hoạt động kinh tế ở mức nhất định và sẽ được nói lỏng trong tháng 5/2020. Theo đó, các lĩnh vực bán lẻ, tiêu dùng, vận tải hàng không sẽ chịu tác động mạnh tức thời. Phần lớn các ngành và doanh nghiệp cũng chịu tác động gián tiếp từ quá trình gián đoạn kinh tế ở các mức độ khác nhau.

Các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực xuất khẩu cũng chịu tác động đáng kể bởi chính sách đóng cửa biên giới và nhu cầu toàn cầu suy yếu.

Mặt khác, giá dầu lao dốc xuống mức kỉ lục trong gần 20 năm qua sẽ gây ra cú sốc nghiêm trọng đối với các doanh nghiệp năng lượng, đặc biệt là các doanh nghiệp thượng nguồn.

Ở chiều ngược lại, Mirae Asset kỳ vọng các nhóm ngành dẫn dắt, gồm ngân hàng và bất động sản, vẫn là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận 2020 dù tốc độ tăng trưởng đã giảm tốc đáng kể.

VN-Index có thể quay lại mốc 865 điểm

Dựa trên các giả định được điều chỉnh về tăng trưởng lợi nhuận 3% và P/E mục tiêu trong vùng 10-13x, Mirae Asset có được vùng giá mục tiêu cho phần còn lại của năm 2020 là 665-865 điểm.

Mục tiêu cao nhất năm 865 điểm, thấp hơn khoảng 25% so với mục tiêu trước đó 1,140 điểm, nhưng cao hơn 30% so với mức hiện tại (663 điểm tại cuối tháng 3). Mức dự phóng nói trên giải định nền kinh tế sẽ trở lại hoạt động bình thường vào cuối quý 2/2020.

Nếu tình hình gián đoạn kéo dài sang quý 3/2020 thì rủi ro sụt giảm lợi nhuận doanh nghiệp sẽ càng gia tăng. Điều này hàm ý rằng mục tiêu VN-Index trong năm nay sẽ còn thấp hơn.

Khi mà sức khỏe nền kinh tế và doanh nghiệp dễ bị tổn thương, thị trường hoàn toàn có thể trải qua những cú sốc khác khi đón nhận các dữ liệu kinh tế kém tích cực hơn so với kì vọng đã đề cập. Thị trường đang phải đối mặt với một sự bất định ở mức cao chưa có tiền lệ.

Đến thời điểm hiện tại, theo Mirae Asset, vẫn chưa có đủ lạc quan cần thiết để nghĩ về một kịch bản tốt hơn nhiều mong đợi, cho dù số ca nhiễm Covid-19 tại Việt Nam đã có sự chững lại trong vài ngày gần đây.