MBB - Chất lượng tài sản suy giảm là rào cản tăng trưởng lợi nhuận - Báo cáo KQKD

LN trước thuế hợp nhất Q1/24 giảm 11,0% svck xuống 5.795 tỷ đồng do thu nhập lãi giảm và chi phí dự phòng tăng.

Điểm nhấn tài chính

Lợi nhuận ròng 3T24 giảm 9.8% svck, xuống 4.533 tỷ đồng, hoàn thành 19,6% dự phóng của chúng tôi.

Chúng tôi đang thấy áp lực gia tăng lên giá mục tiêu hiện tại 31.700 đồng; dựa trên mức tăng trưởng thấp hơn dự phóng của chúng tôi.

Luận điểm đầu tư

TOI cải thiện nhẹ nhờ sự tăng vọt của thu ngoài lãi

Tổng thu nhập hoạt động trong Q1/24 đạt 12.017 tỷ đồng, nhích nhẹ 0,7% svck bởi thu ngoài lãi tăng vọt 73,5% svck nhờ tăng trưởng thu từ phí (+37% svck), thu từ giao dịch ngoại hối (+24,5% svck) và thu từ danh mục đầu tư (+575,4% svck).

Mặt khác, thu nhập lãi, chiếm 75,4% tổng thu nhập hoạt động, giảm 11,4% svck. Thu nhập lãi giảm là do tăng trưởng tính dụng trì trệ, MBB chỉ tăng 0,4% do tăng trưởng tín dụng toàn ngành giảm tốc còn 0,26% trong Q1/24. Biên lãi thuần thu hẹp xuống 4,05% (-169 điểm cơ bản) trong Q1/24 do lợi suât tài sản giảm sâu (-249 điểm cơ bản) khi MBB tiếp tục chuyển dịch sang cho vay doanh nghiệp và vay ngắn hạn, thường mang lại lãi suất thấp hơn.

Lợi nhuận giảm do tăng chi phí dự phòng

Tỷ lệ chi phí/ thu nhập giảm còn 29,2% trong Q1/24 do MBB giảm chi phí cho nhân viên, chiếm 59,1% tổng chi phí hoạt động, xuống -3% svck, thúc đẩy lợi nhuận trước dự phòng tăng 1,7% svck, hoàn thành 22,6% dự phóng của chúng tôi.

Tuy nhiên, chi phí dự phòng tăng mạnh 46,4% svck, dẫn tới LNTT giảm 11,0%, xuống 5.795 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 19,6% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng MBB tăng chi phí dự phòng do nợ xấu vẫn là vấn đề khó đoán trước nhiều bất ổn kinh tế và bộ đệm dự phòng suy giảm. Q1/24 LLR của MBB sụt xuống 80%, từ mức 117% ở cuối năm 2023.

Chất lượng tài sản suy giảm nhanh chóng

Tỷ lệ nợ xấu trong Q1/24 tăng nhanh lên 2,49%, cao hơn mức 1,76% trong Q1/23 sau khi được kiểm soát tốt trong Q4/23 (-28 điểm cơ bản), cho thấy MBB đang gặp vấn đề về kiểm soát chất lượng tài sản trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng trì trệ.Tuy nhiên, chúng tôi thấy tia sáng khi các khoản nợ nhóm 2 giảm xuống 2,29% (-117 điểm cơ bản svck) trong Q1/24.