May Sông Hồng - cổ tốt, giá tốt?

1. Triển vọng tăng đơn hàng nhờ bất ổn Bangladesh, nhu cầu hồi phục toàn cầu khi các quốc gia châu Âu Mỹ nới lỏng tiền tệ và gói kích cầu tại Trung Quốc

Những bất ổn chính trị gần đây tại Bangladesh - quốc gia có thị phần xuất khẩu lớn thứ 2 thế giới quy mô xuất khẩu lớn thứ 2 thế giới sau Trung Quốc đã khiến hơn 40% đơn hàng đặt trước bị hủy bỏ.

Khách hàng tại quốc gia này tìm kiếm các nhà sản xuất mới trong đó Việt Nam. Bảng đánh giá lợi thế cạnh tranh các nhà cung cấp dệt may thi Việt Nam đang có lợi thế tốt hơn so với Ấn Độ về tốc độ giao hàng. Bên cạnh đó, khảo sát các nhà cung cấp ở Mỹ cũng cho thấy Mỹ có xu hướng chuyển đổi nhà cung cấp khỏi Trung Quốc.

Mặc dù không có lợi thế về chuỗi giá trị ngành so với Trung Quốc và Ấn Độ nhưng trong ngắn hạn dệt may Việt Nam vẫn kỳ vọng nhận được sự gia tăng đơn hàng khi thị trường vào mùa cao điểm cuối năm.

Về phía nhu cầu, Hoa Kỳ, EU, Trung Quốc, Ấn Độ là các quốc gia có doanh thu thị trường lớn nhất toàn cầu. Gần đây ngân hàng trung ương các quốc gia Mỹ, EU đã bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ. 25-9 Trung Quốc cũng tung gói kích thích kinh tế quy mô lớn giảm lãi suất, hỗ trợ tài chính cho người dân, nhu cầu các mặt hàng không thiết yếu cũng kỳ vọng gia tăng từ cuối năm nay. => thúc đẩy thị trường dệt may toàn cầu cuối năm 2024 và 2025.

Đối với MSH, Các đối tác của May Sông Hồng dự phóng doanh thu sẽ tăng trưởng trong giai đoạn 2024- 2025. G-III và Columbia Sportswear kỳ vọng doanh thu sẽ cải thiện 3-5% so với cùng kỳ trong giai đoạn 2024-2025 sau khi giảm năm 2023.

G-III, một trong những khách hàng lớn của May Sông Hồng, cho biết hiện tại họ ưu tiên các đối tác Việt Nam hơn là Trung Quốc. Năm 2023, các sản phẩm mua từ Việt Nam chiếm 31,4% trong tổng tồn kho của G-III, tăng từ 24,6% vào năm 2020, trong khi các sản phẩm mua từ Trung Quốc chiếm 37,6% trong tổng tồn kho của G-III vào năm 2023, giảm từ 49,5% vào năm 2020

2.Biên lợi nhuận cải thiện nhờ giá bán tăng khi nhu cầu tăng và sự ổn định nguyên vật liệu 2025

Với nhu cầu hồi phục, kỳ vọng giá xuất khẩu hàng may mặc sang Hoa Kỳ sẽ cải thiện nhẹ 2% svck năm 2024 và sẽ cải thiện mạnh mẽ hơn năm 2025 khi lạm phát hạ nhiệt. Ban Lãnh đạo MSH cũng có quan điểm tương tự, họ kỳ vọng giá đơn hàng xuất khẩu tăng nhẹ năm 2024 và phục hồi vào năm 2025.

Ngoài ra,chi phí nguyên vật liệu ổn định sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận gộp. Theo Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA), giá bông sẽ duy trì ổn định ở mức 2.200- 2.300 USD/tấn vào năm 2024 do sản lượng và nhu cầu tiêu thụ bông toàn cầu dự kiến sẽ tăng lần lượt 3%/3% svck trong mùa vụ 2024-25.

Dự phóng giá bông nhập khẩu vào Việt Nam sẽ ở mức ổn đinh khoảng 2.250 USD/tấn vào năm 2024-25. CTCK này kỳ vọng biên LN gộp của May Sông Hồng sẽ cải thiện 1,1/1,6 điểm % svck năm 2024-2025.

3.Gia tăng năng lực sản xuất nhà máy Xuân Trường dự kiến đi vào hoạt động quý 3/2025.

Xuân Trường II được khởi công xây dựng vào quý 4/2023 và dự kiến đi vào hoạt động vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025. Nhà máy có tổng mức đầu tư 700 tỷ đồng, diện tích 9,6 ha, bao gồm 3 nhà máy, 1 nhà kho và 1 nhà máy cắt.

Toàn bộ nhà máy có 50 chuyền may, công suất thiết kế dự kiến 30 triệu sản phẩm/năm. HĐQT kỳ vọng nhà máy sẽ hoạt động 50% công suất vào năm 2025, đóng góp 700 tỷ đồng vào tổng doanh thu và sẽ hoạt động 100% công suất từ năm 2027, đóng góp 1.500 tỷ đồng, tương đương 25% doanh thu hiện tại.

Khi nhà máy mới hoạt động hết công suất, quy mô sản xuất của May Sông Hồng sẽ đạt 255 chuyền may, khoảng 15.000 lao động, tăng 32% công suất thiết kế so với hiện tại.

Tuy nhiên, tính đến cuối quý 2/2024, ước tính May Sông Hồng chỉ giải ngân tổng cộng 50 tỷ đồng trên tổng mức đầu tư 700 tỷ đồng của nhà máy. CTCK này cho rằng tiến độ triển khai sẽ chậm hơn so với kế hoạch của công ty và dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào quý 3/2025.

Ước tính nhà máy mới sẽ đóng góp khoảng 250 tỷ đồng, tương đương 5% tổng doanh thu trong năm 2025. CTCK này cỹbg vọng nhà máy Xuân Trường sẽ hoạt động với công suất 100% vào năm 2028, tạo ra doanh thu 1.500 tỷ đồng, tương đương 19% tổng

4.Triển vọng dài hạn khi Nam Định - nơi đặt nhà máy MSH trở thành thủ phủ dệt may nhờ sự gia nhập ngành của hai doanh nghiệp dệt nhuộm từ Hong Kong (Trung Quốc)

Các khu vực sản xuất của May Sông Hồng đều nằm ở Nam Định - cái nôi của ngành dệt may Việt Nam. Các ngành công nghiệp hỗ trợ (CNHT) sản xuất dệt may tại đây rất phát triển bao gồm sản xuất nguyên liệu (bông, sợi, dệt, nhuộm), vật liệu phụ trợ (kim, chỉ, cúc, khóa kéo, ren, ...); phụ kiện (chìa khóa, ghim, hạt, sequin, ...) và sản xuất máy móc thiết bị (bao gồm máy thêu, máy overlock, máy đục lỗ, máy cúc,..).

Gần đây, hai doanh nghiệp từ Hong Kong (Trung Quốc) và Trung Quốc đại lục đã được cấp giấy chứng nhận đăng ký đầu tư cho các dự án dệt và nhuộm bởi Ban Quản lý Khu công nghiệp Nam Định. Ngoài ra, một số dự án dệt và nhuộm của các nhà đầu tư Đài Loan (Trung Quốc) và Singapore dự kiến sẽ đi vào sản xuất vào năm 2024 tại Khu công nghiệp Aurora (Nghĩa Hưng, Nam Định).

Sự phát triển này phù hợp với định hướng của Chính phủ nhằm nâng cao khả năng tự cung tự cấp của ngành dệt may Việt Nam.

Với việc ngành dệt may đang bước vào quá trình phục hồi kết hợp với việc mùa cao điểm đơn hàng thường diễn ra vào các quý cuối năm, đánh giá triển vọng tăng trưởng của MSH trong năm nay là vô cùng tích cực. Dự phóng về doanh thu và LNST của MSH trong năm nay tương tự như trong báo cáo kỳ trước khi lần lượt đạt mức 4.996 tỷ đồng (+10%YoY) và 303 tỷ đồng (+24% YoY). Ước tính giá hợp lý MSH đến cuối năm quanh 52.000 đồng/cp.

Khuyến nghị Mua quanh 44-45, cắt lỗ nếu < 43

Trương Thanh Thư