Lãi suất hạ nhiệt, trái phiếu bớt áp lực?

Tính đến hết tháng 7/2026, Kho bạc Nhà nước (KBNN) mới chỉ hoàn thành 40,2% kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) cả năm. Mùa giải ngân đầu tư công dồn vào nửa cuối năm đang tạo sức ép khổng lồ lên khối lượng chào thầu, buộc mặt bằng lãi suất phải hạ nhiệt để giải tỏa áp lực lên lợi suất TPCP.

Quyết định nâng tỷ lệ khấu trừ tiền gửi KBNN lên 50% chính thức có hiệu lực từ 1/8/2026, giải phóng thanh khoản cho hệ thống ngân hàng và bơm động lực trực tiếp cho các mục tiêu tăng trưởng kinh tế hai chữ số.

Lãi suất hạ nhiệt, trái phiếu bớt áp lực?

Đến cuối tháng 7/2026, Kho bạc Nhà nước chỉ hoàn thành 15,5% kế hoạch quý III và 40,2% kế hoạch cả năm. Giá trị phát hành tháng 7 giảm 20,4% so với tháng trước, xuống 18,6 nghìn tỷ đồng - mức thấp nhất kể từ tháng 9/2025. Mặc dù nhu cầu tăng 3,8% và lượng chào thầu tăng 1,5%, nhưng kết quả phát hành vẫn sụt giảm. Điều này tạo dư địa lớn để tăng tốc phát hành trong những tháng còn lại, nhằm hỗ trợ giải ngân đầu tư công theo kế hoạch năm 2026.

Lợi suất kỳ hạn 5 năm và 10 năm hiện ở mức 4,20% và 4,36%, tăng nhẹ 2 điểm cơ bản và 1 điểm cơ bản so với tháng trước. Giá trị giao dịch thị trường thứ cấp giảm 5,3% xuống 16,7 nghìn tỷ đồng. Vietcap nhận định rằng nếu giải ngân đầu tư công tăng tốc, Kho bạc Nhà nước sẽ cần phát hành nhanh hơn để cung cấp nguồn vốn, có thể tạo áp lực lên lợi suất trong những tháng tới.

Từ 1/8/2026, tỷ lệ khấu trừ tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước khi tính tỷ lệ dư nợ cho vay sẽ tăng từ 20% lên 50% (theo Quyết định số 1743/QĐ-NHNN). Chính sách này nhằm giải phóng nguồn vốn tạm thời để hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống ngân hàng, góp phần tạo điều kiện để lãi suất có thể hạ nhiệt trong bối cảnh phát hành tăng tốc.

Các ngân hàng thương mại cổ phần, đặc biệt nhóm Big 4 (Vietcombank, BIDV, VietinBank, Agribank), nắm giữ phần lớn tiền gửi Kho bạc. Tính đến cuối quý II/2026, tổng tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc tại Vietcombank, BIDV và VietinBank lên tới gần 554.000 tỷ đồng. Nhóm ngân hàng này sẽ được hỗ trợ thanh khoản dồi dào, giúp duy trì mặt bằng lãi suất ổn định và hạn chế áp lực lợi suất trái phiếu.