Khuyến nghị mua cổ phiếu TCB với giá mục tiêu là bao nhiêu?

Trong quý 4/2022, Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank, mã chứng khoán: TCB) ghi nhận lợi nhuận trước thuế là 4.746 tỷ đồng, chỉ bằng 77% so với cùng kỳ năm 2021.

Lũy kế cả năm 2022, TCB ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt hơn 25.567 tỷ đồng (tương ứng 1,09 tỷ USD quy đổi theo tỷ giá) tương ứng tăng 10% so với kết quả của năm 2021.

Được biết, vào năm 2021, mức tăng trưởng về lợi nhuận của TCB từng lên tới 47%. Ngoài ra, so với kế hoạch lợi nhuận 27.000 tỷ đề ra hồi đầu năm, ngân hàng này mới thực hiện được gần 95% kế hoạch lợi nhuận của năm 2022. Trong đó, thu nhập lãi thuần năm 2022 của TCB tăng gần 14% so với năm trước lên gần 30.300 tỷ đồng.

Chi phí hoạt động tăng gần 20% so với cùng kỳ, đạt 13.400 tỷ đồng. Chi phí dự phòng năm 2022 giảm xuống còn 1.900 tỷ đồng, tương ứng giảm 27,3% so với cùng kỳ năm trước.

Khép lại quý 4/2022, TCB có 10,8 triệu khách hàng. Như vậy, trong năm vừa qua, ngân hàng này đã thu hút thêm 1,2 triệu khách hàng mới.

Trong báo cáo mới đây, Công ty chứng khoán KB Việt Nam – KBSV kỳ vọng TCB lấy tại vị thế về CASA trong năm 2023. Tính đến cuối năm 2 tỷ lệ CASA của TCB giảm 10,6 điểm % so với cùng kỳ xuống chỉ còn 37%, từ đó mất đi ngôi đầu về CASA trong hệ thống cho Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB).

KBSV cho rằng, áp lực thanh khoản những tháng cuối năm là nguyên nhân chính khiến TCB phải đẩy mạnh huy động kênh tiền gửi. Kết hợp với việc khách hàng cũng ưu tiên gửi tiền có kỳ hạn để hưởng lãi suất cao nên tiền gửi có kỳ hạn cuối quý 4 tăng tới 45% so với cùng kỳ, đạt 226.000 tỷ đồng.

Trong khi đó, tiền gửi CASA giảm 17% so với cùng kỳ, đạt 132.000 tỷ đồng. CASA của TCB giảm chỉ mang tính thời vụ và được kỳ vọng sẽ cải thiện hơn trong năm 2023 nhờ:

(1) Lãi suất huy động được dự báo sẽ có xu hướng giảm khi thanh khoản toàn hệ thống đang dần ổn định, từ đó gửi tiền có kỳ hạn sẽ bớt hấp dẫn hơn và tăng cường CASA dành cho hoạt động đầu tư của khách hàng;

(2) Nền tảng ngân hàng số cho doanh nghiệp Techcombank Business đã được triển khai trong quý 4/2022 với nhiều ưu đãi và tính năng hấp dẫn như miễn phí chuyển khoản trọn đời, miễn phí giao dịch quốc tế trong năm đầu, thủ tục cấp tín dụng đơn giản, dễ dàng và sẵn sàng sử dụng sau 6 giờ,… được kỳ vọng sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME);

(3) Vị thế vững chắc trong mảng thẻ tín dụng thông qua quá trình đầu tư mạnh mẽ cho hoạt động chuyển đổi số và điện toán đám mây. Nền tảng bán lẻ đa kênh Omni với tính năng phê duyệt trước hoặc tại chỗ với thẻ tín dụng sẽ tiếp tục là động lực cho mảng thẻ của TCB trong năm 2023.

(4) Tiếp tục triển khai các chương trình mở tài khoản và kích thích chi tiêu như chương trình Khai Lễ Đại Cát. Chỉ trong 3 tháng diễn ra chương trình đã có hơn 252.000 khách hàng mở mới qua kênh eKYC, 9.496 tỷ tiền gửi có kỳ hạn trực tuyến mới (chiếm khoảng 18-20% tiền gửi có kỳ hạn trực tuyến mới trong quý 4), 70% khách hàng có giao dịch trong tháng đầu tiên kể từ khi mở tài khoản.

Dự phóng lãi TCB đạt 23.121 tỷ đồng trong năm 2023

KBSV duy trì quan điểm thận trọng về room tín dụng được cấp cho TCB trong năm 2023 do thuộc top cho vay kinh doanh bất động sản cũng như đầu tư trái phiếu. Dự phóng tăng trưởng tín dụng cả năm 2023 đạt 13% trong đó cho vay khách hàng tăng 19,2% so với cùng kỳ và tiếp tục cắt giảm danh mục trái phiếu doanh nghiệp thêm 49,0%.

Tăng trưởng nguồn vốn huy động cả năm 2023 đạt 14,2% trong đó huy động từ tiền gửi vẫn sẽ khả quan nhờ nền lãi suất huy động có xu hướng giảm chậm.

KBSV dự báo chi phí vốn của TCB trong năm 2023 vẫn sẽ ở mức cao do:

(1) Huy động tiền gửi trong năm 2022 tập trung vào quý 4.

(2) thời điểm lãi suất cao nên chi phí vốn vẫn sẽ cao trong ít nhất nửa đầu năm nay.

(3) CASA hồi phục chậm. Lợi suất tài sản dự kiến tăng chậm hơn do vẫn phải giảm lãi suất theo định hướng của NHNN. NIM 2023 dự báo tiếp tục giảm 0,12 điểm % so với cùng kỳ, đạt 5,17%.

Bên cạnh đó, KBSV Dự phóng tỷ lệ nợ xấu 2023 sẽ tăng nhẹ lên 0,95% từ mức 0,91% của năm 2022 do nợ nhóm 2 cuối 2022 tăng mạnh vẫn là một rủi ro tiềm ẩn dù BLĐ tự tin là các khoản nợ này sẽ quay lại nhóm 1 sau thời gian thử thách 3 tháng. Ngoài ra, nợ xấu từ trái phiếu cũng là một rủi ro.

Chi phí trích lập dự phòng 2023 đạt 2,526 tỷ đồng, tăng 30,5 so với cùng kỳ. KBSV thận trọng năng chi phí dự phòng để phản ánh nợ tiềm ẩn ở cuối 2022 có thể khiến TCB phải trích lập nhiều hơn. Dự phóng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ năm 2023 đạt 23.121 tỷ đồng (+14,7% so với cùng kỳ).

KBSV vẫn đánh giá cao Techcomback nhờ sở hữu nền tảng cơ bản vững chắc cùng những bước tiến vượt bậc trong hoạt động chuyển đổi số. Định giá của TCB bị chiết khấu khá mạnh do thuộc top cho vay bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp khiến PB của ngân hàng giao dịch quanh vùng thấp nhất trong vòng 4 năm, đạt 0.85x. Do trái phiếu vẫn đang là rủi ro tiềm ẩn trong năm 2023 nên KBSV đưa ra định giá mục tiêu PB của TCB là 1x cho 2023.

Bên cạnh đó, KBSV kết hợp sử dụng thêm phương pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dư để phản ánh rủi ro hệ thống và kỳ vọng dài hạn. KBSV điều chỉnh lãi suất phi rủi ro (Rf) lên mức 5% và cập nhật mức phần bù rủi ro theo mô hình của KBSV là 9%.

Kết hợp hai phương pháp định giá trên với tỉ lệ 50-50, KBSV giữ nguyên giá mục tiêu cho cổ phiếu TCB là 34.200 đồng/cp, cao hơn 22,3% so với giá đóng cửa ngày 23/02/2022.

Một số rủi ro có thể phát sinh giảm dự phóng của KBSV bao gồm: Nợ xấu bất động sản tăng nhanh và rủi ro tiềm ẩn liên quan đế trái phiếu đang nắm giữ.