IDC - Lượng Backlog ổn định giúp tăng trưởng bền vững trong trung hạn

Điểm nhấn tài chính

➢ Doanh thu 9T23 giảm 29,0% so với cùng kỳ do cơ sở cao trong 9T22, kết hợp với việc Biên lợi nhuận gộp bị co hẹp làm giảm lợi nhuận ròng (giảm 60,0% so với cùng kỳ).

➢ Chúng tôi cắt giảm lợi nhuận ròng năm tài chính 2023 xuống 7,5% so với dự báo trước đó để phản ánh thanh toán chậm hơn dự kiến ​​từ hợp đồng thuê đất 2,2ha của AOEN.

➢ Chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng năm tài chính 2024 tăng 30,5% so với dự báo trước đó đến từ việc bàn giao các BĐS đầu tư và khoản thanh toán còn lại từ AEON.

Lượng tồn đọng lớn sẵn sàng bàn giao giúp duy trì lợi nhuận trong năm tài chính 24-25

Vào cuối quý 3 năm 23, IDC báo cáo rằng các MOU đang chờ ký đạt khoảng 95 ha từ năm khu vực. Chúng tôi dự kiến các BĐS đầu tư này sẽ bàn giao trong quý 4 năm 2023 và 6 tháng đầu năm 2024. Với diện tích còn lại khoảng 630ha, chúng tôi tin rằng IDC có khả năng tiêu thụ các BĐS đầu tư trong năm tài chính 24-25. Bên cạnh đó, các dự án Khu công nghiệp mới Mỹ Xuân B1 đang mở rộng và Tân Phước 1 đang chờ phê duyệt đầu tư dự kiến sẵn sàng ra mắt từ năm 2025F. Do đó, chúng tôi kỳ vọng doanh thu từ các BĐS đầu tư sẽ đạt tốc độ CAGR 8,5% trong giai đoạn 23-25.

Mảng năng lượng tiếp tục duy trì hoạt động tốt và ổn định

Chúng tôi tin rằng doanh thu từ mảng năng lượng của IDC có thể sẽ duy trì ổn định trong năm 2023 và vẫn đúng dự báo cả năm trước đó nhờ việc mở cửa trở lại thủy điện Đăk Mi 3 thực vật. Với sản lượng điện phân bổ cho Khu công nghiệp Hữu Thành ngày càng cao qua các năm, chúng tôi kỳ vọng doanh thu năng lượng sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 7,5% trong giai đoạn 24-30F.

Chúng tôi kỳ vọng không có dự án khu dân cư mới nào trong năm tài khóa 24-25

Chúng tôi giữ nguyên quan điểm trước đây rằng hầu hết các dự án nhà ở vẫn chưa có lãi do điều kiện thị trường không thuận lợi. Bên cạnh đó, đóng góp của doanh thu dân cư chỉ là chỉ 1-3% doanh thu năm tài chính 2019-22. Chúng tôi tin rằng không có dự án khu dân cư mới nào có thể đột phá trong năm tài khóa 24-25, đặc biệt trong bối cảnh có nhiều trở ngại đè nặng lên triển vọng ngành bất động sản.

Giá cổ phiếu hiện tại đánh giá đầy đủ mức tăng trưởng thu nhập trung bình

Giá mục tiêu của chúng tôi dự kiến trong năm 2024 với P/B là 3,2 lần. Cao hơn nhiều so với mức trung bình của các công ty cùng ngành. Nguyên nhân chính là IDC có ROE cao (17,1%) và tăng trưởng thu nhập tiềm năng cao (CAGR 10,1% trong năm tài chính 2023- 25F) từ lượng tồn đọng lớn.