HPG: Ông trùm ngành thép Việt

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu HPG qua phân tích của NVC Team.

Triển vọng ngành thép năm 2021

Trong năm 2021, ngành thép Việt Nam được kỳ vọng sẽ có thêm nhiều điều kiện, cơ hội để thúc đẩy sản xuất, xuất khẩu ra các thị trường mới. Tiếp tục bứt phá hơn nhờ hưởng lợi từ việc đẩy mạnh đầu tư công cũng như thị trường bất động sản nhà ở có thể nóng trở lại. Ðiều này sẽ có tác động tích cực giúp ngành thép đạt mức tăng trưởng hai con số trong năm nay. Tuy nhiên, theo đánh giá, ngành thép vẫn phải xoay xở với cuộc khủng hoảng thừa, tình trạng này sẽ còn kéo dài nếu không có hoạch định về chiến lược phát triển một cách đồng bộ cũng như biết tận dụng các cơ hội xuất khẩu lớn đang mở ra.

Tổng quan doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Thép Hòa Phát hoạt động trong 04 lĩnh vực: Gang thép (thép xây dựng, thép cuộn cán nóng) - Sản phẩm thép (gồm Ống thép, tôn mạ, thép rút dây, thép dự ứng lực) - Nông nghiệp - Bất động sản. Sản xuất gang thép và các sản phẩm liên quan là lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọng trên 80% doanh thu và lợi nhuận toàn Tập đoàn.

Đặc biệt, từ năm 2020, Tập đoàn có thêm sản phẩm chiến lược mới là thép cuộn cán nóng (HRC), công suất 3 triệu tấn/năm. Đây là sản phẩm đầy tiềm năng của Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất, khép kín và tối ưu hóa hệ sinh thái các sản phẩm thép từ quặng sắt đến phôi thép, thép xây dựng, thép chất lượng cao, thép rút dây, thép dự ứng lực; thép cuộn cán nóng, ống thép, tôn mạ, vỏ container.

Tổng quan bức tranh tài chính HPG

Cập nhật kết quả kinh doanh quý II/2021

Tập đoàn Hòa Phát thông báo doanh thu quý II đạt 35,400 tỷ đồng, tăng 71%; lợi nhuận sau thuế 9,745 tỷ đồng, gấp 3.6 lần cùng kỳ năm trước và lập kỷ lục lợi nhuận mới. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt gần 66,900 tỷ đồng, tăng 67%; lãi sau thuế 16,751 tỷ đồng, gấp 3.3 lần cùng kỳ năm trước. Tập đoàn thực hiện 56% kế hoạch doanh thu và 93% kế hoạch lợi nhuận năm.

Nửa đầu năm, Hòa Phát sản xuất hơn 4 triệu tấn thép thô, tăng 55% so với cùng kỳ. Sản lượng bán hàng các sản phẩm thép đạt gần 4.3 triệu tấn, tăng hơn 60%. Thép xây dựng đạt 1.8 triệu tấn, tăng 22%, thị phần số 1 với 34.6%. Sản lượng thép cuộn cán nóng đạt 1.3 triệu tấn, ống thép đạt 375,000 tấn. Sản lượng tôn mạ gần 160,000 tấn, gấp 2.8 lần so với cùng kỳ. Thị phần sản phẩm ống thép trên 30%, trong khi tôn mạ vào top 5 thị phần.

Nửa đầu năm, tình hình dịch bệnh diễn biến phức tạp, giá nguyên vật liệu đầu vào sản xuất thép như than luyện coke, quặng sắt tăng cao. Tuy nhiên Hòa Phát cho biết vẫn duy trì sản lượng sản xuất phục vụ đủ nhu cầu thị trường trong nước và giá bán ra luôn thấp hơn so với giá trên thị trường thế giới.

Ở lĩnh vực nông nghiệp, sản lượng bò Úc tiếp tục giữ thị phần số 1, tổng đàn heo kỳ vọng đạt khoảng 450,000 con thương phẩm trong năm nay. Sản lượng trứng gà dẫn đầu miền Bắc và đã vào hàng loạt các siêu thị lớn trên toàn quốc với khoảng 730,000 quả/ngày.

Tiềm năng tăng trưởng

1. Hoạt động kinh doanh của Hòa Phát không bị hạn chế dù COVID-19 bùng phát tại nhiều địa phương trên cả nước

Làn sóng COVID-19 thứ tư đã ảnh hưởng không nhỏ đến thị trường thép trong nước. Việc TP.HCM và các tỉnh lân cận thực hiện chỉ thị 16 khóa cửa nghiêm ngặt buộc các dự án xây

dựng dân dụng phải dừng lại và làm giảm nhu cầu thép, kết quả là doanh số thép xây dựng của HPG vào tháng 6 năm 2021 giảm 6% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong tháng 7, doanh thu bán thép xây dựng Hòa Phát và cả tổng doanh thu bán thép ghi nhận sự phục hồi do kế hoạch dự kiến chi khoảng 21,000 tỷ đồng của chính phủ cho các dự án cơ sở hạ tầng quan trọng đến cuối năm 2021, như đường cao tốc Bắc Nam, nâng cấp sân bay Tân Sơn Nhất, Nội Bài,... Sở Giao thông Vận tải cũng cho biết 55% ngân sách kế hoạch cho các dự án lớn đã được chi trong một báo cáo gần đây vào cuối tháng 8.

Tuy nhiên, doanh thu bán thép xây dựng của HPG trong tháng 8 giảm 16.3% so với cùng kỳ do Hà Nội cũng thực hiện chỉ thị 16 giãn cách xã hội như TP. Hồ Chí Minh gây ảnh hưởng tới hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Mặc dù doanh thu bán thép xây dựng sụt giảm nhưng tổng doanh thu bán thép của Hòa Phát trong tháng 8 vẫn tăng trưởng 38% so với cùng kỳ, đạt 690,000 tấn sản phẩm các loại nhờ tăng trưởng HRC và tôn mạ.

Hoạt động của Hòa Phát không bị hạn chế do giãn cách tại Việt Nam do thép và nguyên liệu thép được liệt vào danh sách hàng hóa thiết yếu trong văn bản của Bộ Công Thương ban hành ngày 27/7.

2. Hoạt động xuất khẩu thép được kỳ vọng sẽ giúp HPG tăng trưởng nửa cuối năm 2021.

Theo số liệu của Cục Hải quan, xuất khẩu sản phẩm thép của Việt Nam trong tháng 7 và tháng 8 đều tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm 2020. Hiện tại nhu cầu thép cao từ Trung Quốc mở ra cơ hội tốt cho các sản phẩm của HPG và doanh nghiệp đã xuất khẩu khoảng 1.5 triệu. tấn thép thô sang Trung Quốc vào năm 2020 (tổng công suất thép thô của HPG hiện là 8 triệu tấn/năm). Với lịch sử xuất khẩu thép thô tốt trong năm 2020, HPG có nhiều cơ hội tiếp tục hoạt động xuất khẩu để duy trì tăng trưởng sản lượng thép bán ra vào năm 2021.

Việc duy trì nguồn cung thép trong bối cảnh khan hàng cũng giúp Hòa Phát chiếm thêm thị phần khi các dự án hạ tầng quan trọng như bệnh viện, đường cao tốc, sân bay… vẫn đang tiếp tục hoạt động. Hòa Phát đã nâng thị phần thép xây dựng lên 36% sau 7 tháng đầu 2021 so với 32.5% của 7 tháng đầu 2020.

3. Dung Quất mở rộng và triển vọng đa ngành củng cố niềm tin của cổ đông

Từ đầu năm 2021 đến nay, lò cao số 4 thuộc Khu liên hiệp Dung Quất dần đi vào hoạt động ổn định đem lại sự cải thiện công suất đáng kể cho Hòa Phát. Ban lãnh đão cũng đã thông qua dự án Dung Quất 2 khởi công năm 2022 với tổng vốn đầu tư 85,000 tỷ với công suất dự kiến đạt 5.6 triệu tấn/năm. Dự án mới sẽ tăng thêm khoảng 4.5 triệu tấn công suất HRC của Hòa Phát khi hoàn thành vào đầu năm 2024.

Dự án mở rộng cũng sẽ bổ sung thép cuộn, một sản phẩm mới, vào danh mục sản phẩm Hòa Phát. Trước đây, Hòa Phát cũng có dây chuyền sản xuất thép dây nhưng công suất tương đối nhỏ. Dây chuyền sản xuất thép cuộn tại dự án mở rộng Dung Quất dự kiến đưa vào hoạt động khoảng 1 triệu tấn dây thép cacbon chất lượng cao mỗi năm kể từ năm 2024.

Dây thép carbon chủ yếu được sử dụng trong sản xuất ốc vít và các nhà sản xuất ốc vít của Việt Nam phụ thuộc rất nhiều vào dây thép carbon cao nhập khẩu. Thép cuộn của Hòa Phát sẽ có giá cạnh tranh hơn so với sản phẩm nhập khẩu nhờ chi phí hậu cần thấp hơn. Chỉriêng ở miền Nam Việt Nam, nhu cầu thép cuộn cacbon đã đạt 500.000 tấn mỗi năm và dự kiến sẽ tăng trưởng hơn 10% mỗi năm. Dòng sản phẩm thép cuộn sẽ là cơ sở để Hòa Phát đa dạng hóa sản phẩm trên thịtrường thép.

Triển vọng đa ngành của Hòa Phát cũng giúp củng cố thêm niềm tin của cổ đông. Sản xuất container hứa hẹn sẽ tạo điểm nhấn mới cho Tập đoàn, nhất là trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung container và việc Trung Quốc thúc đẩy đầu tư công đã cùng nhau tạo ra mức tăng vượt ngoài dự báo của mọi loại hàng hóa. Hòa Phát tự tin gia nhập lĩnh vực này nhờ các lợi thế: Nhu cầu tăng nhanh trên thị trường; Sự chuyển dịch dòng nhân công lao động sang Việt Nam giúp giảm chi phí; và 60% giá thành sản xuất container là dòng thép “kháng thời tiết” – được sản xuất ngay tại nhà máy HRC, mang lại lợi thế hơn so với đi nhập nguyên vật liệu. Container do Hòa Phát sản xuất có thể có giá thấp hơn so với container sản xuất tại Trung Quốc do giá nhân công thấp hơn (ước tính giá container do Hòa Phát sản xuất có thể rẻ hơn 5%), dẫn đến giá thành sản phẩm container Hòa Phát cạnh tranh hơn.

Trong dài hạn, Hòa Phát sẽ phát triển mảng M&A Bất động sản, đa dạng hóa danh mục hoạt động của Tập đoàn.

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi kỳ vọng HPG có thể đạt 144,000 tỷ đồng doanh thu, 24,000 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm tài chính 2021.

Khuyến nghị: NẮM GIỮ với giá mục tiêu dài hạn 70.000 VNĐ/cổ phiếu