HHV ước lãi 428 tỷ đồng năm 2024, cổ phiếu được kỳ vọng tăng 28%

Mới đây, Chứng khoán Vietcombank (VCBS) đã có báo cáo cập nhật về triển vọng kinh doanh đối với CTCP Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (Mã CK: HHV).

Theo đó, HHV được kỳ vọng duy trì mức tăng trưởng cao trong năm 2024-2025. Ước tính doanh thu và lợi nhuận thuần trong năm 2024 sẽ đạt lần lượt 3.249 tỷ đồng và 428 tỷ đồng, tăng 21% và 32% so với cùng kỳ.

Ở hoạt động thu phí BOT, trong năm 2024, kết quả kinh doanh (KQKD) của giao thông Đèo Cả ở mảng này được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh nhờ việc điều chỉnh giá thu phí tại các trạm, có hiệu lực từ cuối năm 2023. Hiện tại, giao thông Đèo Cả đang sở hữu 3 trạm thu phí thuộc hầm đường bộ Đèo Cả bao gồm: Đèo Cả, An Dân và Cù Mông, với mức tăng giá vé trung bình khoảng 18%.

Trong dài hạn, VCBS đánh giá mảng BOT sẽ tiếp tục mang lại dòng tiền ổn định cho HHV, nhờ hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng lưu lượng giao thông trên các tuyến đường.

Về tình hình tài chính, tính đến ngày 30/6/2024, tổng nợ vay của giao thông Đèo Cả đạt gần 19.970 tỷ đồng, trong đó 95% là các khoản vay được đảm bảo bằng quyền thu phí từ các dự án BOT.

VCBS kỳ vọng áp lực chi phí tài chính của công ty sẽ giảm bớt trong thời gian tới nhờ các khoản hỗ trợ từ ngân sách nhà nước (NSNN). Cụ thể, giao thông Đèo Cả có thể sẽ nhận được khoản hỗ trợ 1.180 tỷ đồng từ dự án hầm đường bộ Đèo Cả. Ban đầu, vốn góp dự kiến từ NSNN cho dự án này là 5.048 tỷ đồng. Tuy nhiên, do phân bổ lại vốn, khoản 1.180 tỷ đồng này vẫn chưa được giải ngân, buộc doanh nghiệp phải vay thêm để bù đắp. Theo kế hoạch trung hạn giai đoạn 2021-2025, VCBS dự báo doanh nghiệp sẽ ghi nhận dần khoản hỗ trợ này trong 2 quý cuối năm 2024 và sử dụng ưu tiên để thanh toán nợ gốc.

Bên cạnh đó, trong trung hạn, VCBS kỳ vọng giao thông Đèo Cả sẽ tiếp tục nhận được hỗ trợ từ NSNN gồm khoản 2.280 tỷ đồng do sụt giảm doanh thu tại trạm Bắc Hải Vân và khoản 4.600 tỷ đồng cho dự án Bắc Giang - Lạng Sơn do chưa thông tuyến đến cửa khẩu Hữu Nghị. VCBS đánh giá việc nhận được hai khoản hỗ trợ này là khả thi nhờ sự ủng hộ từ các cơ quan có thẩm quyền. Tuy nhiên, quá trình thông qua sẽ cần thêm thời gian, tương tự như khoản hỗ trợ 1.180 tỷ đồng đã đề cập.

Ở mảng xây lắp, ước tính giá trị hợp đồng chưa thực hiện (backlog) của giao thông Đèo Cả vào năm 2025 đạt khoảng 3.000 tỷ đồng, chủ yếu đến từ các dự án lớn như: Cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn, cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng, cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh, và cao tốc Tân Phú – Bảo Lộc (dự kiến khởi công cuối năm 2024).

VCBS ước tính biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp của giao thông Đèo Cả sẽ quay về mức 10% vào năm 2025 và 12% trong giai đoạn năm 2026-2027.

Với những yếu tố thuận lợi trên, VCBS ước tính doanh thu và lợi nhuận thuần của giao thông Đèo Cả trong năm 2024 sẽ đạt lần lượt 3.249 tỷ đồng (tăng 21% so với cùng kỳ) và 428 tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ). VCBS đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu HHV với mức định giá hợp lý là 15.537 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 28% so với thị giá hiện tại của cổ phiếu HHV (12.150 đồng/cổ phiếu).