HHV được khuyến nghị với giá mục tiêu 21.250 VNĐ

Được thành lập với tư cách là một doanh nghiệp nhà nước vào năm 1974, Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả chính thức chuyển đổi thành công ty cổ phần vào năm 2014.

Cổ phiếu của công ty – với mã chứng khoán HHV – lần đầu tiên được giao dịch trên UPCOM vào năm 2015, sau đó là niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) vào năm 2022. HHV hoạt động trong hai lĩnh vực chính: Xây dựng cơ sởhạ tầng và đầu tư dự án theo hình thức Xây dựng – Vận hành – Chuyển giao (BOT).

Triển vọng kinh doanh 2024

Kỳ vọng HHV sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu là 27,5% vào năm 2024, với tốc độ tăng trưởng khác nhau cho từng phân khúc:

Phân khúc BOT (+20%): Khi nhu cầu đi lại của người dân tăng và hoạt động kinh tế phục hồi, chúng tôi kỳ vọng lưu lượng giao thông sẽ tăng trưởng ổn định. Chúng tôi ước tính mức tăng trưởng là 6% mỗi năm, gần bằng tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam và giá tăng 15% sau mỗi 3 năm (dù mức tăng 18% đã được cơ quan chức năng phê duyệt trong Báo cáo Nghiên cứu khả thi).

Dự phóng doanh thu của chúng tôi bao gồm 6 trong số 7 trạm thu phí BOT hiện đang hoạt động, (thu nhập từ trạm Đèo Ca được ghi nhận theo hình thức liên doanh–liên kết).

HHV được khuyến nghị với giá mục tiêu 21.250 VNĐ

Tháng 11 năm ngoái, liên danh do Tập đoàn Đèo Cả (DCG; công ty mẹ của HHV) và ICV Construction (công ty liên doanh và công ty con của DCG) đứng đầu đã chính thức được chọn làm nhà đầu tư dự án đường cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh theo hình thức PPP. Tổng giá trị đầu tư ban đầu là 14.167 tỷ đồng, trong đó tỷ lệ vốn Nhà nước ước tính khoảng 68% (đối với dự án này, tỷ lệ vốn Nhà nước không vượt quá 70%, theo Nghị quyết 169, kỳ họp thứ 6, Quốc hội khóa XV). Tại thời điểm phát hành báo cáo này, chúng tôi vẫn chưa đưa dự án này vào mô hình định giá.

Xây dựng (+30%): Với việc công ty đang tham gia sâu rộng vào làn sóng đầu tư cơ sở hạ tầng từ Chính phủ, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu ở mức 30% trong năm 2024, sau đó giảm dần xuống còn 20% và 15% trong những năm tiếp theo. Tuy nhiên, lượng backlogs công việc có thể tăng đáng kể nếu công ty đảm nhận thêm các dự án quy mô lớn, như các gói thầu dự án Đường cao tốc Bắc–Nam, hay các dự án cao tốc trọng điểm quốc gia

Ngoài ra, HHV đang theo đuổi các dự án đường cao tốc quy mô lớn khác, bao gồm Hữu Nghị – Chi Lăng và Tân Phú – Bảo Lộc, mặc dù các dự án này vẫn chưa có kết quả cuối cùng

Định giá

Cho năm 2024, dự báo doanh thu và LNST của công ty mẹ lần lượt là 3.231 tỷ đồng (+27,5% YoY) và 408 tỷ đồng (+26,9% YoY), với EPS ở mức 992 đồng.

Chúng tôi áp dụng phương pháp định giá DCF và Phương pháp so sánh để đạt được mức giá mục tiêu là 21.250 đồng/cổ phiếu.

Một số dự án tiêu biểu được liệt kê dưới đây: