Giá vàng bình ổn, một cổ phiếu bán lẻ trực tiếp hưởng lợi nửa cuối năm

1. Triển vọng ngành - Bán lẻ đang trên đà hồi phục nhưng tốc độ tương đối chậm: Tổng mức bán lẻ hàng hoá nửa đầu năm 2024 duy trì mức tăng trưởng dương, luỹ kế 5 tháng có tốc độ tăng 8.7% yoy. PMI trong 5 tháng đầu năm duy trì trên 50 cho thấy sự phục hồi ngành sản xuất.

- Tiếp đà tăng trưởng cuối 2024 nhưng chưa thể có mức tăng trưởng mạnh mẽ:

+ Xuất khẩu phục hồi luỹ kế 5 tháng đầu năm xuất khẩu hàng hoá ước tính đạt 156.7 tỷ USD, tăng 15.2% yoy.

+ Các chính sách vĩ mô như tăng lương cơ sở, tiếp tục mức giảm thuế VAT 2% cho nửa cuối 2024. Các tín hiệu tích cực từ vĩ mô giúp kích thích tăng trưởng kinh tế, giúp tâm lý người tiêu dùng lạc quan sẽ kích thích hàng vi chi tiêu.

+ Bán lẻ trang sức chờ thị trường vàng hạ nhiệt: NHNN quyết tâm kiểm soát, “hạ nhiệt” giá vàng suốt nửa đầu 2024. Đối với PNJ, việc giá vàng leo thang giúp DN đạt doanh thu kỷ lục. Tuy nhiên, thị trường vàng tăng nóng phần nào ảnh hưởng đến PNJ, ví dụ: hàng tồn kho giá cao, khách mua vàng 24k nhiều hơn trang sức (mảng đóng góp >90% lợi nhuận của công ty).

2. Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ)

- Doanh thu thuần luỹ kế 6 tháng đầu năm 2024 của PNJ đạt 22113 tỷ đồng, tăng trưởng 34,3% yoy và hoàn thành 59.5% kế hoạch năm 2024.

- Lợi nhuận sau thuế luỹ kế 6T2024 đạt 1167 tỷ đồng, tăng trưởng 7,4% yoy, hoàn thành 55.8% kế hoạch 2024.

=> Như vậy, có thể thấy PNJ hoàn toàn khả thi trong việc đạt mục tiêu LNST 2024.

- Về cơ cấu doanh thu, mảng bán lẻ trang sức của PNJ vẫn đóng góp tỷ trọng lớn nhất, khoảng 10 946 tỷ đồng, đạt 49,5% tổng cơ cấu doanh thu 6T2024, tăng trưởng 14% svck.

- Tiếp đó là mảng vàng miếng 24k đứng ở vị trí thứ 2 trong tổng doanh thu, đạt 41,5% với doanh thu 9200 tỷ đồng, tăng trưởng 80,8% svck.

=> Có thể thấy rõ 6T2024, việc giá vàng miếng tại Việt Nam liên tục phá đỉnh đã khiến thị trường vàng miếng rất “hot”. Điều này phản ánh rõ rệt vào cơ cấu doanh thu của PNJ 6T2024 so với cùng kỳ 2023. Bên cạnh đó, việc doanh thu tăng 34,3% nhưng LNST chỉ tăng 7,4% cũng cho thấy việc giá vàng tăng nóng tạo ra sự mất cân bằng trong hoạt động kinh doanh của PNJ. Dễ hiểu là giá vàng miếng tăng mạnh -> doanh thu vàng 24k tăng; nhưng đồng nghĩa chi phí vật liệu sản xuất trang sức tăng -> doanh thu và lợi nhuận mảng trang sức giảm. 2 chiều tác động này bù trừ cho nhau nên nhìn chung 6T2024 LNST chỉ tăng 7,4%.

- Từ giai đoạn 2021-2021, ROAA và ROAE của PNJ có xu hướng giảm nhẹ, tuy nhiên đến 2022-2023 đã có sự tăng bật trở lại và duy trì ở mức cao, lần lượt đạt mức 14.2% và 21.6%.

- Có thể thấy, doanh thu thuần 6T2024 của PNJ đang tăng rất tốt so với mục tiêu Kế hoạch 2024 => việc hoàn thành mục tiêu đề ra của PNJ năm 2024 là hoàn toàn khả thi.

- Về diễn biến thị trường vàng miếng hiện nay, SBV đã thực hiện biện pháp bán vàng trực tiếp cho người dân qua 4 kênh ngân hàng quốc doanh gồm Agribank, Vietcombank, BIDV và Vietinbank nhằm bình ổn giá vàng trong nước so với quốc tế. Tôi đánh giá điều này sẽ làm chậm lại doanh thu từ vàng miếng của PNJ thời gian tới nhưng sẽ có tác động tích cực đến mảng trang sức bán lẻ, mảng đóng góp lợi nhuận cao nhất của PNJ. Giá vàng hạ nhiệt sẽ làm giảm giá vốn bán hàng, góp phần tăng biên lợi nhuận gộp cho mảng trang sức bán lẻ của PNJ.

- Về tin tức DN, dự kiến vào Q3/2024 PNJ sẽ phát hành 3.34 triệu cổ phiếu ESOP cho nhân viên, tương đương 1% số cổ phiếu đang lưu hành với giá 20.000đ/cổ phiếu (rơi vào khoảng 20% giá trị cổ phiếu hiện hành). Bên cạnh đó, PNJ cũng tiếp tục chú trọng phát triển mô hình ESG, mô hình phát triển bền vững cho tương lai toàn cầu, tại nhà máy HCM và Long An.

3. Khuyến nghị

MUA: vùng giá 94 - 95