GAS: Diễn biến giá thuận lợi – Sản lượng đầu ra giảm

Trong nửa đầu năm 2021, GAS đạt 40.272 tỷ đồng (+ 23,2% YoY) doanh thu và 4.291 tỷ đồng (+ 4,5% YoY) lợi nhuận sau thuế.

Cập Nhật KQKD 1H.2021

Sản lượng tiêu thụ nội địa cũng đạt 4,025 triệu tấn (-12,5% YoY). Hiệu suất hoạt động của GAS trong 6 tháng đầu năm 2021 thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi vào đầu năm 2021, do ảnh hưởng bất ngờ từ dịch bệnh. Mặc dù, VCBS đã dự phóng sản lượng cũng không thể tăng do tình hình thủy văn tốt.

Triển vọng giá bán

Giá khí đầu ra: Giá = 46% MFO + Tariff

Chúng tôi cho rằng giá FO diễn biến theo cùng một mô hình với giá dầu Brent nói chung. Vì vậy, VCBS sẽ xem xét triển vọng giá dầu Brent để đưa ra dự báo giá khí đốt tự nhiên của Gas trong cuối năm 2021 và đầu 2022.

Trong báo cáo trước đó, VCBS cho rằng năm 2021 sẽ là một năm nổi bật của ngành dầu khí toàn cầu nhờ: (1) Nhu cầu dầu phục hồi cũng như triển vọng kinh tế toàn cầu góp phần thúc đẩy giá dầu tăng trong tương lai gần; (2) Nhiều loại hàng hóa đồng thời trải qua xu hướng tăng mạnh do chính sách tiền tệ nới lỏng ở các nước phát triển, đặc biệt là dự trữ đồng đô la Mỹ gia tăng ở các nước bên ngoài Hoa Kỳ xảy ra như một định lý khi FED thực hiện nới lỏng định lượng.

Cho đến hiện tại, giá dầu đang có xu hướng tăng trở lại đồng thời cùng với các nhiên liệu năng lượng khác như than đá, khí đốt. Cuộc khủng hoảng về than đá về khí đốt đầy bất ngờ có vẻ đang dần lan qua sản phẩm chiếm 25% tổng giá trị giao thương toàn cầu.

VCBS đánh giá xác suất để giá dầu tăng lên mức 100 USD/thùng trong năm 2021 là vẫn có thể xảy ra khi nhu cầu đang dần hồi phục và OPEC + vẫn giữ mức cắt giảm sản lượng. Tuy nhiên trong dài hạn, tỷ lệ cung – cầu dầu thô vẫn chênh lệch rất lớn ở mức 15% công suất thiết kế.

Do đó, cho năm 2021, VCBS dự báo giá dầu Brent trung bình sẽ ở mức cao 80 USD/Thùng cuối năm 2021. Tuy nhiên trong dài hạn VCBS cho rằng giá dầu Brent sẽ ổn định ở mức 65 USD/thùng, đây là mức mà tất cả các bên tham gia thị trường mua bán dầu thô cảm thấy hài lòng

Giá LPG: Tương tự diễn biến giá dầu Brent, VCBS dự báo giá LPG sẽ tăng mạnh tương ứng trong tình hình hiện tại. Đặc biệt cuộc khủng hoảng khí đốt tại Châu Âu có thể đẩy giá LPG thế giới tăng mạnh hơn nữa.

Tuy nhiên, PV GAS có thể được hưởng lợi từ việc tăng tồn kho trong xu hướng tăng của giá LPG thế giới và chi phí LPG đầu vào thấp. Giá LPG nhập khẩu của GAS từ Saudi Aramco chịu chi phí vận chuyển cao sẽ được chuyển cho khách hàng. Điều này sẽ thúc đẩy giá bán lẻ LPG nói chung, phần nào giúp GAS cải thiện tỷ suất lợi nhuận sản phẩm LPG tự sản xuất.

Triển vọng sản lượng bán hàng

Khí tự nhiên + Vận tải: Theo dự đoán của chúng tôi trong báo cáo cũ, sản lượng của PV GAS trong 6 tháng đầu năm 2021 sẽ không tăng trưởng do điều kiện thuận lợi về thủy điện và điện tái tạo mặc dù Sao Vàng – Đại Nguyệt đã đi vào hoạt động từ Q1/2021. Sản lượng giảm trong 6 tháng đầu năm 2021 cho thấy nhu cầu tiêu thụ điện khí nhìn chung thấp, mặc dù tổng nhu cầu tiêu thụ điện tăng so với cùng kỳ

Trong Q3/2021, tác động của dịch bệnh COVID - 19 là rất nghiêm trọng về mức độ và phạm vi so với đợt trước. Do đó, tăng trưởng GDP giảm mạnh ở mức 6-7% trong Q3.2021 do chính sách cách ly xã hội gắt gao. Tiêu thụ khí thiên nhiên sụt giảm cũng sẽ ảnh hưởng đến mảng vận tải, đặc biệt trong trường hợp Nam Côn Sơn 2 - Giai đoạn 2 đi vào hoạt động dẫn đến chi phí khấu hao tăng. Theo dự báo của VCBS, Q3.2021 sẽ là đáy về lợi nhuận của PV GAS trong năm 2021 khi sụt giảm về sản lượng lẫn gia tăng các chi phí liên quan phòng chống COVID. VCBS ước LNST trong Q3 của PV GAS đạt 1,600 – 1,700 tỷ VNĐ

Việc mở cửa trở lại trong Q4 có thể giúp nhu cầu tiêu thụ khí tăng trưởng trở lại ít nhất là ở mảng kinh doanh CNG. Còn nhu cầu tiêu thụ khí đốt cho các nhà máy nhiệt điện vẫn phụ thuộc vào tình hình phát điện các nguồn sản xuất khác.

Dự báo kinh doanh GAS 2021

VCBS dự báo giá dầu Brent ở mức 80 USD/thùng trong nửa cuối năm 2021, VCBS dự phóng KQKD năm 2021 của GAS lần lượt đạt 75.740 tỷ đồng doanh thu và 9.778 tỷ đồng LNST - tương đương với EPS là 5.222 đồng / cổ phiếu

VCBS sử dụng DCF để đánh giá giá hợp lý của GAS năm 2021