Fed và bài toán "án binh bất động"

Bất chấp những kỳ vọng về một chu kỳ tiền tệ nới lỏng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang phát đi tín hiệu về một cuộc chiến lạm phát trường kỳ. Với xác suất giữ nguyên lãi suất lên tới gần 100%, Washington không chỉ đang "đóng băng" dòng vốn nội địa mà còn đặt các nền kinh tế toàn cầu vào thế khó trong việc cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định tỷ giá.

Báo cáo mới nhất về chi phí đầu vào leo thang và đà tăng giá năng lượng đang trở thành rào cản lớn nhất, buộc Fed phải duy trì lập trường thận trọng thay vì mạo hiểm cứu vãn đà suy giảm kinh tế.

Thị trường tài chính đang gần như đồng thuận rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp cuối tháng 4, với xác suất áp đảo. Kịch bản tăng hoặc giảm lãi suất đều bị đẩy xuống mức rất thấp, phản ánh tâm lý “chờ đợi” đang chi phối chính sách tiền tệ.

Lập trường này không phải bất ngờ. Fed tiếp tục ưu tiên quan sát diễn biến lạm phát và thị trường lao động trước khi đưa ra bước đi tiếp theo, nhằm tránh rủi ro nới lỏng quá sớm hoặc siết chặt quá mức.

Áp lực lạm phát vẫn là rào cản lớn. Chi phí đầu vào leo thang, đặc biệt từ năng lượng, đang lan rộng sang nhiều lĩnh vực, từ vận tải đến sản xuất. Điều này khiến doanh nghiệp và người tiêu dùng thận trọng hơn trong chi tiêu và đầu tư, đồng thời kéo dài vòng xoáy giá cả.

Đáng chú ý, lạm phát tại Mỹ đã duy trì trên mức mục tiêu trong thời gian dài, và chưa có dấu hiệu giảm bền vững. Ngay cả lạm phát cơ bản – chỉ số phản ánh xu hướng dài hạn – cũng tiếp tục tăng, củng cố quan điểm giữ chính sách tiền tệ chặt chẽ.

Trong bối cảnh đó, khả năng Fed hạ lãi suất trong ngắn hạn gần như bị loại bỏ. Thị trường dần điều chỉnh kỳ vọng, chuyển từ “khi nào nới lỏng” sang “duy trì thắt chặt bao lâu”.

Tác động không chỉ dừng ở Mỹ. Lãi suất cao kéo theo áp lực lên tỷ giá và dòng vốn toàn cầu, khiến nhiều nền kinh tế khó triển khai chính sách kích thích. Việc giảm lãi suất hay mở rộng chi tiêu công đều phải cân nhắc kỹ để tránh rủi ro mất ổn định vĩ mô.

Hệ quả là bài toán cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định ngày càng trở nên phức tạp. Khi Fed chưa đảo chiều, dư địa chính sách của các quốc gia khác cũng bị thu hẹp, buộc họ phải thích ứng trong một môi trường tài chính toàn cầu khắt khe hơn.