FCN: Nền lãi suất cao gây áp lực lên triển vọng doanh nghiệp

Tóm tắt KQKD năm 2022: Mức lợi nhuận ròng thấp nhất kể từ khi niêm yết

Doanh thu (DT) năm 2022 của FCN giảm 12,6% svck xuống 3.045 tỷ đồng, trong khi LN ròng giảm mạnh 42,8% svck xuống 39 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 36,6% dự phóng cả năm của chúng tôi do: (1) Biên LN gộp giảm 1,8 điểm % xuống còn 11,7% do chi phí vật liệu xây dựng tăng mạnh trong giai đoạn năm 2021 – 6 tháng đầu 2022, (2) Chi phí lãi vay tăng 45,2% do tổng nợ vay cuối năm 2021 tăng 55% svck. Chú ý trong Q4/22, FCN đã chuyển nhượng 100% cổ phần tại nhà máy điện mặt trời Vĩnh Hảo 6 cho đối tác Leader Energy (nhà đầu tư tổ chức mảng năng lượng từ Malaysia), ghi nhận khoản lãi 145 tỷ đồng vào doanh thu hoạt động tài chính.

Triển vọng năm 2023/24: Doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ cải thiện backlog

Chúng tôi ước tính FCN sẽ ký các hợp đồng mới trị giá lần lượt là 3.675 tỷ đồng (+5% svck) và 4.226 tỷ đồng (+15% svck) trong năm 2023/24. Với giá trị backlog cuối năm 2022 là 2.750 tỷ đồng (+37,5% svck), chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2023/24 của FCN sẽ lần lượt là 4.076 tỷ đồng (+33,9% svck) và 4.430 tỷ đồng (+8,7% svck). Công ty đang triển khai thi công nhiều dự án lớn như Khu liên hợp Gang thép Dung Quất 2, Nhiệt điện Vũng Áng 2, Nhơn Trạch 3&4.

Điều chỉnh giảm lợi nhuận ròng của FCN trong năm 2023/24

Chúng tôi điều chỉnh LN ròng năm 2023/24 của FCN giảm lần lượt 46,4%/28,4% xuống còn 94 tỷ đồng (+136,3% svck)/155 tỷ đồng (+65,2% svck). Chúng tôi hạ tỷ trọng các dự án điện có biên lợi nhuận cao trong backlog của báo cáo trước do dự thảo Quy hoạch điện 8 phê duyệt chậm hơn dự kiến, qua đó hạ dự phóng biên LN gộp năm 2023/24. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh dự báo chi phí tài chính do nợ vay cao hơn để phản ánh tình hình hiện tại. Cuối năm 2022, tổng nợ vay của FCN tăng 9,5% svck và tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu đạt 78,1%.

Mảng đầu tư: một vài thông tin tích cực cho triển vọng dài hạn

Đầu năm 2023, FCN đã có những thông tin tích cực về các dự án bất động sản (BĐS) như:

+ Cụm công nghiệp Danh Thắng - Đoan Bái: Ngày 26/12/2022, tỉnh Bắc Giang quyết định thành lập Cụm công nghiệp Danh Thắng - Đoan Bái tại huyện Hiệp Hòa, tỉnh Bắc Giang. Diện tích dự án là 75 ha, FCN được chọn làm đơn vị đầu tư xây dựng hạ tầng kỹ thuật. Tổng vốn đầu tư dự kiến cho dự án là 1.000 tỷ đồng. Việc xây dựng và vận hành, dự kiến sẽ bắt đầu từ năm 2023 đến Q3/24.

+ Dự án Khu đô thị Nam Thái: Ngày 27/01/2023, tỉnh Thái Nguyên quyết định chọn FCN làm chủ đầu tư dự án có quy mô gần 25 ha. Tổng vốn đầu tư dự kiến là 2.250 tỷ đồng. Theo kế hoạch, việc xây dựng và vận hành dự án sẽ hoàn thành vào cuối năm 2026. Thời hạn hoạt động của dự án là 50 năm.