DXG - Lợi nhuận tích cực nhờ hoạt động bàn giao được đẩy mạnh [Phù hợp với dự phóng] - Báo cáo KQKD

DXG ghi nhận lãi ròng đạt 31 tỷ đồng trong Q1/24 so với lỗ ròng ở Q1/23 nhờ bàn giao phần lớn các căn còn lại của dự án Opal Skyline và những chuyển biến tích cực trong hoạt động môi giới .

Điểm nhấn tài chính

Nhờ những nỗ lực tái cấu trúc của DXG thể hiện hiệu quả, chi phí SG&A đã ổn định trong các quý gần đây, với chi phí SG&A trong Q1/24 chỉ tăng 27% svck lên 218 tỷ đồng trong khi doanh thu tăng 156% svck.

Chúng tôi cho rằng mức giá mục tiêu 22.100 đồng/cp là phù hợp với triển vọng tăng trưởng của công ty, nhưng đang gặp phải một số thách thức về dòng tiền của DXG.

Luận điểm đầu tư

Triển vọng của DXG sáng lên nhờ kết quả hoạt động mảng môi giới tích cực

Doanh thu Q1/24 của DXG tăng mạnh 156% svck đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, nhờ vào doanh thu từ bàn giao tăng 207% svck đạt 821 tỷ đồng và doanh thu từ mảng môi giới tăng 129% svck lên 189 tỷ đồng, phản ánh sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở và hoạt động môi giới BĐS của DXG.

DXG đã thoái toàn bộ vốn khỏi lĩnh vực xây dựng và tập trung vào lĩnh vực phát triển BĐS và dịch vụ môi giới để giành lại thị phần ở cả khu vực phía Bắc và phía Nam trong giai đoạn tới. Ngoài ra, DXG cũng có kế hoạch tuyển dụng mới 500 nhân viên mỗi quý để chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường BĐS..

Biên LN gộp của DXG cải thiện nhờ đóng góp tích cực từ mảng môi giới BĐS

Biên LN gộp của DXG đã cải thiện 4,4 điểm % svck lên 44,4%, nhờ vào mảng môi giới với biên LN gộp 77%, đóng góp 18% vào tổng doanh thu trong Q1/24, cao hơn mức đóng góp của mảng này trong Q1/23 chỉ là 15%.

Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của DXG sẽ tiếp tục cải thiện trong các giai đoạn tiếp theo nhờ chiến lược mở rộng mảng môi giới ở cả khu vực phía Bắc và phía Nam, cùng các dự án sắp ra mắt trong giai đoạn tới, bao gồm (dự án đất nền và nhà phố Gem Sky World, và căn hộ cao cấp DXH Riverside) sẽ có biên LN gộp tốt hơn.

Cơ cấu chi phí hoạt động ổn định nhờ nổ lực tái cấu trúc trong năm 2023

Nhờ nỗ lực tái cấu trúc vào 2023, chi phí BH&QLDN đã được tối ưu hóa trong năm 2023 và duy trì ổn định trong Q1/24. Số lượng nhân viên đạt đỉnh vào Q2/22 và sau đó đã giảm mạnh 68% xuống còn 2.389 nhân viên vào Q1/23. Con số này vẫn ổn định ở mức 2.542 nhân viên vào cuối Q1/24. Tuy nhiên, tùy thuộc vào điều kiện thị trường, DXG sẽ mở rộng nhân sự để đón đầu chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường BĐS.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh liên tục âm gây áp lực cho HĐKD của DXG

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tiếp tục âm hơn 34 tỷ dù DXG đã ghi nhận LN dương 4 quý liên tiếp. Điều này ảnh hưởng đến định giá DXG của chúng tôi (xem phần phân tích bảng cân đối kế toán trong báo cáo cập nhật mới nhất của DXG tại đây). Sau khi phát hành hơn 110 triệu cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu vào 2023, DXG dự kiến sẽ phát hành thêm cổ phiếu vào năm 2024, bao gồm: 1) Kế hoạch phát hành cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 24:5 với giá 12.000 đồng/cp (tương ứng 150 triệu cổ phiếu); và 2) Chào bán riêng lẻ cho các nhà đầu tư chiến lược với số lượng 93,5 triệu cổ phiếu với giá 18.600 đồng/cp.