DPM - Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí

1. Vị thế • Được thành lập vào ngày 28/3/2003, hiện là một trong những nhà sản xuất phân bón lớn trong nước.

• Sở hữu nhà máy urê với chi phí 397 triệu USD và công suất thiết kế là 800 nghìn tấn urê/năm.

• Ngoài sản xuất phân urê, DPM còn tham gia sản xuất điện và nhập khẩu phân bón cùng các hoạt động khác.

2. Kết quả kinh doanh QII/2024

• DTT đạt 3,948 tỷ (+6.5%YoY) và LNST cty mẹ đạt 230.6 tỷ đồng (+128.6%YoY). Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh nhờ:

👉 Giá Ure thế giới QII/2024 có xu hướng tăng sau giai đoạn suy giảm trong QI, giá Ure cuối tháng 6 đạt 321 USD/tấn (+14%YoY).

👉 Nguồn cung trong nước hạn chế trong khi nhu cầu nội địa tăng do giá nông sản tăng cao, kích thích nhu cầu tiêu thụ phân bón.

👉 Kiểm soát tốt chi phí bán hàng và chi phí QLDN khi 2 khoản mục này giảm về 339 tỷ (-5,7%YoY).

• Trong 1H2024, DTT đạt 7,255 tỷ (+4.1%YoY) hoàn thành 57.8% kế hoạch và LNST cty mẹ đạt 495 tỷ (+37.1%YoY) hoàn thành 93% kế hoạch.

• Tình hình tài chính lành mạnh: Lượng tiền dồi dào, đòn bẩy tài chính thấp, cổ tức cao & đều đặn.

3. Triển vọng

• Giá phân bón thế giới dự báo sẽ tiếp tục phục hồi do nhu cầu tăng và nguồn cung thắt chặt do:

👉 Nga và Trung Quốc hạn chế xuất khẩu phân bón

👉 Tại khu vực Trung Đông, Chính phủ Ai Cập đã quyết định gia hạn vô thời hạn việc cắt giảm 30% nguồn cung khí đốt đối với tất cả các nhà sản xuất phân ure tại nước này, từ đó ảnh hưởng lớn đến nguồn cung toàn cầu.

👉 Do căng thẳng địa chính trị dẫn tới gián đoạn nguồn cung. Giá phân bón trong nước cũng sẽ chịu tác động cùng chiều với giá phân bón thế giới. Bên cạnh đó, giá phân bón trong nước còn được hỗ trợ bởi nhu cầu phân bón phục vụ cho lúa Hè Thu, Đông Xuân.

• Kỳ vọng luật thuế VAT được thông qua và có hiệu lực từ 2025 giúp tăng sản lượng kinh doanh và giảm giá thành đầu vào thông qua hoàn thuế đầu vào:

👉 DPM sẽ hưởng lợi nếu sửa đổi Luật Thuế giá trị gia tăng, trong đó có đề cập tới việc loại bỏ phân bón thuộc đối tượng không chịu thuế giá trị gia tăng, đồng thời bổ sung mặt hàng này vào diện chịu thuế 5%.

👉 Vấn đề này dự kiến có thể thông qua sớm nhất tại kỳ họp Quốc hội thứ 8 (tháng 10/2024). Nếu dự thảo được thông qua, thay đổi dự kiến sẽ có hiệu lực từ tháng 7/2025 trong kịch bản tốt nhất. Điều này giúp lợi nhuận doanh nghiệp sẽ hồi phục đáng kể so với giai đoạn trước đó.

👉 DPM sẽ được hoàn thuế VAT đầu vào, ước tính khoảng 500 tỷ mỗi năm từ đó giúp giảm giá thành đầu vào và tăng khả năng cạnh tranh.

4. Định giá

• Bằng phương pháp định giá P/B với P/B fw = 1.3x, chúng tôi ước tính giá mục tiêu cho mã DPM là 42,700 VNĐ/CP (upside 20.3%) so với giá đóng cửa ngày 13/09/2024.