DIG: Cánh cửa phát hành liệu có mở sau nhiều lần lỗi hẹn?

DIC Corp dự kiến phát hành 150 triệu cổ phiếu với giá chiết khấu để huy động 1.800 tỷ đồng, nhưng kế hoạch đối mặt nhiều hoài nghi do kết quả kinh doanh yếu và áp lực pha loãng lớn. Việc phân phối thành công hay không sẽ phụ thuộc vào mức độ minh bạch tài chính và cam kết sử dụng vốn hiệu quả của doanh nghiệp.

DIC Corp tiếp tục nuôi tham vọng huy động 1.800 tỷ đồng qua kế hoạch phát hành 150 triệu cổ phiếu giá ưu đãi. Thế nhưng, với diễn biến cổ phiếu DIG giằng co quanh vùng đỉnh và hiệu quả kinh doanh vẫn mờ nhạt, thị trường có lý do để hoài nghi về khả năng hiện thực hóa kế hoạch lần này.

Tổng Công ty CP Đầu tư Phát triển Xây dựng (HOSE: DIG) một lần nữa tái khởi động kế hoạch tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu – động thái được thị trường dõi theo sát sao trong bối cảnh cổ phiếu DIG đang dao động quanh vùng giá cao nhưng thanh khoản suy giảm.

Theo phương án đã được phê duyệt, DIG dự kiến phát hành 150 triệu cổ phiếu với giá 12.000 đồng/cp, thấp hơn khoảng 35% so với thị giá hiện tại. Tỷ lệ thực hiện 1.000:232 đồng nghĩa với việc cổ đông hiện hữu có thể mua thêm 232 cổ phiếu mới cho mỗi 1.000 cổ phiếu đang nắm giữ. Tuy mức giá chiết khấu là yếu tố hấp dẫn về mặt kỹ thuật, nhưng bài toán pha loãng lại đặt ra không ít rủi ro, nhất là khi các chỉ số định giá của DIG đang ở vùng cao: P/E hơn 53 lần, P/B vượt 1,5 lần, còn ROE và ROA đều dưới ngưỡng 3%.

Thị giá giằng co, kết quả kinh doanh chưa sáng rõ

Sáng 10/7, cổ phiếu DIG giao dịch lình xình quanh mốc 18.300 đồng/cp, giảm gần 2% so với tham chiếu. Khối lượng khớp lệnh thấp hơn trung bình những phiên tăng mạnh cuối tháng 6, cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang tạm thời “án binh bất động”, chờ tín hiệu rõ ràng hơn từ doanh nghiệp. Diễn biến này cũng phản ánh thực trạng quen thuộc: kế hoạch tăng vốn của DIG từng nhiều lần đổ vỡ, như thương vụ chào bán 200 triệu cổ phiếu giá 15.000 đồng/cp năm 2024 – bị hủy bỏ do điều kiện thị trường không thuận lợi và giá cổ phiếu sụt giảm sâu.

Trong quý I/2025, DIG chỉ ghi nhận 153 tỷ đồng doanh thu và lỗ ròng 45 tỷ đồng – rất xa mục tiêu doanh thu 3.500 tỷ và lợi nhuận trước thuế 718 tỷ đồng cả năm. Nếu không có sự bứt phá trong quý II, khả năng hoàn thành kế hoạch năm sẽ trở nên mong manh.

Nguồn vốn dùng để trả nợ, chưa hẳn tạo dòng tiền ngay

Theo kế hoạch, 1.800 tỷ đồng dự kiến huy động sẽ được phân bổ tương đối rõ ràng: 600 tỷ cho dự án CSJ, 600 tỷ cho dự án Vị Thanh và 600 tỷ để mua lại lô trái phiếu DIG12301. Tuy nhiên, đây đều là các khoản chi tiêu mang tính phòng thủ và chưa trực tiếp tạo dòng tiền trong ngắn hạn.

Chưa dừng lại ở đó, DIG còn lên kế hoạch vay thêm hơn 2.200 tỷ đồng phục vụ loạt dự án trọng điểm như Nam Vĩnh Yên, Long Tân, Lam Hạ Center Point… nâng tổng nhu cầu vốn đầu tư năm 2025 lên gần 6.700 tỷ đồng – gấp nhiều lần doanh thu năm 2024. Đòn bẩy tài chính đang được kéo giãn đáng kể, khiến thị trường càng thận trọng hơn với kế hoạch tăng vốn mới.

Cam kết nhiều, dữ liệu ít: Thị trường cần điều gì hơn một lời hứa?

Ban lãnh đạo DIG từng khẳng định quý II sẽ là “giai đoạn bứt phá”, thậm chí có thể vượt kế hoạch năm với lợi nhuận dự kiến hơn 1.000 tỷ đồng. Nhưng đến sáng 10/7, báo cáo tài chính quý II vẫn chưa được công bố – trong khi cổ đông đang cần con số thực, thay vì kỳ vọng.

Trong bối cảnh đó, đợt phát hành lần này sẽ là một phép thử niềm tin. Dù mức giá ưu đãi có thể hấp dẫn nhà đầu tư ưa mạo hiểm, nhưng để thuyết phục thị trường bỏ vốn, DIG cần nhiều hơn thế – một chiến lược rõ ràng, kết quả kinh doanh thuyết phục và cam kết sử dụng vốn hiệu quả.

Nếu những yếu tố này tiếp tục mờ nhạt, khả năng phân phối hết cổ phiếu vẫn là dấu hỏi lớn – và kế hoạch tăng vốn nhiều khả năng lại trở thành một lần “đánh tiếng” không thành công nữa của DIC Corp.