Dầu khí: những gì đã xảy ra có thể mới chỉ là khởi đầu

Thị trường dầu khí đã trải qua một năm đầy biến động, nhưng theo Seeking Alpha, câu chuyện phía trước có thể còn chưa kết thúc.

Luận điểm cốt lõi của bài viết khá rõ: cuộc xung đột tại Trung Đông đang kéo dài lâu hơn rất nhiều so với kỳ vọng ban đầu, trong khi rủi ro nguồn cung vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn. Chính vì vậy, thay vì đặt cược rằng dầu sẽ ngay lập tức tăng vọt lên những mức giá cực cao, tác giả tập trung vào một kịch bản khác: giá dầu có thể duy trì ở mặt bằng cao trong thời gian dài hơn thị trường dự kiến.

Đây chính là “resilience trade” – chiến lược đặt cược vào khả năng xung đột kéo dài, khiến giá dầu duy trì mức cao nhưng không nhất thiết phải tăng dựng đứng.

Hiệu quả của các khoản đầu tư dầu khí mà tác giả đưa ra từ tháng 3. Trong danh sách 7 cổ phiếu Mỹ , Frontline tăng 71%, Petrobras tăng 49%, DHT Holdings tăng 39%, Equinor tăng 36%, Suncor tăng 21%, Canadian Natural Resources tăng 10% và Imperial Oil tăng 5%.

Nếu phân bổ đều vào 7 cổ phiếu này, mức sinh lời đạt khoảng 33%, cao hơn đáng kể so với mức 14,5% của S&P 500 và 14,4% của nhóm năng lượng XLE trong cùng giai đoạn.

Tuy nhiên, tác giả cũng thừa nhận một điểm rất quan trọng: thời điểm không phải lúc nào cũng chính xác.

Nhiều bài phân tích trước đây được đưa ra khá gần các vùng đỉnh ngắn hạn của dầu. Vì vậy, thay vì cố gắng dự đoán chính xác từng nhịp tăng giảm, chiến lược được nhấn mạnh là xây dựng vị thế có mức độ bất đối xứng tốt – tức tiềm năng tăng đủ lớn để nhà đầu tư có thể chịu được những nhịp biến động ngắn hạn.

Hiện tại, rủi ro địa chính trị vẫn chưa biến mất. Dầu vẫn đang đi qua eo biển Hormuz, nhưng trạng thái này được mô tả là một “cân bằng mong manh”. Dữ liệu sơ bộ được tác giả dẫn lại cho thấy lượng dầu thô đi qua Hormuz trong tháng 9 đạt khoảng 7,4 triệu thùng/ngày, trong khi tổng lượng dầu vận chuyển qua khu vực từng lên khoảng 13 triệu thùng/ngày.

Rủi ro không còn chỉ nằm ở Hormuz. Mặt trận thứ hai đang xuất hiện ở phía bên kia bán đảo Ả Rập khi Houthi liên tục gây sức ép lên Saudi Arabia và tấn công cơ sở hạ tầng của Aramco. Điều này đặc biệt quan trọng vì Bab el-Mandeb là tuyến đường giúp dầu Saudi Arabia đi ra thị trường mà không cần đi qua Hormuz. Nếu cả hai tuyến đường biển đều bị ảnh hưởng, nguồn dầu Saudi Arabia vận chuyển sang châu Á sẽ phải đi vòng qua Mũi Hảo Vọng, khiến quãng đường vận chuyển dài hơn đáng kể.

Đó là futures curve.

Tại sao dầu có lúc vượt 100 USD/thùng nhưng cổ phiếu dầu khí lại không tăng tương ứng? Theo tác giả, câu trả lời nằm ở đường cong futures. Một công ty dầu khí không chỉ bán lượng dầu của tháng này. Các nhà sản xuất đang sở hữu hàng triệu thùng dầu sẽ được khai thác trong 10–20 năm tới. Vì vậy, thị trường sẽ định giá doanh nghiệp dựa trên kỳ vọng giá dầu trong tương lai, chứ không chỉ dựa vào giá dầu giao ngay. Và hiện tại, đường cong này đang bắt đầu thay đổi theo hướng mà tác giả mong đợi.

Giữa tháng 9, WTI giao ngay từng ở khoảng 102 USD/thùng, nhưng hợp đồng 12 tháng chỉ khoảng 73 USD. Điều này cho thấy thị trường khi đó đang đặt cược rằng cuộc khủng hoảng sẽ phần lớn được giải quyết trong vòng một năm.

Nhưng đến ngày 6/10, hợp đồng WTI 12 tháng đã tiến sát mức cao nhất năm 2026, chỉ còn cách khoảng 0,75 USD. Trong khi giá đầu đường cong đã hạ nhiệt so với cú tăng tháng 9, phần cuối của đường cong vẫn tiếp tục đi lên.

Và theo Seeking Alpha, đây mới chính là tín hiệu bullish quan trọng đối với cổ phiếu năng lượng. Bởi giá dầu giao ngay cao hơn chủ yếu giúp cải thiện dòng tiền trong ngắn hạn, còn giá dầu kỳ hạn xa tăng lên sẽ làm tăng giá trị của những thùng dầu mà doanh nghiệp sẽ khai thác trong nhiều năm tới.

Một yếu tố khác cũng đang có lợi cho các nhà sản xuất ngoài Mỹ là chênh lệch Brent – WTI. Theo bài viết, hợp đồng Brent tháng 12/2026 hiện cao hơn WTI cùng kỳ khoảng 12 USD/thùng, trong khi hồi tháng 1 mức chênh lệch trung bình chỉ khoảng 3,68 USD.

Khi dầu vận chuyển bằng đường biển có giá cao hơn đáng kể so với dầu nội địa Mỹ, phần premium này sẽ mang lại lợi thế cho những nhà sản xuất có khả năng đưa dầu ra thị trường quốc tế mà không phải đi qua Trung Đông.

Nguồn: Seeking Alpha.