Cổ phiếu VNM được khuyến nghị tăng tỷ trọng, kỳ vọng tăng 21%

Trong báo cáo mới đây, CTCK Mirae Asset Việt Nam (MASVN) khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu VNM của CTCP Sữa Việt Nam.

Bắt nhịp thay đổi - Tăng tốc thành công

• Vinamilk là công ty dinh dưỡng hàng đầu tại Việt Nam. Tháng 8/2023, Brand Finance đã công bố giá trị thương hiệu Vinamilk lên mức 3 tỷ USD (2022: 2,8 tỷ USD), tăng một hạng lên vị trí thứ 2 trong Top 100 thương hiệu giá trị nhất Việt Nam, và là thương hiệu sữa lớn thứ 6 toàn cầu.

• Trong Q4/2023, VNM ghi nhận tổng doanh thu hợp nhất đạt lần lượt 15.630 tỷ đồng (+3,6% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 2.351 tỷ đồng (+25,8% YoY) nhờ kết quả tích cực của ngành hàng sữa đặc và sữa chua. Cả năm 2023, tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế hợp nhất VNM đạt lần lượt 60.479 tỷ đồng (+0,7% YoY) và 9.019 tỷ đồng (+5,2% YoY), biên lợi nhuận gộp cải thiện đạt 40,7% (+2% YoY) do giá nguyên liệu giảm.

• Mặc dù giá sữa tách béo (SMP) và sữa bột nguyên kem (WMP) đã tăng trở lại trong những tháng đầu năm 2024. Tuy nhiên, dự kiến nhu cầu nhập khẩu sữa nguyên liệu của Trung Quốc sẽ tiếp tục giảm do lượng dự trữ cao trong năm 2023. Ngoài ra, VNM đã chốt giá bột sữa nguyên liệu đến hết 1H24. Do đó, kỳ vọng giá nguyên liệu duy trì ở mức thấp, sẽ giúp VNM cải thiện biên lợi nhuận gộp.

• Thị trường nước ngoài: Q4/2023 doanh thu thuần đạt 2.534 tỷ đồng (+11,7%). Trong đó, doanh thu thuần xuất khẩu tăng mạnh đạt 1.298 tỷ đồng (+19,3% YoY) chủ yếu nhờ thị trường Trung Đông và Châu Á hồi phục cùng với mức nền thấp của cùng kỳ. Doanh thu xuất khẩu của VNM trong tháng 1/2024 cũng tăng trưởng vượt trội 20% YoY. Ngoài ra, VNM cho biết sẽ tiếp tục tham gia các hoạt động xúc tiến thương mại, đồng thời phát triển thêm các nhóm thị trường mới như Nam Mỹ, vịnh Caribe, khu vực Tây và Nam Phi. Do đó, kỳ vọng doanh thu xuất khẩu sẽ là chìa khóa thúc đẩy việc tăng trưởng doanh thu nước ngoài trong tương lai.

• Thị trường nội địa: Việc đổi mới thương hiệu trong năm 2023 đã giúp cho mảng sữa nước lấy lại 2,8% thị phần, và thị phần chung của VNM cũng được khôi phục trong 2 quý vừa qua. Ngoài ra, VNM cho biết sẽ tiếp tục tập trung phát triển các sản phẩm tầm trung, các sản phẩm có nguồn gốc thực vật và sẽ đẩy mạnh mảng sữa bột trẻ em trong năm 2024 nhằm củng cố lại thị phần. Cùng với sự phục hồi của tiêu dùng nội địa, kỳ vọng doanh thu mảng nội địa của VNM sẽ cải thiện trong năm 2024.

• Dự phóng và định giá: Năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu VNM đạt 62.325 tỷ đồng (+3,2% YoY) lãi ròng đạt 9.567 tỷ đồng (+8% YoY): 1) Doanh thu nội địa đạt 51.985 tỷ đồng (+2,7% YoY), doanh thu xuất khẩu đạt 5.392 tỷ đồng (+7% YoY) và doanh thu từ chi nhánh nước ngoài đạt 4.949 (+5% YoY); 2) Biên lợi nhuận cải thiện từ mức 40,7% năm 2023 lên 42% nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào giảm 3) Chi phí bán hàng tăng 5% nhằm thúc đẩy doanh thu.

• Chúng tôi ước tính EPS forward 2024 đạt 4.578 đồng/cp, tương ứng mức P/E forward ở mức 15,7 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho VNM: 1) Thị phần hàng đầu ngành sữa; 2) Thị trường xuất khẩu tiếp tục tăng trưởng; 3) Kỳ vọng nhu cầu tiêu dùng phục hồi trong năm 2024.