Cổ phiếu VNDIRECT khuyến nghị trong báo cáo tháng 2/2024

1. GMD - Giá mục tiêu 81.000VND

Chúng tôi lựa chọn GMD với khuyến nghị Khả quan bởi 1) sản lượng container lớn hơn khi kỳ vọng hoạt động xuất-nhập khẩu duy trì đà phục hồi, 2) việc tăng giá xếp dỡ container từ 15/02/2024 sẽ giúp cải thiện biên LN gộp của DN, và 3) P/E trượt 9,9 lần thấp hơn sv trung bình ngành (17,2 lần) và trung bình các cảng nội địa (11,0 lần)

Chúng tôi đánh giá GMD là khoản đầu tư dài hạn nhờ hê thống cảng trải dọc chiều dài đất nước với công suất vượt trội và chiến lược tái đầu tư dự án tại khu vực có tiềm năng tăng trưởng cao.

2. HAH - Giá mục tiêu 46.100VND

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần HAH lần lượt đạt 3.296/3.659 tỷ đồng, tăng 23,7%/11,0% svck bởi 1) việc mở rộng đội tàu sẽ bắt đầu đóng góp từ nửa đầu năm 2024, nâng tổng công suất lên 21.300 TEU vào cuối năm 2024 (+33,8% sv đội tàu hiện nay), 2) nỗ lực mở rộng chính sách tài khóa của Trung Quốc vào năm 2024 sẽ bổ trợ cho hoạt động tại tuyến nội Á của HAH và 3) P/E năm 2024 đạt 9,2 lần là mức hấp dẫn sv các doanh nghiệp cùng ngành với mức tăng trưởng EPS năm 2024-25 là 9,3%/17,6% svck.

Chúng tôi kỳ vọng ngành vận tải biển sẽ sớm phục hồi và HAH, doanh nghiệp hàng đầu về năng lực vận tải, sẽ được hưởng lợi từ điều này sau khi vượt qua nhiều khó khăn trong 6T23. Điều này đặc biệt khả quan khi công ty đang không ngừng mở rộng hệ thống vận tải của mình.

3. QNS - Giá mục tiêu 65.100VND

QNS có đòn bẩy tài chính thắp so với các công ty khác trong ngành thực phẩm và đồ uống. Tý lệ nợ/VCSH của công đạt 0,2 trong Q3/23. Công ty cũng duy t tý suất cổ tức ổn định 4%-%5% hàng năm,

Chúng tôi kỳ vọng DT tăng 22% svck trong 2023. Trong đó, giá đường cao thúc đẩy DT mảng đường tăng mạnh +94,3% svck trong khi DT mảng sữa đâu nành giảm nhẹ 2,9% svck, Dự pháng tăng trưởng LN ròng cao nhất kể từ khi niêm yết (+54,7% svck) trong 2023, và tiếp tục duy tả đã tăng nhẹ 5,9%/2.1% sck trong 2024-25.

Chúng tôi khuyến nghị QNS nhờ 1) biên LN gộp mảng sữa đậu nành cải thiện nhờ chỉ phí đầu vào giảm, 2) giá đường duy trì ở mức cao hỗ trợ tăng trưởng LN gộp trong ngắn hạn, 3) động lực tăng trưởng DT đến từ nhu cầu tiêu thụ sữa đậu nành tăng và 4) mô hình kinh doanh theo chiều dọc tạo giá trị cộng hưởng.

4, MBB

Chúng tôi ưa thích MBB do triển vọng tăng trưởng ổn định, đến từ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, ROE cao và chất lượng tài sản được cải thiện trong năm 2024:

i. Tăng trưởng tín dụng đạt 18% tính đến Q3/23, cao thứ 3 trong ngành với động lực đến từ nhu cầu cho vay khu vực sản xuất (chiếm 24% tổng dư nợ) và cho vay cá nhân để kinh doanh (chiếm 30% dư nợ cho vay).

ii. ROE dự kiến duy trì ở mức cao 21,9% (top 4) trong năm 2024 nhờ lợi nhuận ròng tăng trưởng 10,0% svck. TOI ước tính tăng 15,0% svck, cao hơn mức 5,9% trong năm 2023 nhờ 1) NIM ổn định ở mức 5,2% do chi phí vốn giảm và 2) mô hình kinh doanh tập trung vào cho vay trong lĩnh vực Sản xuất, Thương mại và cho vay Kinh doanh hộ gia đình. LN ròng năm 2024 ước tính tăng 10,0% svck do chi phí tín dụng tăng từ mức 1,4% năm 2023 lên 1,6% để duy trì LLR trên 100%.

5. VIB

Chúng tôi ưa thích VIB với triển vọng năm 2024 tích cực, đến từ tăng trưởng tín dụng mạnh, ROE cao và chất lượng tài sản được cải thiện hơn trong năm 2024:

i. Tăng trưởng tín dụng sẽ đạt 15% vào năm 2024 – bằng với mức trung bình ngành là khoảng 15%, nhờ nhu cầu vay vốn kinh doanh (chiếm 17% tổng tín dụng) và vay thế chấp (chiếm 49% tổng tín dụng).

ii. ROE ước tính sẽ đạt 24,4% vào năm 2024, đứng top 1 trong ngành nhờ LN ròng cải thiện, tăng 26,9% svck. TOI ước tính tăng 13,4% svck nhờ 1) NIM mở rộng do chi phí vốn thấp hơn khi tiền gửi lãi suất cao đáo hạn, CASA cao hơn và lãi suất của Mỹ giảm và 2) mô hình kinh doanh mới, tập trung vào cho vay bán lẻ với các khách hàng có nhu cầu vay vốn kinh doanh thương mại điện tử. Do vậy, LN ròng sẽ tăng 20,8% svck nhờ chi phí tín dụng giảm xuống còn 1,12% từ mức 1,79% vào năm 2023 trong bối cảnh NPL (ước tính đạt 2,0%) và LLR (ước tính đạt 54,0%) cải thiện