#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Cổ phiếu dầu khí mới trên HOSE: Tiềm năng đầu tư ra sao?

VNDirect vừa điều chỉnh giá mục tiêu của cổ phiếu BSR xuống 22.200 đồng/cp, do ảnh hưởng từ giá dầu Brent giảm còn 75 USD/thùng và crack spread suy yếu. Dù BSR có triển vọng vào VN30 năm 2026, nhà đầu tư vẫn cần thận trọng trước áp lực lợi nhuận suy giảm trong trung hạn.

VNDirect Research vừa bất ngờ điều chỉnh giảm giá mục tiêu của cổ phiếu BSR (Công ty CP Lọc Hóa dầu Bình Sơn) từ 28.400 đồng xuống 22.200 đồng/cổ phiếu trong báo cáo phân tích mới nhất. Kết phiên ngày 26/2, BSR có thị giá 20.250 đồng, tương ứng mức tăng gần 10% so với giá mục tiêu mới.

Áp lực điều chỉnh từ triển vọng giá dầu và lợi nhuận lọc dầu

VNDirect hạ giá mục tiêu dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), kết hợp với tỷ lệ P/B mục tiêu 1,3x cho năm 2025, tương đương mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp. Tuy nhiên, định giá này chịu tác động tiêu cực từ dự phóng EPS 2025-2026 thấp hơn, mô hình DCF cập nhật sang năm 2025 và mức WACC tăng do lợi suất phi rủi ro điều chỉnh từ 2,66% lên 3%, trong khi phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu nâng từ 7,8% lên 8,35% theo mô hình Damodaran.

Nguyên nhân chính dẫn đến sự điều chỉnh này là triển vọng giá dầu Brent trung bình năm 2025 giảm xuống 75 USD/thùng, thấp hơn mức 80 USD của năm 2024 và dự báo trước đó là 85 USD. Giá dầu chịu áp lực từ nguồn cung toàn cầu gia tăng mạnh, đặc biệt từ Mỹ, Brazil và Guyana, trong khi OPEC+ dự kiến nới lỏng cắt giảm sản lượng vào giữa năm 2025.

Bên cạnh đó, nhu cầu dầu tăng trưởng chậm do xu hướng nâng cao hiệu suất tiêu thụ năng lượng và dịch chuyển sang xe điện tại các quốc gia phát triển. Dự báo của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) cho thấy nhu cầu dầu toàn cầu chỉ tăng 1,5 triệu thùng/ngày trong năm 2025, thấp hơn so với các năm trước do thị trường OECD bão hòa và tăng trưởng chậm lại tại châu Á.

Biên lợi nhuận suy giảm, ngành lọc hóa dầu bước vào chu kỳ khó khăn

VNDirect cũng dự báo crack spread – chỉ số phản ánh biên lợi nhuận lọc dầu – sẽ suy yếu trong năm 2025 do nhu cầu nhiên liệu giảm. Crack spread của xăng và dầu diesel có thể giảm từ 7% - 14%, trong khi nhiên liệu bay chịu áp lực mạnh nhất khi biên lợi nhuận có thể rơi xuống 12 USD/thùng. Hiệp hội Vận tải Hàng không Quốc tế (IATA) nhận định nhu cầu đi lại bằng đường hàng không đã ổn định sau giai đoạn phục hồi hậu đại dịch, trong khi nhiên liệu sinh học ngày càng được sử dụng rộng rãi hơn, tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận lọc dầu.

Trong trung hạn, ngành lọc hóa dầu đối mặt với chu kỳ suy giảm lợi nhuận do nhu cầu xăng toàn cầu được dự báo đạt đỉnh vào năm 2025 ở mức 28 triệu thùng/ngày. Sự mở rộng công suất lọc dầu tại Trung Quốc và Trung Đông, cùng với tốc độ phổ cập xe điện nhanh chóng tại Trung Quốc, châu Âu và Mỹ, sẽ khiến nhu cầu xăng dầu suy yếu đáng kể. Theo S&P Global, thị trường Trung Quốc – một trong những khách hàng tiêu thụ dầu lớn nhất thế giới – sẽ đạt đỉnh nhu cầu xăng vào năm 2025 và dầu diesel vào năm 2027, kéo theo sự suy giảm của toàn ngành trong dài hạn.

Diễn biến giá cổ phiếu BSR

Cơ hội từ HOSE và triển vọng VN30

Dù triển vọng ngắn hạn kém tích cực, việc BSR chính thức niêm yết trên HOSE vào ngày 17/1/2025 được kỳ vọng sẽ mang đến những cơ hội mới. VNDirect cho rằng sự kiện này sẽ giúp BSR nâng cao tính minh bạch, cải thiện khả năng tiếp cận nhà đầu tư tổ chức và thu hút dòng vốn từ thị trường chứng khoán.

Hiện tại, vốn hóa của BSR đứng thứ 22 trên HOSE, với khoảng cách 13,5% so với nhóm top 19/20 của VN30. Nếu lọt vào rổ chỉ số này trong kỳ rà soát năm 2026, BSR có thể thu hút dòng vốn lớn từ các quỹ ETF như DCVFMVN30 ETF, SSIAM VN30 ETF, KIM Growth VN30 ETF và MAFM VN30.

Nhìn chung, BSR vẫn là doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc với tỷ lệ nợ ròng/VCSH ở mức -49% và công suất vận hành vượt 105%, so với mức trung bình 98-100% của ngành. Tuy nhiên, với áp lực từ giá dầu giảm, crack spread suy yếu và sự thay đổi cơ cấu tiêu thụ nhiên liệu toàn cầu, VNDirect đánh giá BSR sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức trong năm 2025.