16/10/2023 Thiệp 24HMoney v2.0 Mới

Chính sách tiền tệ khó xấu hơn trong quý 4.2023

Thị trường tiền tệ: - Tổng khối lượng hút ròng 205 ngàn tỷ. Lãi suất LNH giảm trong tuần nhưng tăng lại vào cuối tuần. Lợi suất TPCP không thay đổi. Tỷ giá tăng nhẹ

Tỷ giá không giảm là biểu hiện của việc hút tiền chưa tạo được hiệu ứng; lý do có thể là sự kỳ vọng tỷ giá còn phải tăng, do chiến tranh làm đô là không giảm, và do chênh lệch lãi suất còn kéo dài.

Ngày cuối tuần lãi suất LNH tăng nhẹ, đáng chú ý, vì nó có thể là biểu hiện của việc “việc hút đã chạm mức thanh khoản cần duy trì”.

Mặt bằng lãi suất chung không thay đối, chứng tỏ lãi suất rất khó giảm.

Cân nhắc mong muốn tăng trưởng và lo ngại tỷ giá, lạm phát: chính sách duy trì, hy vọng việc hút tiền đến điểm dừng, lãi suất chính sách (thông báo 3) chưa xảy ra sớm -> chính sách tiền tệ khó xấu hơn -> tạm tốt cho chứng khoán (ngắn hạn)

Kết quả chào thầu tín phiếu. (Nguồn: Tú Lê tổng hợp từ SBV)

Đánh giá chung

Nền tảng chung: Chính sách tiền tệ lỏng đã và đang duy trì (giảm lãi suất 4 lần; quyết tâm tăng trưởng) trong bối cảnh biến số lạm phát đã rõ (cho năm 2023). Khó có thể lỏng hơn, lãi suất không giảm thêm, rủi ro tỷ giá từ diễn biến của Fed trở nên lớn hơn, dẫn tới khả năng tạo điểm uốn chính sách.

Tỷ giá -> hút tiền (thông báo 1)-> Lãi suất LNH tăng (thông báo 2); Margin/Kho Call: đã biết, lần 1 lớn hơn lần 2. Do vậy: Ngắn hạn: Đang diễn ra; 3-4 tuần: đã biết, đã ngấm, và có thể đã đủ + cân nhắc tăng trưởng; lâu hơn: rủi ro chính sách thay đối. Tuần này: Nền tảng chung vẫn vậy, nhưng cuộc chiến có thể ảnh hưởng tới các đánh giá này theo nghĩa timing 3-4 tuần có thể sẽ ngắn hơn, và chú ý là 1 tuần đã qua.

- Quan điểm một biến số, một nút thắt tiếp tục là nền tảng vĩ mô của thị trường. Khó giảm lãi suất (lạm phát, tỷ giá - lãi suất Mỹ) đã trở nên khó hơn, khả năng tạo điểm uốn chính sách cao hơn.

- Đánh giá chu kỳ : Kinh tế: Suy thoái - Xấu ổn định; Thị trường: Tích lũy - Tăng nghi ngờ