BCM - "Quý 4 bứt phá là chưa đủ để đạt kì vọng của chúng tôi"

BCM ghi nhận LN ròng Q4/23 tăng bứt phá, gấp 36,4 lần svck nhờ khoản thu nhập bất thường từ bàn giao đất cho CapitaLand.

Mặc dù ghi nhận quý bứt phá, LN ròng 2023 vẫn thấp hơn so với dự phóng của chúng tôi, chỉ đạt 64,1% dự phóng cả năm.

Chúng tôi nhận thấy áp lực giảm lên giá mục tiêu trước đó là 99.000 đ/cp, sẽ được chúng tôi điều chỉnh trong báo cáo gần nhất.

KQKD Q4/23: Thu nhập bất thường thúc đẩy đà tăng LN

BCM ghi nhận doanh thu Q4/23 gấp 5,8 lần svck lên 5.170 tỷ đồng chủ yếu nhờ ghi nhận khoản thu nhập bất thường từ bàn giao đất cho CapitaLand. Với sự đóng góp từ khoản thu nhập bất thường này, LN gộp bật tăng, gấp 8,5 lần svck lên 2.590 tỷ đồng và biên LN gộp mở rộng thêm 15,9 điểm % lên 50,1%. Từ đó, LN ròng Q4/23 hồi phục mạnh mẽ với mức tăng gấp 36,4 lần từ mức nền thấp trong Q4/22.

Cuối cùng thì động lực tăng trưởng cũng đã xuất hiện

Kể từ đầu năm 2023, chúng tôi kì vọng thương vụ bàn giao 18,9ha giữa BCM và CapiaLand trở thành động lực tăng trưởng LN mạnh mẽ. Sau nhiều lần chậm trễ, cuối cùng BCM đã chính thức được UBND tỉnh Bình Dương thông qua quyết định chuyển nhượng cho CapitaLand vào cuối tháng 11/2023.

Theo BCM, thương vụ chuyển nhượng này sẽ đem về khoảng 5.000-5.100 tỷ đồng, trong đó BCM mới chỉ ghi nhận xấp xỉ 2.300 tỷ trong Q4/23 (ước tính của chúng tôi dựa trên khoản phải thu còn lại giữa BCM và CapitaLand theo BCTC cuối 2023).

KQKD 2023: Dưới kì vọng

Doanh thu 2023 tăng 25,7% svck lên 8.204 tỷ đồng nhờ hoạt động các mảng kinh doanh cốt lõi: BĐS (+39,7% svck), Cung cấp dịch vụ và hàng hóa (+63,5% svck). Tuy nhiên, nếu loại trừ đi khoản thu nhập bất thường từ chuyển nhượng đất cho CapitaLand, doanh thu BĐS giảm 9,4% svck chủ yếu do kết quả kém khả quan từ: 1) diện tích đất KCN bàn giao tại KCN Bàu Bàng và Bàu Bàng mở rộng, 2) doanh số bán tại các dự án NƠXH.

Biên LN gộp được cải thiện 10,7 điểm % svck nhờ khoản thu nhập bất thường có biên LN cao hơn so với các dự án BĐS KCN, nhà ở thông thường. kết quả, LN ròng 2023 tăng 44,9% svck đạt 2.441 tỷ đồng, nhưng mới chỉ hoàn thành 64,1% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Chúng tôi nhận thấy phần còn lại của thương vụ bán đất cho CapitaLand sẽ được ghi nhận bất thường tiếp trong Q1/24, khoảng 2.776 tỷ đồng, sẽ được chúng tôi phản ánh trong giá mục tiêu tại báo cáo gần nhất.