Mã liên quan
24HMONEY đã kiểm duyệtBáo cáo phân tích VCG - VINACONEX
Phân tích chiến lược kinh doanh | Phân tích tài chính | Định giá 2025
Lĩnh vực hoạt động: VCG kinh doanh trong 3 mảng chính
- Xây dựng - xây dựng dân dụng, hạ tầng kỹ thuật và hạ tầng giao thông (chiếm 74% DT)
- Đầu tư bất động sản – sở hữu 2,000 ha trên cả nước (chiếm 9% DT)
- Đầu tư tài chính – giáo dục, dự án năng lượng và nước (chiếm 18% DT)
Triển vọng ngành Đầu tư công năm 2025
Năm bản lề của chu kỳ đầu tư công trung hạn, 2025 là năm cuối của chu kỳ đầu tư công trung hạn 2021–2025, vì vậy:
- Chính phủ có xu hướng đẩy mạnh giải ngân để hoàn thành mục tiêu kế hoạch.
- Tổng vốn đầu tư công năm 2025 được nâng lên 36 tỷ USD, chiếm 7% GDP, tăng gần 40% so với năm 2024.
Nguồn việc lớn – Tăng trưởng giải ngân mạnh, lũy kế giải ngân năm 2024 đã đạt hơn 548.000 tỷ đồng, tuy chưa đạt mục tiêu nhưng tốc độ đang tăng nhanh về cuối năm.
- Áp lực giải ngân chuyển tiếp sang 2025 là rất lớn => Năm 2025 kỳ vọng sẽ là năm giải ngân cao nhất chu kỳ.
Biên lợi nhuận được cải thiện
- Giá nguyên vật liệu xây dựng ổn định: thép, xi măng giữ mức thấp => hỗ trợ biên lợi nhuận các gói thầu.
- Cơ chế điều chỉnh đơn giá mới: cập nhật theo tháng giúp nhà thầu điều chỉnh giá kịp thời.
Dự án trọng điểm tạo động lực
- Đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam: 67 tỷ USD, dự kiến khởi công cuối 2027 – mở ra cơ hội dài hạn.
- Sân bay Long Thành: giai đoạn giải ngân cao nhất 2025–2026.
- Cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2: dự kiến thông xe toàn tuyến cuối Q2/2025, tạo động lực lan tỏa.
Rủi ro Ngành cần lưu ý:
Tiến độ GPMB chậm tại một số tỉnh.
Một số dự án bị ảnh hưởng bởi thiếu hụt vật liệu (cát san lấp…).
Tình trạng thời tiết cực đoan (mùa mưa kéo dài) có thể làm chậm thi công.
→ HẠNH ĐÁNH GIÁ: Ngành đầu tư công 2025 bước vào giai đoạn cao điểm với mức giải ngân tăng kỷ lục và hệ thống pháp lý hỗ trợ tích cực. Đây là cơ hội lớn cho các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng có năng lực thi công, tiềm lực tài chính tốt, và hồ sơ năng lực dày dặn.
Tình hình hoạt động kinh doanh 2024 VCG
Doanh thu thuần: Tăng trưởng ổn định trong cả giai đoạn, đặc biệt mạnh mẽ trong các năm 2022 và 2023, đạt đỉnh vào năm 2023 (~12.000 tỷ VNĐ). Cho thấy VCG mở rộng quy mô hoạt động hiệu quả, đặc biệt ở các mảng xây dựng và bất động sản.
Lợi nhuận gộp: Dù doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận gộp không ổn định. Giảm rõ rệt năm 2023, dù doanh thu đạt đỉnh ⇒ phản ánh chi phí đầu vào cao hoặc biên lợi nhuận các dự án thấp.
Lợi nhuận sau thuế: Năm 2024: Bứt phá với mức tăng 192%, cho thấy lợi nhuận được phục hồi rõ rệt – khả năng đến từ việc bàn giao các dự án lớn (Green Diamond, Vinaconex Móng Cái...).
Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế: Rất dao động, thể hiện tính chu kỳ và phụ thuộc nhiều vào việc ghi nhận dự án BĐS. Năm 2024 là điểm sáng, đánh dấu giai đoạn hồi phục mạnh về lợi nhuận, mở ra kỳ vọng tích cực cho 2025.
→ HẠNH ĐÁNH GIÁ: VCG đang trong quá trình tái cơ cấu hoạt động và dịch chuyển sang các lĩnh vực biên lợi nhuận cao hơn như bất động sản, khu công nghiệp. Dù hiệu quả chưa ổn định giai đoạn 2021–2023, nhưng 2024 đánh dấu bước phục hồi mạnh về lợi nhuận. Nếu duy trì đà này và kiểm soát tốt chi phí, VCG có thể đạt tăng trưởng bền vững hơn từ 2025 trở đi.
Cơ cấu Tổng tài sản
Ở mục Tài sản: Ngắn hạn chiếm 60.1%, dài hạn 39.9%. Xét về xu hướng đã có sự dịch chuyển từ TS ngắn hạn sang TS dài hạn
Mục Nguồn vốn: có thời điểm 2021 có tỷ lệ nợ rất cao (75.4%), tiềm ẩn rủi ro tài chính. Tuy nhiên từ 2022 đến 2024, tỷ lệ nợ giảm dần và vốn chủ sở hữu tăng lên, thể hiện nỗ lực củng cố năng lực tài chính, giảm đòn bẩy tài chính.
→ HẠNH ĐÁNH GIÁ: Tỷ trọng tài sản dài hạn tăng, cho thấy doanh nghiệp đang đầu tư có tầm nhìn dài hạn. Cơ cấu vốn đang dần lành mạnh hơn với vốn chủ sở hữu gia tăng.
Nhóm chỉ số đòn bẩy tài chính
2021 là năm đột biến với mức tăng trưởng nợ vay lên tới 172%, thể hiện doanh nghiệp đã huy động vốn vay lớn để tài trợ cho hoạt động đầu tư hoặc triển khai dự án.
Từ 2022 trở đi, VCG bắt đầu cắt giảm nợ, đặc biệt mạnh vào 2023–2024. Cụ thể 2024, tổng nợ vay ~8300 tỷ, giảm 21%, đây là mức giảm mạnh nhất trong giai đoạn 2020–2024, cho thấy doanh nghiệp đang ưu tiên giảm đòn bẩy tài chính.
→ Qua hoạt động vay trên, cho thấy VCG đã giảm tỷ lệ đòn bẩy => Tăng uy tín tín dụng và khả năng huy động vốn trong tương lai
Lưu chuyển tiền tệ
Tiền từ HĐKD +1107 tỷ, đây là dòng tiền dương, phản ánh công ty đang thu được tiền mặt từ hoạt động cốt lõi
Hoạt động Đầu tư +557 tỷ , VCG đã thu hồi được các khoản cho vay và góp vốn đơn vị khác
Tiền từ HĐTC âm 1873 do: Chi trả nợ gốc vay 1738 tỷ khi các khoản vay và trái phiếu đến hạn trong năm 2024. Còn 1 khoản chi nhỏ là chi trả nợ thuê tài chính và chi trả cổ tức.
→ Hạnh Đánh Giá: Nhìn chung, áp lực dòng tiền thuần âm trong năm 2024 đến từ việc chi trả nợ tài chính lớn, trong khi hoạt động kinh doanh chưa hồi phục hoàn toàn. Điểm tích cực là hoạt động đầu tư dương là tín hiệu tích cực, cho thấy công ty có thể đang chủ động cơ cấu tài sản để bảo vệ thanh khoản, giảm sử dụng đòn bẩy tài chính, sau thời kỳ vay (giai đoạn 2020 - 2022)
Luận điểm về tình hình chiến lược kinh doanh VCG
Định giá hấp dẫn và tiềm năng tăng giá tốt, mức giá mục tiêu theo định giá kết hợp là 30.700 VNĐ/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá ~37% so với thị giá hiện tại 22.300 VNĐ (tính đến 16/04/2025).
Hưởng lợi trực tiếp từ chính sách đầu tư công, giai đoạn 2025-2030, Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, trong đó Vinaconex là đơn vị có tỷ lệ trúng thầu vượt trội trong lĩnh vực hạ tầng giao thông.
Backlog lớn (~28.000 tỷ) giai đoạn 2025–2027 từ các gói thầu trọng điểm như:
Nhiều gói tại sân bay Long Thành, cao tốc Bắc – Nam, Vành đai 4 Hà Nội.
Tổng giá trị một số gói lớn như: Gói 5.10 (3.924 tỷ), Gói 11XL (3.035 tỷ)...
Động lực từ bất động sản dân dụng và nghỉ dưỡng, sau thành công từ dự án Green Diamond, VCG đang đẩy mạnh hai dự án trọng điểm:
Vinaconex Móng Cái (44 ha) và KĐT Đại lộ Hòa Bình (49 ha), dự kiến tạo dòng tiền ~5.000 tỷ trong 2025–2027.
Dự án Cát Bà Amatina đã hoàn thành cơ bản hạ tầng dự án, có thể khởi động mở bán lớn trong 2025, với kỳ vọng doanh thu ~14.000 tỷ giai đoạn 2025–2028. Giá bán dự kiến được hỗ trợ bởi mức sàn khu vực (Sun Cát Bà) lên đến 100 triệu/m²
Triển vọng từ bất động sản khu công nghiệp
Đẩy mạnh đầu tư các khu công nghiệp tại Hà Nội:
KCN Đông Anh (300ha – 6.338 tỷ), CCN Sơn Đông (72.5ha – 1.222 tỷ) và Hòa Lạc CNC 2 (270ha).
Tín hiệu khả quan: CCN Sơn Đông đã được thuê kín 100% diện tích ngay từ giai đoạn đầu, cho thấy sức hấp thụ thị trường mạnh.
- Năng lực thi công và quản trị cải thiện rõ rệt sau cổ phần hóa, sau khi thoái vốn Nhà nước, VCG chủ động tái cơ cấu, tập trung vào hiệu quả hoạt động, đào tạo nhân lực (Trung tâm đào tạo VINACONEX) cho các dự án lớn như đường sắt cao tốc Bắc – Nam.
Rủi ro doanh nghiệp
Tiến độ giải ngân vốn đầu tư công chậm hơn dự kiến.
Thị trường bất động sản nghỉ dưỡng ảm đạm gây trì hoãn dòng tiền từ dự án Cát Bà Amatina.
Kế hoạch năm 2025 của VCG
Kế hoạch năm 2025 đặt ra tổng doanh thu, thu nhập đạt 11.500 tỷ đồng (tăng 18%) và lợi nhuận sau thuế là 1.000 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 16%.
Với lợi nhuận chưa phân phối hơn 997 tỷ đồng, Vinaconex dự kiến chia cổ tức ở mức 16% gồm 8% tiền mặt và 8% cổ phiếu. Trước đó, Công ty từng thông qua mức chia cổ tức chỉ 10%, việc nâng tỷ lệ lần này cho thấy định hướng duy trì mức chi trả hấp dẫn cho cổ đông.
→ HẠNH ĐÁNH GIÁ: Kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hợp lý, không quá kỳ vọng, phản ánh tính thực tế trong bối cảnh kinh tế có thể vẫn còn nhiều biến động. Ổn định cổ tức là điểm cộng trong mắt nhà đầu tư giá trị và giữ chân cổ đông hiện hữu.
Định giá doanh nghiệp VCG
Book Value Per Share (BVPS): Giá trị sổ sách
Vốn chủ sở hữu ~11k tỷ, SLCP đang lưu hành 598 triệu
BVPS = 18,609 VNĐ/cp
Định giá theo P/B trung bình và ±1σ
P/B trung bình = 1.65
Độ lệch chuẩn (σ) ≈ 0.6
→ Các mức P/B xếp hạng lần lượt
Thận trọng (P/B 1.05): Giá hợp lý ~19,500
Trung bình (P/B 1.65): ~30,700
Lạc quan (P/B 2.25): ~41,900
Gợi ý Chiến lược:
Chốt lời mục tiêu > 30.700 đồng/cp
Theo dõi người đăng bài
Nhà đầu tư lưu ý
Bạn muốn trở thành VIP/PRO trên 24HMONEY?
Bấm vào đây để liên hệ 24HMoney ngay
Từ khóa hot
Bàn tán về thị trường