Bài của ThS Phạm Thịnh

💎 PNJ và hành trình đi tìm "Vàng trong cát"

1) Tổng quan thị trường ngành Bán lẻ trang sức:

- Các yếu tố vĩ mô xấu tác động đến tiêu thụ trang sức chậm: Kể từ Q4/2022, lợi nhuận của các doanh nghiệp bán lẻ đã giảm đáng kể do những thách thức của nền kinh tế. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, mức tiêu thụ trang sức tại Việt Nam giảm 18% so với cùng kỳ trong Q1/2023 (so với mức tăng trưởng 290% so với cùng kỳ trong Q3/2022 và 82% so với cùng kỳ trong Q4/2022), điều này phản ánh những khó khăn của nền kinh tế hiện tại, mặc dù tác động chậm hơn so với các ngành nghề khác.

- Bối cảnh cạnh tranh trong ngành bán lẻ trang sức: Mặc dù tiêu thụ chậm lại, chúng tôi nhận thấy các chuỗi trang sức tư nhân (như Doji, Thế giới kim cương) tại Việt Nam tiếp tục mở cửa hàng mới để giành thị trường từ các cửa hàng trang sức không có thương hiệu (chiếm 60% tổng nhu cầu năm 2021). Do đó, sự cạnh tranh giữa các chuỗi bán lẻ trang sức có thương hiệu ngày càng gay gắt hơn và PNJ cần duy trì lợi thế cạnh tranh của mình. Với độ nhận diện cao ở các tỉnh thành, PNJ có thể có nhiều cơ hội giành thị phần hơn từ các cửa hàng trang sức không có thương hiệu, hiện đang phổ biến ở khu vực nông thôn hơn là thành thị. PNJ cũng có năng lực sản xuất cao hơn, trong khi các đối thủ cạnh tranh vẫn dựa vào gia công và thương mại.

2) Triển vọng và dự báo lợi nhuận:

- Dự báo lợi nhuận năm 2023-2024 lần lượt là 1,74 nghìn tỷ đồng (-4% svck) và 1,96 nghìn tỷ đồng (+13% svck). Với vị thế tài chính tốt (hệ số D/E là 0,18x tính đến thời điểm cuối Q1/2023), PNJ dự kiến tiếp tục mở rộng chuỗi cửa hàng để giành thêm thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ, những cửa hàng gặp khó khăn về vấn đề tài chính trong điều kiện nền kinh tế suy thoái.

3) Định giá cơ bản:

- Mức định giá mục tiêu theo SSI Research là 81.400 đồng/cp dựa trên cơ sở định giá năm 2024 (từ mức trung bình năm 2023-2024) và P/E mục tiêu không đổi là 15x.

4) Phân tích kỹ thuật:

- PNJ đã giảm về quang vùng đáy 1,5 năm và có xuất hiện tín hiệu phân kỳ đáy ngắn hạn và kèm 1 phiên hồi phục mạnh [có thanh khoản ủng hộ], tiếp đến có 4 phiên nỗ lực chinh phục EMA50 ngày nhưng chưa thành công và đã vượt với thanh khoản gấp rưỡi trung bình 20 phiên vào ngày 22/06. Xét về động lượng thì PNJ có khả năng đã hình thành đáy ngắn hạn tại khu vực 70+/- với việc đã hình thành phân kỳ đáy [mũi tên màu vàng].

- Do đó, khuyến nghị MUA NGẮN HẠN cổ phiếu PNJ với:

+ Vùng mua: 73.x(*) quanh EMA50 ngày

+ Mục tiêu ngắn hạn: 77.5-79, mục tiêu xa hơn: 82-85

+ Cắt lỗ: 70

(*) Nhà đầu tư có thể linh động theo tình hình thị trường để có giá vốn hợp lý và an toàn nhất.

***Note: Những phân tích trên thể hiện ý kiến chủ quan dựa trên những dữ liệu mà tác giả thu thập được tại thời điểm hiện tại. Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư cá nhân và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt.