[MỖI NGÀY 1 CỔ PHIẾU] – GEG: GIÓ THỔI, NẮNG LÊN, LỢI NHUẬN ĐẾN? LIỆU 2025 CÓ LÀ NĂM CỦA ĐIỆN SẠCH?

CTCP Điện Gia Lai (GEG) là top 3 doanh nghiệp niêm yết về công suất năng lượng tái tạo tại Việt Nam, quản lý 662 MWp từ thủy điện, điện gió, và điện mặt trời. Thành lập năm 2004, GEG khởi đầu với thủy điện tại Gia Lai, Huế, Lâm Đồng, sau đó mở rộng sang điện mặt trời và điện gió tại Đồng bằng Sông Cửu Long. Quý 1/2025 ghi nhận doanh thu tăng 51% và lợi nhuận vọt 385% nhờ giá điện Tân Phú Đông 1 và La Niña, hứa hẹn bứt phá với Quy hoạch điện VIII. Liệu GEG có là “viên ngọc” trong danh mục đầu tư của bạn?

1. CÁC MẢNG KINH DOANH CHÍNH

• Thủy điện đóng vai trò cốt lõi. Thủy điện 65 MW tại Tây Nguyên và Nam Trung Bộ đạt sản lượng 298 triệu kWh (+8% YoY) quý 1/2025, chiếm 45% doanh thu 2024, dù giảm 11,2% sản lượng năm 2024 do El Nino.

• Điện gió bứt phá nhờ giá bán mới. Điện gió (100 MW, chủ yếu Tân Phú Đông 1) tăng 27,1% sản lượng 2024, với giá bán 1.813 VND/kWh từ tháng 3/2025, đóng góp 30% doanh thu 2024.

• Điện mặt trời tăng trưởng ổn định. Điện mặt trời đạt sản lượng tăng 4,3% năm 2024, doanh thu 858 tỷ đồng (+8% YoY), chiếm 25% doanh thu nhờ giá bán bình quân tăng 4%.

• Doanh thu ổn định từ hợp đồng dài hạn. Hợp đồng mua bán điện (PPA) với EVN đảm bảo doanh thu bền vững, dù một số nhà máy thủy điện nhỏ (Chư Prông) đang đàm phán giá mới (~792 VND/kWh).

2. SỨC MẠNH TÀI CHÍNH

• Doanh thu quý 1/2025 tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu hợp nhất đạt 1.113 tỷ đồng (+51% YoY), với 99% từ bán điện (1.099 tỷ đồng, +49% YoY), nhờ giá điện Tân Phú Đông 1 tăng lên 1.813 VND/kWh.

• Lợi nhuận quý 1/2025 bứt phá. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 613 tỷ đồng (+385% YoY), công ty mẹ 378 tỷ đồng (+322% YoY), nhờ khoản hồi tố 397-443 tỷ đồng từ Tân Phú Đông 1.

• Chi phí tài chính giảm đáng kể. Chi phí tài chính giảm 24% còn 187 tỷ đồng, với tỷ lệ lãi vay/doanh thu giảm từ 28% xuống 10%, hỗ trợ lợi nhuận gộp đạt 826 tỷ đồng quý 1/2025.

• Nợ vay cải thiện nhưng vẫn cao. Dư nợ cuối 2024 giảm 903 tỷ còn 9.193 tỷ đồng (93% nợ dài hạn), với khả năng thanh toán lãi vay cải thiện, dù nợ ròng/vốn chủ sở hữu vẫn là thách thức.

3. DỰ ÁN ĐẦU TƯ

• Điện mặt trời Đức Huệ 2 . Dự án 39,2-49 MWp, đầu tư 240 tỷ đồng, được bổ sung vào QHĐ8 điều chỉnh, đang hoàn thiện pháp lý để triển khai từ 2026.• Thủy điện Ea Tih tăng công suất. Nhà máy 8 MW (đầu tư 300 tỷ đồng) dự kiến vận hành 2027, tăng công suất thủy điện 10%, sản lượng kỳ vọng 24 triệu kWh/năm.

• Điện gió VPL 2 chuẩn bị khởi công. Dự án 30 MW tại Bến Tre (1.500 tỷ đồng) dự kiến hoàn thành 2026, sản lượng 92 triệu kWh/năm, củng cố mảng điện gió.

• Thoái vốn Trường Phú tạo dòng tiền. Bán 25,1% cổ phần Thủy điện Trường Phú (13,4 triệu CP) quý 2/2025, ghi nhận lợi nhuận 120 tỷ đồng, tái cấu trúc danh mục đầu tư.

4. TRIỂN VỌNG

• Quy hoạch điện VIII mở rộng cơ hội. QHĐ8 điều chỉnh (tăng nhu cầu điện 10,3-12,5% đến 2030) ưu tiên năng lượng tái tạo, hỗ trợ GEG bổ sung 1GW dự án mới (điện gió, mặt trời, thủy điện tích năng).

• Giá điện Tân Phú Đông 1 thúc đẩy lợi nhuận. Giá bán 1.813 VND/kWh (hồi tố từ COD 2023) mang về 397-443 tỷ đồng, đẩy doanh thu 2025 tăng 40% và lợi nhuận tăng 463-646% YoY.

• Thủy điện phục hồi nhờ La Niña. Sản lượng thủy điện 2025 dự báo 348 triệu kWh (+10% YoY) nhờ mưa trái mùa, cải thiện doanh thu mảng cốt lõi (45% doanh thu 2024).

• Chính sách DPPA và đấu thầu hỗ trợ. Cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA) và đấu thầu dự án 2025 tạo thị trường sôi động, giúp GEG ký PPA mới với giá cạnh tranh.

5. RỦI RO

• Pháp lý dự án Đức Huệ 2 chưa rõ ràng. Vướng mắc pháp lý có thể dẫn đến trích lập dự phòng 240 tỷ đồng nếu dự án không triển khai được, dù đã vào QHĐ8 điều chỉnh.

• Điều tra dự án điện gió gây áp lực. Bốn dự án điện gió đang bị điều tra liên quan đến “lạm dụng chức vụ” tại Bộ Công Thương, tiềm ẩn rủi ro uy tín và tiến độ.

• Nợ vay vẫn là gánh nặng. Dư nợ 9.193 tỷ đồng (90% nợ dài hạn) có thể gây áp lực chi phí lãi vay nếu lãi suất tăng, dù giảm 903 tỷ cuối 2024.

• Đàm phán PPA thủy điện bất lợi. Giá tạm 792 VND/kWh cho nhà máy hết PPA (Chư Prông) và đàm phán giá mới (H’Chan 2026) có thể giảm doanh thu nếu không đạt kỳ vọng.

KẾT LUẬN

GEG là ngôi sao sáng trong ngành năng lượng tái tạo Việt Nam, với 662 MWp công suất và danh mục đa dạng. Quý 1/2025 ghi nhận doanh thu 1.113 tỷ đồng (+51%) và lợi nhuận 613 tỷ đồng (+385%), nhờ giá điện Tân Phú Đông 1 và La Niña. Với QHĐ8 và nợ vay.

Bạn nghĩ sao về tiềm năng của GEG? Hãy chia sẻ chiến lược đầu tư của bạn!

Lưu ý: Bài viết chỉ mang tính chất chia sẻ thông tin, không phải lời khuyến nghị đầu tư .Nghiên cứu kĩ nhé!