Bài của Nguyễn Phú Cường

Công ty mẹ của Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) tiền thân thành lập vào năm 1976 thuộc quản lý trực tiếp của Cục Hàng Không Việt Nam (CAAV), là cơ quan cảng hàng không tại Miền Bắc, miền Trung và miền Nam. ACV thành lập sau khi sáp nhập Tổng công ty cảng hàng không tại miền Bắc, miền Trung và miền Nam vào năm 2012 theo quyết định của Bộ Giao Thông Vận tải. Công ty phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng vào tháng 11/2015 và niêm yết tại UPCOM vào ngày 21/11/2016. Hiện tại, ACV hoạt động theo mô hình công ty mẹ- công ty con và tham gia điều hành và quản lý 22 sân bay dân dụng tại Việt Nam. Từ năm 2015-2019, công ty mở rộng công suất đáng kể từ 71,1 triệu hành khách/năm vào 2015 lên khoảng 115 triệu hành khách/năm vào 2019 nhằm đáp ứng nhu cầu du lịch bằng đường hàng không đang phát triển tại Việt Nam.

Trong Q1/2024, ACV đã phục vụ 28 triệu lượt khách ở tất cả mạng lưới sân bay. Đặc biệt, hành khách quốc tế đã tăng 47% svck đạt 10,5 triệu khách, khách nội địa giảm 15% svck đạt 17,5 triệu khách. Theo đó, ACV đạt mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng ấn tượng lần lượt là 19,4% và 78% svck (lợi nhuận cốt lõi +29% svck), Mức tăng trưởng tốt có được nhờ sự đóng góp của nguồn khách quốc tế và việc không cần phải trích lập dự phòng phải thu khó đòi.

Doanh thu công ty mẹ là 20 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và LNTT công ty mẹ ở mức 9,3 nghìn tỷ đồng (+6% svck). Công ty đang chờ sửa đổi luật (Nghị định 140/2020) để có thể trả cổ tức bằng cổ phiếu để có thể dùng vốn chủ sở hữu tài trợ cho khoản đầu tư sắp tới mà ban lãnh đạo dự kiến sẽ hoàn thành vào tháng 6/tháng 7 năm nay.

Không có kế hoạch cổ tức cho năm 2023 vì ACV đang chờ chính phủ phê duyệt và sửa đổi luật để trả cổ tức bằng cổ phiếu để có thể dùng vốn chủ sở hữu tài trợ cho khoản đầu tư lớn sắp tới, ban lãnh đạo dự kiến việc sửa đổi luật sẽ được phê duyệt vào tháng 6/tháng 7 năm 2024, điều này có thể là yếu tố hỗ trợ mạnh cho giá cổ phiếu. Kỳ vọng việc xây dựng các dự án trọng điểm sẽ được tiến hành đúng tiến độ, trong đó T3 Tân Sơn Nhất và T2 Nội Bài dự kiến hoàn thành vào năm 2025 và sân bay Long Thành dự kiến hoàn thành vào tháng 9/2026, với tổng vốn đầu tư ước tính khoảng 120 nghìn tỷ đồng (khoảng 5 tỷ USD) cho 3 dự án này. Các dự án này được kỳ vọng sẽ giảm bớt nút thắt năng lực hiện tại của ngành hàng không Việt Nam và giúp thúc đẩy tăng trưởng hành khách trong dài hạn.

Khách quốc tế sẽ là động lực tăng trưởng chính, khách nội địa có thể ghi nhận mức giảm nhẹ. Lợi nhuận trong 2024 và 2025 có thể cải thiện khi dự phòng các khoản phải thu khó đòi giảm, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh từ các hãng hàng không được cải thiện. Về dự án sân bay Long Thành, với vốn đầu tư 100 nghìn tỷ đồng và thời gian khấu hao 20 năm, ACV sẽ phải ghi nhận thêm 5 nghìn tỷ đồng/năm chi phí khấu hao vào năm 2027, điều này sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng của ACV trong năm đó.

ACV được coi là cổ phiếu hưởng lợi chính cho tăng trưởng hàng không và triển vọng tăng trưởng khách du lịch quốc tế tới Việt Nam, với tốc độ CAGR lợi nhuận ròng 5 năm là 20%/năm.

Giá mục tiêu 1 năm: 136.000 vnđ/cp

Trong 3-6 tháng tới, các yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu bao gồm đà tăng trưởng mạnh nhờ số lượng hành khách tiếp tục phục hồi, giảm các khoản dự phòng liên quan đến các hãng hàng không và ACV được chấp thuận trả cổ tức bằng cổ phiếu đang chờ chi trả từ năm 2019 đến nay.

Rủi ro giảm giá:

Xung đột địa chính trị trong khu vực, dịch bệnh khác xảy ra, đồng JPY tăng giá mạnh.