Kết quả quý 3 NĐTC 2026 của CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) cho thấy sự cải thiện đáng kể về chất lượng lợi nhuận. Doanh thu thuần đạt 9.993 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ, trong khi LNST công ty mẹ đạt 382 tỷ đồng, tăng 39%. Điểm đáng chú ý không nằm ở tốc độ tăng doanh thu mà ở khả năng mở rộng biên lợi nhuận, cho thấy phần cải thiện của kết quả kinh doanh chủ yếu đến từ hoạt động cốt lõi thay vì các khoản thu nhập bất thường.

Động lực quan trọng nhất là biên lợi nhuận gộp phục hồi mạnh . Lợi nhuận gộp trong quý đạt 1.526 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ và 26% so với quý trước, qua đó đưa biên gộp lên 15,3% so với mức 12,6% cùng kỳ. Sự cải thiện này đến từ cả giá bán và việc HSG tận dụng lượng hàng tồn kho có giá vốn thấp được tích lũy trước đó. Dù công ty vẫn trích thêm 17,7 tỷ đồng dự phòng giảm giá hàng tồn kho trong quý, diễn biến biên gộp cho thấy hiệu quả kinh doanh thép đã tích cực hơn đáng kể so với giai đoạn trước.

Sản lượng cũng cho thấy dấu hiệu phục hồi nhưng chưa đồng đều giữa các thị trường. Trong quý, HSG tiêu thụ khoảng 339 nghìn tấn tôn mạ, tăng 17% so với cùng kỳ, trong khi sản lượng ống thép đạt 110 nghìn tấn, tăng 10%. Riêng tôn mạ xuất khẩu đạt khoảng 140 nghìn tấn, tăng 30% so với cùng kỳ, còn tiêu thụ nội địa đạt 199 nghìn tấn, tăng 9%. Xuất khẩu vì vậy đang đóng vai trò đáng kể trong việc bù đắp cho nhu cầu trong nước chưa thực sự mạnh.

Một điểm tích cực khác là cơ cấu thị trường xuất khẩu đang được điều chỉnh. HSG tăng tỷ trọng bán hàng sang Nam Mỹ, đặc biệt là Brazil, nơi có mặt bằng giá bán tốt hơn so với một số thị trường châu Á và châu Âu. Đây là yếu tố hỗ trợ giá xuất khẩu bình quân và biên lợi nhuận trong kỳ. Về dài hơn, chiến lược đa dạng hóa sang Đông Nam Á, Úc, Nam Mỹ và từng bước mở sang Ấn Độ, Trung Đông có thể giúp HSG giảm sự phụ thuộc vào một số thị trường truyền thống. Tuy nhiên, triển vọng này vẫn phụ thuộc vào điều kiện thương mại tại từng quốc gia và khả năng các thị trường xuất khẩu hiện tại không áp dụng thêm biện pháp bảo hộ đối với thép mạ.

Dù hoạt động cốt lõi cải thiện, chi phí vẫn là phần cần theo dõi . Tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu tăng lên 8,1%, chủ yếu do sản lượng xuất khẩu phục hồi và chi phí vận tải tăng. Đáng chú ý hơn là thu nhập tài chính ròng giảm xuống âm 122 tỷ đồng khi khoản lãi chênh lệch tỷ giá không còn đóng góp lớn như các quý trước, trong khi chi phí lãi vay lên tới 121 tỷ đồng, tăng 183% so với cùng kỳ. Điều này cũng cho thấy mức tăng lợi nhuận quý vừa qua có chất lượng tương đối tốt khi không dựa vào lợi nhuận tài chính; nhưng ở chiều ngược lại, chi phí vốn cao có thể tiếp tục hạn chế tốc độ cải thiện lợi nhuận nếu kéo dài.

Trong giai đoạn NĐTC 2027-2028, mảng sản xuất thép truyền thống được kỳ vọng phục hồi dần nhờ nhu cầu xây dựng trong nước, các biện pháp bảo hộ thương mại và vị thế thị trường của HSG. Đối với xuất khẩu, kịch bản hiện tại hướng tới mức tăng trưởng một chữ số về cả sản lượng và giá bán bình quân. Đây là kịch bản tương đối thận trọng, đồng nghĩa dư địa tăng trưởng mạnh hơn sẽ phụ thuộc nhiều vào tốc độ hồi phục của nhu cầu thép và khả năng mở rộng sang các thị trường mới.

Động lực đáng chú ý hơn về dài hạn là Hoa Sen Home . Hoạt động bán lẻ vật liệu xây dựng được kỳ vọng hưởng lợi từ nhu cầu xây dựng và khả năng mở rộng mạng lưới tại khu vực nông thôn. Doanh thu và lợi nhuận hoạt động từ các sản phẩm thương mại của Hoa Sen Home được kỳ vọng tăng khoảng 50-60%/năm trong NĐTC 2027-2028, qua đó có thể nâng tỷ trọng đóng góp lên khoảng 10% doanh thu và 20% lợi nhuận hoạt động vào cuối giai đoạn dự phóng. Nếu thực hiện được kế hoạch này, cơ cấu lợi nhuận của HSG sẽ bớt phụ thuộc vào chu kỳ thép và giá nguyên liệu hơn hiện nay. Tuy nhiên, đây vẫn là kỳ vọng tương lai và cần được kiểm chứng bằng tốc độ mở rộng doanh thu cũng như khả năng duy trì biên lợi nhuận thực tế của hệ thống bán lẻ.

Nhìn chung, HSG đang cho thấy tín hiệu phục hồi tương đối rõ ở hoạt động kinh doanh cốt lõi, thể hiện qua biên gộp mở rộng và sản lượng tăng so với cùng kỳ. Động lực trong thời gian tới đến từ sự phục hồi của nhu cầu thép, khả năng duy trì hiệu quả tại các thị trường xuất khẩu mới và mức đóng góp ngày càng lớn của Hoa Sen Home. Ngược lại, chi phí lãi vay, chi phí xuất khẩu, rủi ro bảo hộ thương mại và biến động giá thép vẫn là những yếu tố cần theo dõi sát.

Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu này có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn đầu tư trực tiếp.