BSR lãi gần 19.000 tỷ sau 7 tháng.

Câu trả lời nằm ở 2 yếu tố: crack spread thuận lợi và Dung Quất đang chạy ở công suất rất cao. 7 tháng đầu năm, nhà máy vận hành bình quân tới 124% công suất thiết kế, sản xuất 4,76 triệu tấn và giúp BSR ghi nhận khoảng 18.900 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế.

Vậy crack spread thực chất là gì?

Hiểu đơn giản, BSR mua dầu thô làm đầu vào rồi chế biến thành xăng, diesel, jet fuel... Crack spread chính là khoảng chênh giữa giá trị các sản phẩm đầu ra và giá dầu thô đầu vào. Spread càng rộng, điều kiện kinh doanh của nhà máy càng thuận lợi.

Và điểm đáng chú ý là crack spread của BSR đang tốt hơn năm trước.

BSR cho biết mức bình quân năm 2025 là 9,48 USD/thùng, trong khi những tháng đầu 2026 lên khoảng 11 USD/thùng. Vì crack spread càng cao thì phần chênh lệch giữa giá sản phẩm đầu ra và giá dầu thô đầu vào càng lớn, tương đương tăng khoảng 16%.

Điều này rất quan trọng, bởi BSR không cần giá dầu tăng mới có lợi. Thậm chí, năm 2025 doanh nghiệp từng tận dụng được giai đoạn giá dầu giảm nhưng giá sản phẩm không giảm tương ứng, khiến crack spread mở rộng và lợi nhuận được cải thiện mạnh.

Nói cách khác, BSR đang kiếm tiền tốt hơn không chỉ vì bán được nhiều hơn mà còn vì mỗi thùng dầu chế biến đang tạo ra giá trị tốt hơn. **Nhưng đây mới là phần hiện tại câu chuyện đáng chú ý hơn nằm ở Dung Quất sau năm 2028.

Dự án nâng cấp mở rộng có tổng vốn khoảng 36.397 tỷ đồng, nâng công suất từ 148.000 lên 171.000 thùng/ngày, tương đương tăng khoảng 15,5%. Dự án cũng giúp BSR xử lý đa dạng dầu thô hơn, nâng cấp công nghệ và sản xuất sản phẩm đạt chuẩn Euro V.

Điểm mình đánh giá cao là BSR không đơn thuần mở rộng để “lọc thêm dầu”.

Họ đang cố gắng biến Dung Quất thành một nhà máy linh hoạt hơn: mua được nhiều loại dầu hơn, tối ưu nguyên liệu đầu vào và nâng giá trị sản phẩm đầu ra.

Dự án đã bước vào giai đoạn EPC từ tháng 7/2026 và dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2028.

Vậy nên với BSR, mình nghĩ không nên chỉ hỏi “18.900 tỷ lợi nhuận có duy trì được không?”

Câu hỏi hay hơn là: nếu crack spread hiện tại đang tốt hơn khoảng 16% so với năm 2025, còn từ 2028 Dung Quất lại có công suất và cấu hình tốt hơn, thì lợi nhuận bình thường của BSR sau chu kỳ này sẽ nằm ở đâu?

Đấy mới là con số đáng để định giá BSR.