Tháng 8 2025 mình có bài đầu tiên cảnh báo về việc thị trường chứng khoán đang tăng quá nhanh, bởi hỗ trợ của bơm tiền dễ dãi và tạo thành một đợt sóng tăng giá lớn nhất nhưng chỉ cần khoản thời gian ngắn nhất từ trước nay tới. Trong 90 phiên đã lên hơn 50%.

Cũng từ tháng 7 đến tháng 11/2025, mình đều có nhiều bài viết về vấn đề margin của thị trường là quá cao ... đáng tiếc đa số mọi người chỉ cho rằng chưa chạm tới các giới hạn tỷ lệ thì còn ổn thỏa ... nhưng điều lo lúc ấy là mức độ biến động sẽ mạnh nếu có cú sốc.

Ngay trước thời điểm thị trường kỳ vọng rất lớn vào câu chuyện nâng hạng, mình cũng từng chia sẻ rằng nâng hạng là một câu chuyện hay để kể lể, nhưng không nên xem đó là động lực để định giá lại toàn bộ thị trường.

Tháng 10, 11 năm 2025 khá nhiều câu chuyện được vẽ quanh kì vọng bơm tiền bất chấp ... chắc mọi người đều thấy các bài mình phản biện điều này rồi.

Bước sang tháng 1/2026, bài đầu tiên của năm mới đã cảnh bảo về tình trạng chính sách điều hành đang liên tục đạp ga rồi đạp phanh. Nên các thay đổi rất nhanh và mạnh mẽ, cần đề phòng trong đầu tư

Mặc dù lúc này nếu so sánh định giá vẫn khá lạc quan trong điều kiện thanh khoản và môi trường chung thuận lợi. Nên mình cũng chưa quá bi quan mà vẫn coi là định giá rẻ mà thôi, cái này cũng không giấu

Nhưng tới 3 là câu chuyện lãi suất tăng, không chỉ là tăng đơn giản mà là tăng đảo ngược kì vọng, 2026 nếu các cơ hội chứng khoán không đủ hấp dẫn thì không bù được phần chi phí cơ hội là lãi suất huy động đang rất tốt.

Cũng trong tháng 3 mọi người nghe mình nói nhiều về việc hãy giảm bớt nợ vay và cầm thêm tiền mặt sớm. Cần trạng thái thận trọng năm nay

Thêm nữa tháng 3 mình có thống kê và thấy rằng các công ty chứng khoán đều đã có xu hướng bắt đầu điều chỉnh định giá các cổ phiếu ... tăng thêm và lạc quan hơn đáng kể dù không có cải thiện gì mới, chưa thấy chiết khấu khi lãi suất tăng thêm

Đầu tháng 4 việc bác Lê Minh Hưng lên làm thủ tưởng đã được thị trường so sánh là khởi đầu chu kì bơm tiền mới như quá khứ ... mình cũng đã có bài phản biện việc này, tin rằng thời này sẽ không bơm tiền.

Hay sau việc họp chỉ đạo hạ lãi suất của Ngân hàng nhà nước, mình vẫn lên nói rằng .. sẽ khó hạ.

Sau đó là chuỗi bài nói về vấn đề thâm hụt thương mại và lạm phát. Đúng hơn thì sự thâm hụt và lạm phát bắt đầu áp lực dần này mình đã quan sát và lo lắng từ tháng 4 2025 nhưng đến tận tháng 4 2026 thì các con số mới đủ nổi bật cho mọi người chú ý.

Cuối tháng 4, câu chuyện tiếp tục chuyển sang việc nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới duy trì hoặc nâng mặt bằng lãi suất, trong khi lãi suất thực cũng tăng nhanh hơn kỳ vọng. Điều đó càng củng cố quan điểm rằng bối cảnh tiền rẻ đã thay đổi.

Tháng 6 khi trả lời phỏng vấn Thời báo Ngân hàng, mình có nêu vấn đề tốc độ luân chuyển tiền đang chậm lại đáng kể và trạng thái thận trọng là sự bao trùm toàn bộ các quyết định nên thanh khoản sẽ rất thấp.

Sau đó còn rất nhiều cập nhật khác.

Điều mình thấy thú vị là gần như sau mỗi lần xuất hiện thêm một rủi ro, lại có người hỏi:

"Xấu nhất chắc ra hết rồi phải không ?"

Điều này thể hiện một thực tế là chúng ta thường hình dung rủi ro như một chiếc công tắc ON/OFF nhưng thực ra nó như trò chơi rút gỗ, ta không biết khối gỗ nào sẽ gây ra đổ ... mà chỉ có thể lo lắng về sự thiếu chắc chắn

Tuần này mọi người hỏi mình tin gì mà thị trường xấu thế ... rồi tìm lý do cho đợt giảm này cũng không khác lắm ...

Nhưng mà nói vậy chứ ... Biết trước một vài rủi ro cũng không khiến mình bán đúng đỉnh hay mua đúng đáy, chỉ tốt hơn sự bình thường một chút. Mình vẫn có những nhận định sai, những quyết định chưa tối ưu và vẫn đang học mỗi ngày mà thôi

Cre: Trương Đắc Nguyên