VRE - Liệu định giá đã đủ hấp dẫn

LN ròng trong 9T23 ghi nhận mức tăng trưởng mạnh 72% svck nhờ mảng cho thuê phục hồi sau giai đoạn giãn cách xã hội do dịch và ghi nhận doanh thu lớn từ mảng chuyển nhượng bất động sản.

Điểm nhấn tài chính

Biên LN gộp đã phục hồi và vượt mức trước Covid nhờ doanh thu mảng cho thuê phục hồi và các biện pháp tối ưu hóa chi phí được áp dụng.

Chúng tôi đã giảm dự báo LN ròng năm 2023-24 7,3%/16,5% so với báo cáo trước chủ yếu là do kế hoạch mở các trung tâm thương mại mới chậm hơn kỳ vọng.

Luận điểm đầu tư

Vị thế dẫn đầu về mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ tại các vị trí đắc địa

VRE là nhà phát triển bất động sản bán lẻ lớn nhất Việt Nam với tổng diện tích sàn đạt 1,75 triệu m2 vào Q3/23, được hưởng lợi từ sự tăng trưởng mạnh mẽ của thu nhập cá nhân và bán lẻ hiện đại trong dài hạn.

Trong trung và dài hạn, VRE đã vạch ra kế hoạch mở rộng diện tích sàn thêm 800.000 m2, tăng 48% so với hiện tại để duy trì tăng trưởng doanh thu và LN ròng trong 3-5 năm tới.

Vị thế tiền mặt ròng mạnh với dòng tiền hoạt động ổn định

Sau khi mảng cho thuê phục hồi hoàn toàn kể từ cuối 2022, VRE đã giảm tỷ lệ nợ/tài sản xuống 17,8% vào Q3/23 từ mức 18,4% vào cuối Q3/22. Sự cải thiện này nhấn mạnh khả năng phục hồi và quản lý tài chính thận trọng của VRE.

Hơn nữa, VRE đã duy trì dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định, liên tục vượt 1.000 tỷ đồng mỗi quý kể từ Q3/2022

Lợi thế từ hệ sinh thái của VinGroup.

Là thành viên của Tập đoàn VinGroup, VRE có lợi thế lớn khi có thể phát triển các trung tâm thương mại mới với chi phí thấp xung quanh các khu đô thị của Vingroup với lượng khách hàng lớn sau khi các khu đô thị này phát triển nhằm thúc đẩy tăng trưởng doanh thu dài hạn. Hơn nữa, VRE cũng có thể hưởng lợi từ khách thuê nội bộ, có thể chiếm gần 10% diện tích của VRE

Định giá hấp dẫn so với các công ty khác và so với lịch sử của VRE

Trong số các nhà phát triển bất động sản bán lẻ trong khu vực, VRE có mức P/E hấp dẫn là 12,5 lần, thấp hơn mức P/E trung bình cùng ngành là 18,8 lần tính đến ngày 18/11/2023. P/E hiện tại của VRE cũng gần mức thấp nhất kể từ khi niêm yết, làm nổi bật sức hấp dẫn của VRE với định giá hấp dẫn.