VNDirect: Cổ phiếu chứng khoán sẽ có diễn biến tích cực trong nửa cuối 2023

Theo báo cáo mới đây của VNDirect, các chuyên viên phân tích nhận định thị trường chứng khoán (TTCK) sẽ hồi phục trong nửa cuối 2023 nhờ chính sách tiền tệ và tài khóa mở rộng. Trong bối cảnh đó, nhóm chứng khoán là đại diện tốt nhất.

VNDirect nhận định đến thời điểm hiện tại, định giá ngành đang giao dịch ở mức P/B là 1.6 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của ngành trong 3 năm gần đây. Trong bối cảnh TTCK tăng tốc trong nửa cuối 2023 nhờ chính sách tiền tệ mở rộng và chính sách tài khóa hỗ trợ, lĩnh vực chứng khoán sẽ là đại diện tốt nhất cho sự hồi sinh của thị trường. “Chúng tôi cho rằng các công ty môi giới với lợi thế nhà đầu tư nhỏ lẻ và mức độ số hóa cao sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ dòng vốn chảy mạnh vào TTCK”.

Song song đó, với hoạt động cho vay ký quỹ nhộn nhịp hơn, các công ty dịch vụ tài chính có tiềm năng tăng trưởng cho vay ký quỹ và khả năng duy trì chênh lệch giữa lãi suất cho vay ký quỹ và chi phí vốn (spread) sẽ có khả năng mở rộng thu nhập ký quỹ.

Mặt khác, các chuyên viên phân tích cũng kỳ vọng thu nhập của toàn thị trường chứng khoán sẽ được cải thiện nhờ hiệu suất đầu tư tốt hơn của các cổ phiếu trong danh mục đầu tư của các CTCK.

TTCK sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2023

VNDirect cho biết Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có thể duy trì mức lãi suất chính sách như hiện nay cho đến cuối năm 2023 nhờ (1) lãi suất thực tại Việt Nam vẫn cao hơn ở Mỹ và (2) kỳ vọng tỷ giá hối đoái được kiểm soát trong nửa cuối năm 2023.

Về lãi suất, nhờ tỷ lệ lạm phát được kiểm soát ở mức tốt, lãi suất thực ở Việt Nam vẫn cao hơn của Mỹ. Theo ước tính của VNDirect, vào cuối tháng 6/2023, lãi suất thực ở Việt Nam vẫn ở mức 4.6%, cao hơn nhiều so với mức 2.5% của Mỹ, tạo cho NHNN đủ không gian để kiểm soát chính sách tiền tệ, phù hợp với động thái của Fed về lãi suất.

Ở khía cạnh tỷ giá, NHNN đã bổ sung khoảng 6 tỷ USD trong nửa đầu năm 2023, nâng dự trữ ngoại hối lên khoảng 93 tỷ USD, qua đó kiểm soát được tỷ giá. Các chuyên viên cũng dự báo xuất khẩu của Việt Nam sẽ phục hồi trong quý 4/2023 nhờ giảm lượng hàng tồn kho ở các nước phát triển và chu kỳ thay thế điện thoại thông minh cũ bằng điện thoại thông minh mới, thúc đẩy nhu cầu cầu xuất khẩu điện thoại thông minh của Việt Nam từ quý 4/2023.

Lãi suất huy động thấp hơn hỗ trợ dòng vốn chảy vào TTCK

VNDirect tin rằng dòng tiền đã dịch chuyển từ tiết kiệm ngân hàng sang các kênh tài sản khác bao gồm TTCK. Với mặt bằng lãi suất thấp, nhà đầu tư sẽ có xu hướng đầu tư vào các tài sản rủi ro hơn, chẳng hạn như chứng khoán, khi chi phí cơ hội giảm. Điều này cũng cải thiện nhu cầu cho dịch vụ môi giới, thúc đẩy giá trị giao dịch, từ đó tăng doanh thu phí giao dịch cho các CTCK.

Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày (GTGD TB) từ 3 sàn chính được kỳ vọng có thể đạt 20-25 ngàn tỷ đồng trong nửa cuối năm 2023 từ mức 16 ngàn tỷ đồng trong quý 2/2023 - ngang mức nửa đầu năm 2021, nhờ lãi suất huy động ở mức thấp cũng như nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn hơn.

Bên cạnh đó, lãi suất thấp hơn cũng sẽ hỗ trợ hoạt động cho vay ký quỹ. Theo nghiên cứu của VNDirect, biên độ spread toàn ngành thường rơi vào khoảng 4-7%, tùy thuộc vào điều kiện thị trường. “Chúng tôi nhận thấy có mối quan hệ trái chiều giữa lợi suất cho vay và lãi suất tiền gửi, tức là môi trường lãi suất thấp hơn có thể hỗ trợ các công ty chứng khoán có lợi suất tốt hơn”.

Trong 6 tháng cuối năm, lợi suất cho vay của ngành có thể cải thiện đáng kể từ mức 5.6% trong quý 2/2023, do lãi suất tiếp tục giảm kể từ khi NHNN cắt giảm lãi suất chính sách lần thứ 4 vào cuối quý 2/2023.

Song song đó, tỷ lệ cho vay ký quỹ toàn ngành trên tổng giá trị tài sản niêm yết trong 3 năm gần đây vào khoảng từ 17-20%. VNDirect dự báo tổng cho vay ký quỹ toàn thị trường có thể đạt 155-180 ngàn tỷ đồng trong nửa cuối 2023, hàm ý mức tăng 10-30% từ mức 140 ngàn tỷ đồng cuối quý 2/2023.

Lĩnh vực tiềm năng nhờ dân số và thu nhập khả dụng ngày càng tăng

VNDirect nhận định lĩnh vực DVTC ở Việt Nam có tiềm năng to lớn chưa được khai thác so với các nước khác trong khu vực. Tính tới cuối quý 2/2023, tỷ lệ nhà đầu tư trên toàn dân số ở Việt Nam ở mức 7%, thấp hơn so với 7.5% ở Thái Lan và 12.5% tại Malaysia.

Ngoài ra, thu nhập khả dụng của hộ gia đình tại Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ trong những năm gần đây, được đánh giá tăng nhanh nhất khu vực. Khi người dân có nhiều thu nhập khả dụng hơn, họ có nhiều khả năng đầu tư vào các sản phẩm tài chính như cổ phiếu, trái phiếu và quỹ tương hỗ. Điều này sẽ dẫn đến nhu cầu gia tăng đối với các sản phẩm tài chính cũng như nguồn thu nhập cho các công ty môi giới.

Chính phủ cũng đang thực hiện các bước hỗ trợ sự phát triển của lĩnh vực chứng khoán. Hệ thống giao dịch mới do KRX phát triển dự kiến ra mắt trong vài tháng tới, kỳ vọng giúp nâng cao năng lực với thanh khoản thị trường (lên đến 4 tỷ USD mỗi phiên), giảm thời gian thanh toán từ t+2.5 hiện nay (từ đó có thể thúc đẩy tỷ lệ quay vòng vốn) và giải quyết các vấn đề cần thiết để được nâng cấp lên thị trường mới nổi. Ngoài ra, vốn hóa thị trường của Việt Nam/GDP chỉ đạt khoảng 60% vào cuối quý 2/2023, thấp hơn nhiều so với mục tiêu của Chính phủ là 120% vào cuối năm 2025, mức hiện tại tương ứng của Thái Lan và Malaysia là 103% và 84%.